你必须像光一样活着，才能吸引同样发光的人。
这部法律也适用于注册制下的中国M&A市场。当M&A的主线从证券化套利转向产业整合时，优质上市公司也取代壳资源成为并购的主要对象，“A接A”的案例将越来越多的出现在中国M&A市场。
今年前三季度，受全球经济不确定性和疫情反复影响，全球M&A活跃度明显下降，但中国M&A市场整体表现依然可圈可点。
全景财经整合了各方数据和观察。2022年，中国市场仍将是全球M&A市场的主要赛道之一；低碳环保领域的M&A项目逆势上涨；注册制下，“A收A”和“A拆A”的M&A活动比例大幅增加，未来将成为常态市场；金融M&A项目和金额有明显的上升趋势，与战略M&A齐头并进..
展望第四季度，许多人认为市场的不确定性和观望情绪仍将持续。值得关注的是今年中国医药市场最大的M&A案——华润三九(000999)控股昆药集团(600422)。
前三季度超大型并购减少。
中国市场的交易活动有所下降。
2022年前三季度，受新冠肺炎疫情蔓延、地缘政治因素以及美联储加息带来的全球经济复苏预期减弱等多重因素影响，中国M&A市场较前几年呈现大幅下跌趋势；另一方面，中国国有企业改革和产业升级持续推进，国内国有企业M&A交易较前几年更加活跃。据Wind数据统计，前三季度中国M&A市场(含中企出入境M&A和外商投资中企出入境M&A)公布M&A事件6603起，规模约14689亿元，同比下降约20%。
中国M&A市场交易活跃度明显下降，这与特大并购数量锐减有直接关系。从M&A规模分布来看，2022年前三季度，中国大部分M&A事件的交易额都在100亿元以下。交易金额最高的是通威股份向包头柯美硅能有限公司和梁爽硅材料(包头)有限公司出售多晶硅资产，金额为1150.1亿元。这是中国M&A市场前三季度唯一一笔成交额过千亿的交易。智广信间接收购紫光国威26.00%股权位列第二，交易规模549亿元。中航电子换股合并中航机电排名第三，交易规模489.07亿元。
有着多年M&A市场实战经验的原券商M&A部负责人毕胜告诉全景财经，目前经济增长预期仍不明朗，二级市场对收购反应冷淡，收购方购买意愿和支付能力下降。买家倾向于选择小规模项目，然后授权和支持他们。同时，一些有一定规模的高价值项目倾向于独立IPO，抛售意愿不强。超大型并购往往来自政策主导和政府产业扶持，其发生具有随机性。
2022年以来的M&A市场(来源:Wind)
中国仍然是全球重要的M&A市场。
能源行业加速清洁低碳转型
尽管整体交易项目和金额有所下降，但根据普华永道的统计，2022年上半年，中国仍分别占全球M&A市场交易的约23%和12%，在全球市场中发挥着越来越重要的作用。中国的宏观环境和政策推动和影响着中国M&A市场的行业趋势。
随着2021年“双碳”政策方案的出台，能源领域低碳环保转型的国企改革开始受到关注，成为并购重组的潜在力量。这直接反映在电力、热力、燃气及水的生产和供应业的M&A交易额的增加上。
中国能源建设集团投资有限公司总经济师徐进表示，2022年是“国企改革三年计划”的收官之年，将以“碳中和、二氧化碳排放峰值”的战略目标为指引，加强战略重组和专业整合，做强做大国有资本和国有企业，全面提升企业整体经营效率和盈利能力，成为能源电力央企和国有企业产业整合发展的主流。
根据兴业证券基于统计局数据的统计，我国发电和供热占碳排放的一半以上，其次是制造业和建筑业，占28%，交通运输业占10%。虽然目前我国对火电的需求仍然较高，但考虑到能源电力行业尤其是火电的高碳排放潜力，低碳、清洁将成为未来行业整合的方向。
此外，在中国M&A交易金额排名靠前的行业中，建筑行业的交易金额在2022年大幅下降。对此，广信白萱合伙人王华吉表示，在“房住不炒”的政策指引下，房地产进入“稳增长”时代。当稳定房地产成为主旋律，必然导致建筑等相关行业增速下滑，固定投资减少。
“A接收A”处于活动状态。
优质上市公司成为并购对象。
这几年资本市场有点热闹。注册制改革突飞猛进，相继试点的科技创新板、创业板、北交所掀起上市潮，带动IPO数量和融资额再创新高。根据Wind和毕马威的数据，2020年、2021年和2022年前三季度，a股上市公司分别为396家、522家和306家，融资额分别约为4742亿元、5351亿元和5120亿元。
一方面，注册制拓宽了融资渠道，优质资产往往选择独立上市；另一方面，对股市的影响，即大池导致的两极分化越来越严重。一级市场好标的减少，二级市场估值分化，反映出M&A市场是大市值公司收购小市值公司动力的增强。
据统计，市值在30亿以下的上市公司约有1200家，也就是说，在整个a股市场中，有四分之一的上市公司处于长尾地位。这些上市公司中有很大一部分还是有基本业务，能满足日常运营，有基本的内控规范，长期默默无闻。因为股票流动性差，无法享受资本市场的估值溢价，所以收购极其“划算”。
对此，王华吉表示，A收购A的背后是估值的较量，溢价高的公司更有优势和动力收购资产。随着a股和a股成为资本市场的常态，将倒逼上市公司重视资本市场的能力建设，提升a股整体资产质量，巩固各行业的产业竞争力。
国鑫证券2021年年报统计也显示，当年近5000家a股上市公司中，净利润在1亿以下的比例为43.29%，上市公司有业绩增长的动力。随着注册制的推出，a股IPO数量持续增加。预计未来IPO供应将继续保持稳定，存量上市公司将面临估值压力。这是a股并购数量增加的主要原因。
在国企改革三年行动计划实施过程中，国企越来越成为a股市场的主要买家。与此同时，a股上市公司破产重组成为盘活资产的主要方式之一。重组带来了公司市值和股东收益的双增长；与此同时，通过破产重整获得上市公司控制权的案例越来越多。
国信证券投资银行部党委委员、董事总经理李天羽表示，IPO渠道不畅导致优质M&A标的分流严重。在未来的并购中，标的本身的质量、标的与上市公司之间的协同效应、标的公司问题的整改情况等都将成为并购能否被认可的关键因素。
金融M&A超级战略M&A
私人股本是主要驱动力。
根据普华永道的数据，2022年上半年中国M&A交易额大幅下降至2014年以来的最低点。值得注意的是，2020年，我国财务投资者的交易量开始反超战略投资者，并将保持到2022年。其中，私募基金交易金额连续三个半年保持在总交易金额的一半以上，是财务投资者交易量上升的主要动力。
一方面，在过去几年中，全球私募股权基金推动了全球私人信贷市场的增长，私人债务目前已经超过传统贷款，成为全球交易信贷资金的主要来源。
另一方面，2020年生效的再融资新规全面放宽了上市公司再融资和M&A的门槛和条件，成为目标企业融资降杠杆的可行举措，也成为被收购企业兼并、收购、重组和外延扩张的有效路径。今年5月，证监会副主席王建军在接受媒体采访时表示，支持上市公司通过再融资、并购重组等方式克服疫情影响，快速走出困境。
对此，香港中文大学(深圳)副校长、深圳高级金融学院副院长舒涛表示，市场上一个大趋势的出现往往需要很长时间，深入研究甚至争论才能得出最终结论。关于金融M&A和战略M&A的比较，最后的结论有待探讨。目前，这种趋势是由于金融并购的增加而不是战略并购的下降。近年来，全球长期的低利率造成了资金的充裕，同时随着国内金融行业的结构性变化和VC/PE的大发展，也是金融并购增长的原因。大量的金融并购是投机还是投资，需要时间来检验。
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