我们的记者李惠在北京报道。
依托收购第三方支付业务转型金融科技，a股上市公司亚联发展(002316。SZ)终于在2018年扭转了亏损局面，资产减值带来的一波冲击在2019年再次让业绩由盈转亏。
近日，亚联发展发布2019年度业绩报告:营业总收入42.03亿元，同比增长6.85%；归属于上市公司股东的净利润为-1.47亿元，较1亿元同比下降247%。
对于上述业绩大幅下滑的原因，亚联发展披露主要来自公司计提资产减值准备，包括:深圳市华英小额贷款有限公司(以下简称“华英小额贷款”)计提投资损失准备；公司本年度资产减值准备大幅上升；第三方支付业务上海集付信息技术服务有限公司(以下简称“上海集付”)2019年业绩未达预期。
虽然上述资产减值的细节尚未进一步明确，但亚联发展对《第一财经日报》记者表示，公司将继续以金融科技业务为核心，在可能的情况下将进一步围绕第三方支付产业链进行并购，不断提高公司的盈利能力和综合竞争力。
大额坏账引起的减值
根据亚联发展发布的资产减值准备计提公告，资产减值准备合计1.15亿元，包括应收款项坏账准备、贷款及垫款坏账准备、存货跌价准备。根据公司早前发布的《2019年度业绩预告修正公告》，“贷款及垫款坏账准备”主要来自华英小贷。截至2019年12月31日，华英小贷发放贷款余额约4.03亿元，相应计提贷款损失准备约2.78亿元，影响上市公司净利润约1.39亿元。综合以上数字，华英小贷的放贷损失率惊人。
记者查阅公司2019年中报发现，华英小贷2019年1-6月发放贷款2.7亿元，营收2407.6万元，利润1577.3万元。其运行一直没有明显异常。同期，亚联发展来自华英小贷的投资收益为788.7万元。
但是下半年情况突然发生了变化。记者注意到，最迟从2019年9月开始，华英小贷就出现了资金紧张的迹象。当月，华英小贷登记了配股信息。对此，亚联发展向记者表示，此次操作并非来自亚联发展所持股份的质押。
根据企业工商资料介绍，华英小贷最初的定位是利用股东平台资源连接核心厂商上下游，提供小额贷款系列供应链、仓储等服务，但股东变更后主营业务方向并不明确。
此外，由于公司未与亚联开展财务并表，上市公司的财务报告中着墨不多。一位接近亚联发展的人士对计价器表示，这部分坏账的具体金额和情况可能会在未来的审计报告中得出结论。
记者从一位申请人处了解到，亚联发展虽然持有小贷公司50%的股份，但更接近于投资行为，几乎不参与“实际操作”，所以放贷方向和坏账原因还需要时间去搞清楚。
记者查阅历次财务报告发现，应收账款、贷款和垫款在历次财务报告中均被列为“信用减值”，中报计提1271.7万元，三季报计提5244.7万元。《2019年业绩快报》数据显示，第四季度减值金额约6000万元。第三、四季度爆发了大量的减值准备。
值得注意的是，近年来，监管一直注重通过提取大额资产减值准备实现业绩“大洗澡”，杜绝资产减值成为后续业绩的“甜点箱”。因此，上述集中大额减值的合理性值得关注。
支付业务规模上升，利润下降。
除华英小贷坏账损失外，公司业绩下滑还包括2019年主营业务第三方支付未达预期，主要是市场竞争加剧导致整体毛利率下降，影响上市公司归母净利润约2160万元。
2016年10月，亚联发展购买持牌第三方支付机构上海点点宝信息技术有限公司(后更名为“开点宝支付服务有限公司”)股东上海集付45%股权，获得上海集付实际控制权。曲线获得了第三方支付牌照，也开始了“金融科技+专网通信”的主营业务转型。
2016年至2018年，上海即富业务快速增长，超过并购时1.5亿元、2亿元、2.5亿元的盈利承诺。2019年是赌期后的第一年。亚联发展2019年半年报显示，上海智富实现营收18.88亿元，同比增长34.77%，净利润1.75亿元，同比下降2.67%；归母净利润7576万元，同比略有下降。当时的数据还没有看到明显的“不及预期”的迹象。
上海智付主要依托全资子公司“开点宝”为小微商家提供数据和支付服务，在全国范围内拥有银行卡收单资质。近年来，其交易量业务增长迅速。财报数据显示，2018年年报中，公司第三方支付业务累计交易金额为34302.37亿元(双边)。2019年上半年，公司第三方支付业务累计交易金额20605.16亿元(双边)，同比增长47.97%。
上海一位支付行业人士向记者透露，去年10月份他看到的一组内部数据显示，付开店宝的收单交易额约为1500亿元(单边)，在收单机构中排名5到7位。
值得注意的是，随着业务交易金额的扩大，公司的毛利率开始下降。2019年中报显示，亚联发展第三方支付和收单服务的毛利率下降约40%，成本上升约100%。由于交易规模的扩大、机器设备折旧和利润分配的改善，业务成本的增长速度大大超过了业务收入。
亚联发展2017年年报、2018年中报、2018年年报、2019年中报数据显示，公司第三方支付收单服务毛利率分别为48.13%、44.90%、35.01%、28.10%，下滑明显。
有北京支付行业人士告诉记者，毛利率没有统一标准。费改后，通常的模式是支付给公司的利润=总交易量×(商户交易费率-银联结算费用费率)-代理商不封顶部分分成。“利润分配给代理商通常是收购机构的最大成本。近年来，随着商业竞争的日益激烈，也考验着机构的议价能力。”
记者查阅了与亚联发展类似、主营第三方支付的海联金辉、任栋控股、新国都等上市公司。其2019年半年报毛利率在20.19%至27.81%之间，同比有升有降。
记者注意到，上海智富服务的商家大多是小微商家。从去年开始，智付在小微业务的B端布局上真的是动作不断，收购了小微零售系统平台51%的股权，并与亚联发展了一家参股公司——深圳华阳信科技发展有限公司，谋求提升SaaS服务领域的解决方案能力。此外，上海智付还在2019年进行了东南亚市场的业务布局，收购了新加坡支付公司EZY。上述布局也在一定程度上影响了即时财富的盈利结构。
价值协同挑战
亚联发展公司，原名键桥通信，此前专注于专网信息通信的综合服务。2016年，为应对主营业务单一风险，提高公司持续盈利能力和抗风险能力，公司通过外延式并购取得上海即富的控制权，推进公司在金融科技、大数据等战略性新兴产业的布局。
根据公司M&A 2016年相关公告，公司通过设立或参股小额贷款公司、基金管理公司、证券公司、相互保险组织、数据交换服务公司、大数据公司等方式，布局大数据和金融领域。
但从2019年中报来看，除上海外，其余投资布局尚未对母公司贡献明显利润或协同价值。
虽然公司目前定位于专网通信和金融科技双轮驱动，但近年来营收占比不断下降。2019年中报显示，第三方支付行业收入占比达到89.98%，专网通信业务占比仅为10%左右。
据记者了解，拉卡拉是亚联发展的内在趋势。虽然两家公司以收购业务为主的商业模式有一定相似，但目前市值仍有较大差距。一方面源于其商业模式和单一牌照带来的延伸价值有限，另一方面也源于公司对于金融科技的标签化似乎总是缺乏清晰的战略规划。
虽然营收一直高度依赖第三方支付业务，但在财报中，专网通信业务在主营业务介绍中一直占据首位。除了上海吉付第三方支付业务，此前规划的数据业务和金融业务并未形成明显的营收和价值共振。这两项主要业务之间没有明显的协同效应。
上述上海支付行业人士向记者透露，亚联发展的上市公司体系过去以专网通信为主，对第三方支付并不熟悉。2016年收购后，为了保证业务连续性和利益最大化，即傅保持相对独立，从之前的团队继续运营。
去年9月，为进一步巩固对控股子公司上海智付的控股权，提升公司在第三方支付行业的影响力，亚联发展拟通过非公开发行股份的方式收购上海智付20%的股份。后“因2019年第四季度资本市场环境变化及公司实际情况，综合考虑各方面因素后停牌”。
前述人士透露:“从之前收购的中止来看，是继续加强控制，还是继续给富豪管理层更多的股权激励来创造业绩，可能还不太清楚。”
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