要点:
1.UHV建设和配电网建设受益于稳定增长，投资大幅增加，公司电网订单将大幅增长。
目前，我国在建的特高压有7条。预计今年将有3条特高压获批，到今年年底将有10条特高压在建。目前，我国已建成的特高压只有9条，而去年同期在建的特高压只有3条。考虑到交货周期，预计DC UHV的主要订单将在后年贡献利润。9月，习主席在联合国总部启动探索建设全球能源互联网，多个跨国联网项目正在有序推进。
2014年全国配电网投资约2000亿元。15年8月底，能源局明确15年全国投资3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年8月31日，国家电网启动第三期招标，刚刚公布中标结果。第四批招标预计在11月开始。目前投资与3000亿有较大差距，预计后期会加大招标规模。
公司主营业务为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等电缆材料，电网企业是公司最大的收入来源。根据公司发布的中标公告，2015年公司共获得国家电网订单3.36亿元，远超去年公布的国家电网订单1.6亿元。考虑到豫衡-潍方、陕苏、酒泉-湖南三条已获批的UHV线路尚未招标，考虑到尚未获批的UHV线路，考虑到电网公司正在加大配网投入，我们预计后期公司电网订单、收入和利润将大幅增长。
2.获得200~250km/h产品生产资质，打开高端铁路市场，订单有望大幅增长。
铁路公司及其子公司是该公司的第二大收入来源。15年初，公司获得国家铁路局颁发的两张铁路运输基础设备制造企业许可证和中国铁路检验认证中心颁发的两张铁路产品证书，表明公司生产的接触线和承力索产品在160km/h及以下生产资质的基础上，获得了200~250km/h产品的生产资质。我们认为，公司产品打开高端铁路市场后，订单有望大幅增长。
国家发改委10月份批复了8个铁路项目，总投资约3012.35亿元。随着国家加大对铁路项目的投资，预计公司铁路项目订单将大幅增加。
3.股票激励计划解锁条件较高，公司主营业务收入和利润稳步增长。
2015年9月29日，公司公布了股票激励计划，拟向61名激励对象授予331.4万股限制性股票，其中首次授予298.4万股，预留33万股。限制性股票的授予价格为每股9.85元。股票认购的资金全部来自自筹。根据解锁条件，以2014年净利润为基数，2015 -2017年净利润增幅不低于25%、60%、80%。我们认为解锁条件较高，股票激励计划的实施将有效调动公司高管和员工的积极性。
公司公告15年前三季度净利润同比增速30-60%。在电网和铁路投资不断加大的背景下，我们预计15-17年公司主营业务收入和利润稳定增长。
4.积极参与金融领域，外延发展有望成为公司重要发展方向；大股东持股均价20.38元/股，安全边际高。
该公司积极涉足金融领域。先后投资洛阳万福小额贷款有限公司、郑州万福小额贷款有限公司从事小额贷款业务。上半年新出资9000万设立深圳国能通达投资管理企业(合伙企业)，占股权90%，开展产业投资、投资管理、投资咨询等业务。这些投资是公司进入金融投资领域的有益尝试，有利于公司合理利用闲置资金，为公司发展增添新的动力，有利于公司抓住金融改革带来的发展机遇，实现业务多元化。
根据公开信息，公司有望积极寻找优秀的并购或合作目标。我们预计外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。
2015年7月至8月，公司实际控制人史万福先生、马女士出资6，600万元，增持股份3，237，760股，平均每股成本20.38元，占总股本的2.32%。我们认为，目前的股价具有较高的安全边际。
6月末公司资产负债率23.41%，债务融资空较大。目前实际控制人合计持股44.52%，股权融资能力也较强。较高的融资能力有利于公司外联业务的推广。
5.利润预测和评级。
公司在UHV、配电网、铁路建设等方面受益匪浅；股票激励计划的要求更高；积极涉足金融领域，外延式发展有望成为公司的重要发展方向；大股东增持总股本2.32%，平均成本20.38元/股。预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.77元、1.08元，对应估值分别为62倍、37倍、24倍，公司评级为“增持”。
6.风险提示。
电网、铁路投资不达预期；公司外延扩张低于预期；业务范围过于集中。
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原文地址"通达股份点评报告:受益电网及铁路投资大幅增加、积极推进外延发展"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/217187.html。
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