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“三件保”也不安全。
近日，媒体报道贵州省铜仁市松桃县全资控股的武陵山投资管理(集团)有限公司(以下简称“铜仁武投”)挪用松桃医院租赁贷款，拖欠两笔私募基金贷款。
值得注意的是，铜仁五投在募集资金时，曾出具过业内俗称的“三件保”，即政府承诺函、财政承诺函和人大决议。这三个文件一直被信托业视为政信工程的最后保障。
《第一财经日报》记者梳理铜仁物投公司融资情况发现，除了多家租赁公司外，贵州当地银行和私募基金、中江信托、中信信托、光大兴隆信托也有涉及，业务发生在2017年初。
事实上，除了银行信托私募等传统融资渠道外，2016年以来，松桃县及其平台已尝试多种方式探索融资渠道，包括金交所定向融资计划、互联网金融平台；甚至一些期货公司的资产管理子公司也参与其中。
暗雷爆炸
“政信项目主要看地方政府的一般财政收入和负债率，平台公司本身的负债率，以及信用等级。因为地级市比县级市级别更高，资金实力更强，在现有情况下，金融机构在与低级别行政区域的平台公司合作时会更加谨慎。但以上反映的是个别信托公司的风险控制要求，其他的还需要具体问题具体分析。”记者获悉，部分信托公司已终止与县级市平台的合作，向一位业内人士求证。
记者发现，仅从地方财政和平台公司的财务状况来看，松桃县和铜仁五投的经营情况是优秀的。以两款产品为例，2016年11月，一款名为“金澳17号松桃五投建设项目资产管理计划”的产品宣称，同仁五投是“当地最大的国有全资平台公司，2015年末总资产170亿元，资产负债率仅为27%”；2017年4月，一款名为“天交所-铜仁武陵山投资云络私募债”的产品宣称“2016年松桃县财政总收入10.24亿元，一般财政收入约6亿元”。
记者注意到，几乎所有项目都强调了“三件套”的存在——“一套完整的证明文件，保证项目到期时全额支付”。
然而事与愿违，2018年7月，杭州某私募基金公司投资铜仁地区的政信产品前三期出现违约。8月，另一只私募政信产品在第二期和第三期违约。上述两只私募基金出售过程中当地政府出具的证明文件几乎是废纸。
违约的直接原因可能在于地方政府收支敞口的不断扩大。
据松桃县财政局介绍，2015年，全县一般公共预算收入59318万元，一般公共预算支出365198万元，曝光30588万元；2016年，一般公共预算收入70876万元，一般公共预算支出394415亿元，曝光323539亿元；2017年，一般公共预算收入68077万元，一般公共预算支出426942亿元，曝光358865亿元。松桃县的财政平衡主要依靠上级财政的转移支付。在这种情况下，几乎所有的宣传材料都没有公开。
没有异常？
需要指出的是，上述收支只是反映政府系统内的财政，松桃县下辖的各类城投平台公司的财务情况并未合并。
邓忠。com显示，2015年以来，松桃县主要融资平台开展了大量应收账款质押及转让登记业务，其中铜仁五投有36笔交易；铜仁市威远投资发展有限公司有24笔交易；贵州松桃永昌投资发展有限公司4笔交易。
信托机构与上述平台公司的合作项目主要成立于2016年底至2017年上半年。2016年10月，“中江国际-金马492号”成立，规模1.5亿元，期限24个月。融资主体为铜仁五投，资金用于松桃县城市棚户区改造项目。
2017年1月24日，中信信托在铜仁市松桃县武陵山设立“中信民生38号投资应收账款清算信托项目”。项目规模37299万元，分两级，期限24个月，融资主体为铜仁五投。该基金用于松桃县大坪-甘川项目建设。
2017年1月26日，“中江国际金河293号松桃九龙民族文化旅游发展有限公司贷款集合资金信托计划”成立，项目规模2亿元，期限36个月。资金用于向松桃九龙民族文化旅游发展有限公司发放信托贷款，该公司将资金用于松桃县寨丙区棚户区改造项目。
同时，2017年4月和11月，光大兴隆信托还与铜仁物投办理了一笔应收账款质押业务和一笔应收账款转让业务。铜仁五投将其持有的松桃县政府3.9763亿元应收账款质押给光大兴隆信托，并将另外5亿元应收账款转让给光大兴隆信托。
《第一财经日报》记者曾就铜仁物投的偿债能力和项目运作情况向上述信托机构提出采访，但截至本文发稿，上述信托公司尚未回应。
最新披露上述信托项目运作情况的是中信信托。公司于2018年7月9日发布的2018年第二季度交易管理报告称，“自本信托项目成立之日起至今日，受托人已及时、正常收到交易各方的相关信息，未发现异常或不利情况...目前，本信托项目运作正常，未发现影响本信托项目到期日信托利益支付的风险。应收账款债务人松桃县政府和委托人铜仁五投运作正常，未发现影响本信托项目到期信托利益的风险。”
这篇报道发表10天后，杭州私募基金公司的上述政信产品违约。
灰色通道
几乎在上述信托计划成立的同时，铜仁五投开始活跃于各种融资渠道。在传统的融资渠道之外，最常见的是黄金交易所。
2017年4月，某三方销售公司开始推荐“天交所-铜仁武陵山投资云络私募债”，规模5000万元，期限2年。与此同时，一个认证主体为“浙江聚牛金融信息服务有限公司”的名为“浙金网”的微信微信官方账号开始推荐一个为期一年的“铜仁基础设施A定向融资计划”，同样用于补充铜仁市松桃县第一人民医院新院建设项目一期流动资金，备案方为山东金融资产交易中心。
2017年10月，微信官方账号，一个名为“东辉财富”的个人微信，发布了一组“铜仁市雾灵山投资管理(集团)有限公司2017年定向融资工具发行”的推荐。项目规模1亿元，期限24个月。发行人提供“松桃县政府应收账款质押共计14622.91万元”，备案方为江苏省金融资产交易中心。
但是，虽然有推荐信息，但不代表项目已经成功发行。一位参与定向融资发行的人士告诉记者，这类项目一般是备案和募集同时操作，资金到位后才会正式成立。因此，目前唯一可以确认并在金交所备案的产品是贵州某黄金交易中心于2017年11月设立的“铜仁市武陵山投资管理(集团)有限公司2017年第二期定向融资计划03f号”。
相比金交所通道，不太常见，但最近是中小期货资管子公司的资管通道。
第三方信托销售网站“伊一信托网”显示，迈克期货于2017年10月发行了一款名为“瑞江资管计划二期”的产品，规模为1000万元，期限为24个月。融资方为铜仁市锦江投资有限公司，资金用于铜仁市武陵山茶叶产业园项目。
同时，多个第三方销售网站显示，HNA期货还发行了一款名为“五菱1号贵州铜仁松涛资产管理计划”的产品，规模为2亿元，期限为24个月。募集资金用途为“通过光大信托向武陵山投资运营(集团)有限公司发放流动资金贷款”。
国内一家大型期货公司资产管理部负责人对《第一财经日报》记者表示，“按照监管规定，期货资管不能投资非标项目，应该不能穿透非标信托计划。但有些期货公司专门做这种业务，因为投资少，门槛低。之前某资管被基金业协会处罚。据说还辩称这是业内普遍情况，并列出了一些公司名称。后来监理去现场检查了。”
值得注意的是，除了持有地方金融办批文的持牌期货公司和金交所，铜仁五投还与不持有任何金融牌照或批文的公司合作融资。邓忠。com显示，2017年1月和11月，上海洛安资产管理有限公司(以下简称“洛安资管”)和铜仁物投办理了两笔应收账款转让业务。据APP田燕显示，罗安资产管理注册了一个名为“罗安资产上海金所”(www.hjsoo.com)的网站。根据网站的介绍栏，平台销售的产品“均为以全国各级地方政府平台公司为主要借款人的金融产品”。关于这个“上海黄金交易所”的来历，记者曾致电上海市金融办，金融办一位负责人表示，这个交易所从未被批准过。
不过，罗安资管一位人士也向记者承认，该平台并非金交所，但平台产品会通过金交所备案。“我们与许多黄金交易所合作，如大连的普惠金融资产交易所、湖南黄金交易所和吉林的东北亚黄金交易所，”她说。对于上述情况，记者也已向各涉事机构发出采访请求，但截至本文发稿，尚无机构回应。
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原文地址"贵州松桃国际大酒店，松桃县国有资本运营有限责任公司"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/161669.html。
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