摘要:经销商净人数减少(欢迎关注闺蜜财经)
采写|米妹儿&编辑|凯
出版社:这是闺蜜财经第1177期原创稿件。
行业进入存量竞争，港股惨不忍睹。老牌电动自行车品牌“绿源电动车”选择此时赴港上市。
近日，港交所网站披露了绿源电动车母公司招股说明书:绿源集团控股(开曼)有限公司，独家保荐人为中信建投国际。
与电动汽车相比，电动自行车的马太效应更加显著。雅迪和爱玛两大巨头占据了近一半的市场份额。其他品牌靠什么“活”下去，又是怎么活的？以绿源为例，我们来看看。
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官网显示，绿源品牌创立于1997年，早于雅迪的2001年和爱玛的1999年。绿源集团总部位于浙江金华，由1961年出生于浙江金华的倪洁创建。毕业于中国科学技术大学无线电系，获学士学位，后获工学硕士学位。
1986年，倪洁到宁波大学商业经济系教授公共关系和经济控制论。1989年，倪洁和同在宁波大学任教的妻子胡吉宏双双辞职下海。
起初，倪洁在一家相关工厂担任车间主任，研究电池储能。然后是1997年，是绿源的成立和发展。
根据绿源集团招股书的股权结构，在IPO之前，胡吉宏通过Apex Marine持有绿源集团41%的股份，倪洁通过DragonInvestments持有41%的股份，胡吉宏和倪洁全资拥有的Best Expand持有4.77%的股份，夫妻二人合计持有86.77%的股份。
在市场份额方面，根据约斯特沙利文的数据，以2021年电动两轮车的销量计算，绿源的市场份额约为3.9%，在中国电动两轮车制造商中排名第六。
除了金华总部，绿源集团在山东和广西都有生产基地。截至2021年12月底，其年产能约为210万辆。
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营收方面，绿源集团近三年的增长不是很稳定，应该有黑天鹅的原因。
2019年至2021年，其营收分别为24.94亿元、23.78亿元和34.18亿元，2020年和2021年同比增速分别为-4.7%和43.73%。2022年上半年营收19.98亿元，同比增速23.95%。
利润相关指标方面，咪咕看到绿源电动车的走势不是很好，因为销售成本上升很快。如上图，2019年至2021年，绿源集团销售成本分别为21.53亿元、20.92亿元和30.31亿元，其中2021年同比增速为44.9%，2022年上半年25.3%的同比增速也高于营收同比增速。
基于此，绿源集团近几年的毛利增速并不好，毛利率更低。2019年至2021年三年间，其毛利分别为3.41亿元、2.86亿元和3.87亿元；毛利率为13.7%、12.0%、11.3%，继续下滑。
2022年上半年，绿源集团的毛利率甚至跌破10%，分别为9.9%和1.98亿元。
招股书提到，近年来，由于锂供应短缺，以及新能源汽车和储能行业对锂的需求旺盛，导致锂离子电池价格大幅上涨。2019年至2021年，原材料和零部件成本占同期总销售成本的比例分别为92.1%、91.8%和91.5%。
绿源股份业务的主要原材料和零部件主要包括:金属塑料件；电池，包括铅酸电池和锂离子电池；控制单元和轮胎。
此外，绿源还向大型经销商提供更多的销售返点，与他们保持良好关系；然后广西工厂的经营处于爬坡阶段，导致生产成本相对较高。
绿源集团的净利率更是望尘莫及。上述期间，其净利润分别为6973.9万元、4028.1万元和5926万元。净利率分别为2.8%、1.7%、1.7%。2022年上半年略有上升，净利率2.6%，净利润5180.42万元，但这个数字不好说。
以行业龙头雅迪控股为例，其2019-2021年净利率分别为4.35%、4.95%、5.07%；同期艾玛科技的净利率分别为4.99%、4.73%、4.34%。
除了成本原因，也和绿源电动车的市场定位有关。
根据价格，电动两轮车市场可分为高端市场(3500元以上)和中端市场(1500元至
3500元)和入门级市场(1500元以下)。
截至2022年6月30日，绿源的市场主要集中在中端，占比87.3%；高端范围仅占10.7%。众所周知，高端市场才是利润所在。
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还有几个数据也很显眼。
从2019年到2021年，绿源集团的经销商净数量有减少的趋势，这三年的数量分别为1222家、1114家和1108家。截至2022年6月30日，绿源集团拥有经销商1086家，终端门店9200多家。
对于经销商数量下降，绿源集团解释是渠道整合策略；业绩不达标；有的违反分配协议或政策，管理不善。
与此同时，绿源集团对前五大经销商的依赖也在增加:2019年至2021年，这五家线下经销商贡献的收入占绿源集团当期总收入的比重分别约为6.6%、5.1%和9.7%，2022年上半年进一步提升至10.6%。
然后就是债务。咪咕看到，从2021年开始，绿源集团的贷款总额大幅上升，从2020年的1.56亿元上升到2021年的6.66亿元，再到2022年上半年的7.94亿元。
招股书显示，由于绿源在2020年扩大了对企业和机构客户的销售，其回款周期通常比其他类型客户更长。为了保持健康的现金水平，借款增加了；另一种是借钱满足在广西建厂和在浙江扩建工厂的资金需求。
2021年，绿源集团资产负债率快速上升，达到119.4%，2020年仍为32.0%，2022年上半年继续上升至132.3%。这种资产和负债在同业中并不多见...难怪有舆论认为绿源集团上市是因为“缺钱”。
利润率极低，债务压力沉重，绿源集团冲刺港交所，即使成功，也会让人担心其后续的资本市场表现。
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原文地址"债台高筑、利润率低到尘埃！老六绿源“逼上”IPO？，绿源六块电瓶电动车价格及图片"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/257505.html。
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