中泰化工(002092。SZ)，该公司通过并购和高超的金融技术实现了经营业绩的快速增长，但却不断下跌。
长江商报记者梳理发现，2014年至今，中泰化工三年净利润增长20倍。业绩高速增长的背后，是公司斥资62.8亿进行并购，并延长固定资产折旧年限。
10月21日晚间，中泰化工发布公告称，拟斥资9.13亿元收购柯美化工25%股权。至此，如果收购顺利完成，2014年以来，中泰化工将完成10家公司的股权收购。
业绩增长的另一个法宝是延长固定资产折旧年限。2014年，公司大幅延长了房屋、建筑物、机器设备的折旧年限。仅此一项就使该公司当年的净利润增加了6 . 67亿英镑。
与经营业绩相背离的是其股价的大幅下跌和重要股东的现金减持。据不完全统计，去年以来，浙江富利达累计减持7535.2万股，套现约8.66亿股。
上周，针对上述问题，长江商报记者向中泰化工发出采访函，但一直未收到回复。
62亿并购延伸产业链
中泰化工再推M&A拓展产业链。10月21日晚间，中泰化工发布公告称，拟斥资9.13亿元收购柯美化工25%股权。
对于本次投资柯美化工的目的，中泰化工解释称，公司将借助柯美化工在精细化工领域的领先优势和坚实的国际合作基础，实现传统产业的转型升级，培育高技术含量、高附加值的精细化工项目。
那么，未来公司是否会继续收购柯美化工剩余股权实现控股，中泰化工并未说明。
长江商报记者发现，近年来，中泰化工收购可谓不遗余力。2014年以来，公司先后收购了上海森辉地产、圣雄能源、蓝天物流、新疆富利达、金夫纱业、新疆天泰纤维等9家公司。包括柯美化工在内，M&A标的已达10个，耗资62.8亿元。其中，最大的收购是收购新疆富利达和金夫纱业。
2014年，中泰化工收购新疆富利达46%股权和金夫纱业51%股权，交易价格分别为10.71亿元和0.88亿元。2016年，公司收购了两个标的的全部剩余股权，分别耗资18.43亿元和2亿元。
并购和金融科技促进业绩倍增
在通过并购延伸产业链的同时，也助推了中泰化工经营业绩的快速增长。
数据显示，2013年，中泰化工营业收入和净利润分别为120.46亿元和1.14亿元，同比增速为69.35%和-56.11%。到2017年，公司实现营业收入410.59亿元，净利润24.02亿元，同比分别增长75.75%和30.31%。2017年营业收入较2013年增加290.13亿元，增长2.41倍。同期净利润增加22.88亿元，增长20.07倍。
经营业绩大幅增长。除了市场环境的变化，M&A标的业绩贡献也不容忽视。当时，公司对新疆富利达、金夫纱业、蓝天物流、新疆天泰纤维的收购完成，新疆富利达等三个标的成为公司的全资子公司。当年，新疆富利达和金夫纱业的承诺业绩已经完成，净利润分别为7.16亿元和0.93亿元，蓝天物流的净利润也达到0.69亿元。2017年，上述三家标的公司的净利润分别为5.35亿元、0.49亿元和0.99亿元。
除了M&A标的业绩贡献外，中泰化工高超的财务技巧也是重要原因。
2014年1月13日，中泰化工发布公告称，自2014年1月1日起，延长固定资产折旧年限，房屋及建筑物由20年延长至20-40年，机器设备由5-10年延长至10-30年，其中电力行业调整为20-30年。
根据公司2014年年报，这一变更直接减少了公司2014年的折旧计提7.08亿元，增加了公司2014年的净利润6.67亿元。当年公司净利润3.32亿元。如果排除固定资产折旧调整，当年亏损超过3亿元。
一般来说，相关固定资产折旧未提足的，在以后年度摊销折旧。这意味着中泰化工固定资产折旧年限的调整对近三年净利润产生了影响。因为公司一直没有披露这个数据，所以无法知道对公司近三年的利润产生了多大的影响。
但从公司固定资产折旧占当年固定资产的比例来看，影响不小。2013年固定资产折旧占固定资产比重为8.66%，2014年降至4.59%，2017年降至5.73%。当年固定资产267.54亿元。
债务比率攀升，
一个股东套现8.7亿。
在大举投资并购后，中泰化工的债务一直在攀升。截至今年9月末，公司资产负债率为67.24%，较年初的65.58%上升1.66个百分点，较2016年末上升约3个百分点。负债方面，2016年末，公司负债总额为299.86亿元，今年9月末为430.44亿元，增加130.58亿元。
三季报显示，公司短期借款113.08亿元，一年内到期的非流动负债38.25亿元，合计151.33亿元。而货币基金只有66.04亿元，资金缺口至少有85.29亿元。
此外，公司应收账款、存货和预付账款大幅增加，这三项指标今年9月末较年初增加53.25亿元。值得一提的是，公司预付账款达到55.99亿元，较年初大幅增加25.6亿元，增幅达84.24%。同期公司预收账款24.81亿元，比预收账款少31.18亿元，可见公司资金明显被上下游占用。
与此同时，被大举收购的新疆富利达业绩大幅下滑，金夫纱业业绩不佳。或许正因为如此，今年前9个月，公司净利润20.11亿元，同比下滑1.69%。
标的业绩下滑，股东浙江富利达(曾为新疆富利达大股东)大幅减持套现。据初步统计，自去年9月以来，浙江富利达累计减持7535.2万股，持股比例降至5.99%，合计套现8.66亿元。
重要股东套现，股价大跌。年初公司股价在14元以上，10月22日跌至6.9元。
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