来源:中经财经
光大信托走在前列。
近日，光大信托旗下两个集合信托计划被指在资管新规过渡期内，利用“报价”产品做资金池业务。
另一方面，《第一财经日报》记者梳理公开数据发现，光大信托2018年实现营业收入21.29亿元，同比增速87.43%；净利润11.17亿元，同比增速112.04%，营收净利润增速排名第一。同时，光大信托去年发行集合信托1477亿元，居行业第一。
据了解，资管新规以来，信托业整体资产管理规模萎缩，信托公司业绩普遍下滑。但光大信托多项业绩指标却逆势增长。这背后有什么玄机？
疑似资金池？
光大信托被质疑的两款产品分别是“瑞付宝集合资金信托计划”(以下简称“瑞付宝”)和“普惠系列集合资金信托计划”(以下简称“普惠系列”)。
根据光大信托披露的信息，瑞付宝、普惠系列产品不定期开放滚动发行，每期募集资金期限从3个月到14个月不等，如瑞付宝第八期、第九期、第十期，普惠A、B、C系列。
值得注意的是，这些滚动信托计划每款产品都有预期收益率，募集资金全部归集在同一个账户。如瑞福宝产品募集的资金归集在中国光大银行北京天宁寺支行，普惠系列产品募集的资金归集在中国光大银行北京盛丰支行。
此外，记者注意到，普惠系列产品每期收益率不同，从5.2%、5.5%、5.6%到5.65%，预期收益率都在上升。
据了解，单独定价是资金池业务的核心和根本属性。资管新规强调资管产品要实现净值化管理，上述产品就是典型的“报价型”产品。
至于产品的投资，瑞付宝的管理报告显示，瑞付宝成立于2015年9月，信托计划主要投资于标准化理财产品，包括高流动性低风险资产、优先级或中间份额理财产品、国内及金融机构发行的标准化理财产品。
截至2019年3月31日，交易型金融资产占瑞付宝产品组合的87.95%。其中债券投资占比31.25%，标准化理财产品占比56.69%。在普惠产品投资中，其他标准化金融资产占比86.005%。但具体投资什么产品，实际收益如何，不得而知。
一位信托行业人士向记者提到，“在信托资金池中，主要的进水来源一个是募集资金，一个是投资回报；领先的水出路一个是产品赎回，一个是投资支付。”记者注意到，瑞付宝产品曾在募集宣传中称，“目前该产品平均每月负债约15-20亿，财富中心每月至少能募集20亿。”
在赎回方面，信托管理人在宣传中也提到:“基金公司建立了公募账户通道，通过债券质押，可以随时实现认购和赎回，以便及时支付负债；公司资金运营中心(自营部门)可以随时通过该产品借入资金；极端情况下，流动性问题可向光大集团汇报，进行流动性安排。”
信托资金池业务的四大特点是:滚动发行、集合运作、单独定价、期限错配。从上述产品来看，针对同一低级别资产发行了多期信托计划，这些信托计划的资金均通过同一专户进行归集和运作。
就上述两只产品的具体投向和实际收益率、产品规模和业绩逆势快速增长、产品规模是否违反“额度管理”等问题，《第一财经日报》记者致电并致函光大信托相关负责人进行求证。对方在电话里说，“产品肯定没问题，合规。”
记者从光大信托相关人士处获得一份《关于光大信托两款产品涉嫌非法经营虚假报告的申诉申请函》。
在信中，光大信托表示，2015年公司成立了“瑞付宝”和“普惠”两款现金管理产品。这两款产品都是投资于标准化资产的信托产品，其基础资产都是在资本市场和银行间市场上市交易的标准化产品。资产流动性好，可随时变现，也符合“资管新规”的监管要求。同时，这两款产品均通过了银保监管部门的审批和备案，产品的设立和运作合法合规。
此外，光大信托在上述函件中还表示，“现金管理产品是信托公司过去开发的常规产品，但随着近年来监管政策的变化和要求，这类产品也在转型。‘资管新规’对资管产品提出了相关要求，并设置了过渡期。过渡期内，各机构存续的资管产品也在有序转型，我公司也在符合监管要求的前提下，对过渡期进行改进和完善。”
“两款产品不违反监管部门关于不得开展非标资金池的相关规定。这类产品在各大信托公司都有销售，属于正规信托业务。”针对市场质疑，光大信托也对相关媒体表示，“此类资产流动性强，随时可以变现。投资这种高流动性的标准化资产不存在期限错配。”
在信中，光大信托并未明确否认现金池业务声明。
400亿规模突变3亿
事实上，资金池业务才是监管的重点。
2018年4月27日发布的《资管新规》明确规定，金融机构应当对每个资管产品的资金进行单独管理，单独建账、单独核算，不得开展或参与具有滚动发行、集合运作、单独定价特征的资金池业务，并重申了严格管理资金池业务的强硬态度。
资管新规还规定，过渡期内，金融机构应当发行符合规定的新产品，延续现有产品投资的未到期资产，保持必要的流动性和市场稳定。金融机构可以发行老产品进行对接，但要严格控制在现有产品的整体规模内，有序减少。而且资管新规还明确规定，同一金融机构发行多个资产管理产品投资同一资产的，该资产的总资本规模不得超过300亿元。超过限额的，必须经有关金融监督管理部门批准。
根据此前披露的公告，上述两款产品均超过300亿，并在过去一年快速增长。
最新的信托资金管理报告显示，截至2019年3月31日，瑞付宝信托规模为400.88亿元。
记者梳理2015年第四季度以来的14份管理报告发现，瑞付宝2015年12月底规模为17.05亿元，2017年12月底为105.33亿元。2018年，一季度末至四季度末的信托规模分别为133.9亿元、146.03亿元、186.40亿元和275.26亿元。也就是说，2018年瑞付宝的规模增加了约170亿元。
此外，记者注意到，这款产品的规模增长是近一年来最快的。2018年一季度末至2019年一季度末，信托规模增加266.98亿元，同比增长近200%。
普惠产品规模也快速飙升，2018年二季度末规模为174.81亿元，2019年一季度末规模为364亿元。
从产品发行情况来看，光大信托2018年年报显示，去年集合信托发行规模为1477亿元，位居行业第一。
事实上，光大信托的业绩也随着资金池信托产品一路飙升。在信托业整体资产管理规模萎缩、六成信托公司业绩下滑的背景下，光大信托2018年实现营业收入21.29亿元，同比增速87.43%；净利润11.17亿元，同比增速112.04%，与行业普遍负增长形成鲜明对比。
耐人寻味的是，《第一财经日报》记者5月8日发现，光大信托官网的14份管理报告中，均对瑞付宝的“信托规模”进行了修改。
在瑞付宝2019年一季度的管理报告中，对信托规模的原始描述为:“截至本报告期末，本信托计划的信托规模为人民币40，087.61万元”。目前内容已变更为“本信托计划的信托规模不低于人民币3亿元”。之前的管理报告也是这样修改的。
监管不同？
有业内人士认为，光大信托上述两款产品的资金池业务在资管新规过渡期内逆势快速增长，规模扩大至“报价型”产品。
不过，也有不少业内人士认为，目前的信托产品并不能完全实现净值化，给出预期收益率仍是信托行业的通行做法。
非标资管产品净值管理相对困难。
信托资深内部人士陈驰在接受本报记者采访时指出，“类似贷款的非标产品，目前主要采用摊余成本法计算。但在不同程度违约的情况下，如何客观准确地计算其风险，仍需进一步探讨。”
对此，光大信托解释称，“由于各类标准化资产价格随行就市，我公司根据拟投资相关资产的综合加权市场价格获取每只基金发行的市场价格，基金价格与资产价格紧密挂钩，不属于单独定价的情况。”
本报记者了解到，在实践中，信托业内对“标准化债权”的定义也有较大差异。
多位受访者对记者表示，“大家对待非标资产确实是有区别的，一些非标资产可能会放在一些信托产品组合中。”例如，一些信托公司将地方金融资产交易所发行的私募债等产品确定为标准化债券。
华南某信托公司高管认为，“监管强调不能做非标资金池。但就像股票和债券一样，如果债券搭配好了，就做不成了。”
“南方沿海地区的监管非常严格。之前有个产品，我们公司认为不是资金池业务，银行保监局认为是，所以产品停了。”上述信托高管告诉记者，“我们现在没有资金池信托。”
除了各地监管政策和力度不同之外，中国证券报报道称，在目前属地化管理原则下，信托公司注册地监管部门对不合规的信托产品并未进行叫停，销售地监管部门也无管辖权，导致部分信托公司存在监管套利。
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原文地址"光大信托权益投资，光大银行信托投资公司"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/216115.html。
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