平安证券有限责任公司袁哲奇、黄、徐淼近日对长沙银行进行调研，发布《营收表现突出，信贷需求旺盛，支持规模快速提升》研究报告。本报告给予长沙银行增持评级，目前股价8.38元。
长沙银行(601577)
事项:
长沙银行发布2022年年报和2023年一季报。2022年和23Q1，公司分别实现营业收入229亿元和60.8亿元，对应同比增速9.6%和12.9%。22年和23Q1归母净利润分别为68.1亿元和19.8亿元，对应同比增速分别为8.0%和8.7%。2002年净资产收益率为12.6%，同比下降0.69个百分点，2003年年化净资产收益率为14.4%，较2002年同期下降0.24个百分点。2012年末总资产9047亿元，较2011年末增长13.6%，23季度末总资产9544亿元，较年初增长5.49%。2022年公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税)，分红率21.7%。
和平观点:
收入大幅增长，盈利能力稳步提升。长沙银行22年和23Q1净利润分别实现同比增长8.0%和8.7%。我们认为优异的收入表现是盈利能力改善的主要原因。23Q1公司营业收入增速较22年全年增长3.29个百分点至12.9%。利息收入和非利息收入均表现突出，尤其是利息收入端逆势上扬，一季度同比增长15.9%(+11.5%，22A)。我们判断整体增速领先同业。一季度非利息收入再创新高，手续费及佣金净收入同比增长100%(+24.0%，22A)，中间收入业务较年初增长3.31个百分点。我们预计一方面是由于去年低基数带来的空 room的增长，另一方面预计与财富管理转型效应和投行业务布局有关。长沙银行作为城商行零售标杆，财富管理优势将继续体现，省会城市政策红利将持续释放，零售竞争力有望进一步提升。此外，投资收益也保持较快增速，一季度同比增速15.4%(+47.2%，22A)，增速较上月有所回落但保持稳定。
旺盛的信贷需求支撑着规模的快速扩张，通过补价缓解息差压力。公司22年净息差2.41%(2.35%，22H1)，息差水平逆势上升，主要是负债端成本改善。22年全年有息负债成本率2.28%(+2.34%，22A)，存款端成本较年中下降3BP至2.12%，主要是公司定期存款成本率压力下降，对公和个人定期存款成本率较高。但根据期初和期末余额，23Q1净息差较年初下降10BP至2.10%，符合行业整体趋势，重定价带来的压力较大。值得注意的是，在区域需求旺盛的支撑下，信贷投放保持积极态势，贷款规模同比增长17.9%(+15.3%，22A)，一定程度上缓解了净息差下行压力。贷款快速增加导致资产规模快速扩张，一季度末资产规模增长15.5%(+13.6%，22A)。负债方面，存款同比增长16.1%(+14.3%，22A)，存款扩张保持正增长。
资产质量稳定向好，拨备水平持续稳健。长沙银行不良率稳中向好，一季度不良率1.16%，与2002年末持平，比2002年年中下降2BP。我们估计一季度年化不良贷款生成率为0.94%，较2002年末下降0.5个百分点，新增不良贷款生成率压力有所缓解。结合前瞻性指标，一季度末关注率较年初上升3BP至1.51%。我们判断主要原因是零售资产质量的滞后扰动，符合行业趋势。22年末逾期率较22年中期下降13bp至1.50%。总体而言，资产质量风险是稳定和积极的。拨备计提方面，公司一季度拨备覆盖率较年初上升1.17个百分点至312%，贷拨比与年初持平，为3.61%。在贷款规模快速增长的背景下，拨备水平相对上升，风险补偿能力持续扎实。
投资建议:深耕本土基础，看好公司零售潜力。作为一家深耕湖南的优质地方城商行，长沙银行充沛的区域居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件。同时，公司对零售商业模式的探索持续迭代升级。随着未来零售生态圈的构建、更加成熟的运营以及县域金融战略带来的协同效应，我们相信其在零售领域的竞争力将得以保持。此外，公司110亿可转债发行计划正在有序推进，资本的并表将为公司的长期发展增添砝码。我们上调了公司23-24年的盈利预期，并增加了2025年的盈利预期。预计对应的EPS为1.98/2.30/2.65元(与23-24年的1.94/2.21元相比)，对应的利润增速为16.9%/16.1%/15.4%(与之前的23-24年相比)
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力意外上升。2)利率下行导致行业利差超预期收窄。3)房企现金流压力增大导致信用风险上升。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，海通证券研究员孙婷研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达97.89%，其2023年预测净利润为80.54亿，基于现价折算的预测PE为4.36。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被8家机构评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天的平均机构目标价为9.79。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，长沙银行(601577)在行业内具有良好的竞争力护城河，盈利能力优异，营收平均增长。该股好公司指数3.5星，好价格指数4.5星，综合指数4星。(指数仅供参考，指数范围为0 ~ 5星，最高5星)
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