来源|王金(lwxj001)
作者|库里
最近，拉卡拉又“红”了。一方面，股价“8连阴”后，连续5天上涨；另一方面，再次被深交所列为“重点关注”对象。
从花21多亿再次收购老业务，到派发8亿巨额分红福利，再到净利润超8亿的漂亮年报，拉卡拉被深交所多次询问是否存在套利行为。
5月8日晚间，拉卡拉再次“感谢”深交所的“关心”(《关于拉卡拉支付股份有限公司年报的问询函》):在营收多季度两位数下滑的情况下，金融科技业务逆袭，今年一季度营收暴涨557%。
再看小金所，注意到目前拉卡拉主营业务不足，贷款引流业务收入占后来者金融科技业务近70%。同时也有为P2P平台提供引流服务的案例(小赢理财、嘉银金科)。
1“大众化”的拉卡拉盈利能力如何？
此前有报道称，受互联网经济环境的影响，2016年以来，拉卡拉分拆旗下多家金融增值业务公司，将有限的资源集中到主战场。(号称“支付第一股”的Lacarra能把自己的业务发展“拉”到什么程度？)经过三年的成长和诸多波折，2019年，拉卡拉终于获得了“a股支付第一股”的称号。
财报显示，拉卡拉自2015年实现盈利以来，已经连续四年盈利。2016年至2019年，其净利润(同比增幅)分别为3.35亿元(169.01%)、4.7亿元(40.19%)、5.99亿元(27.65%)和8.06亿元(34.5%)。
日前，拉卡拉发布的2020年第一季度财报显示，营收10.56亿元，同比下降19.57%，净利润1.68亿元，同比增长5.17%。其中，商户业务收入保持高速增长态势，增幅达136.01%。
拉卡拉称，业务主要包括金融科技、信息科技和电子商务科技，毛利率超过70%。预计从今年二季度开始，公司交易规模、营收和净利润将继续同比增长。
但仔细观察就会发现，Lacarra的营业收入越来越差。财报数据显示，从去年年中开始，其营收就一直在同比下滑，今年一季度同比下滑趋势越来越明显。
(来源:同花顺APP)
那么，在营收持续下滑的情况下，拉卡拉是如何实现净利润持续增长的呢？
对此，深交所也有同样的疑问，发函要求Lacarra说明“在交易规模和客户规模增长很多的情况下，公司支付业务收入同比下降的具体原因和合理性。”
昨日晚间，拉卡拉在《关于回复深交所年报问询函的公告》(以下简称《公告》)中如此表述:
2019年，公司经营业绩显示，扫码商户数量、扫码业务规模、扫码笔均持续高速增长，但在高位运行下，商户规模、活跃商户规模、收单交易规模、营收增速放缓并有所下降。但由于营销推广费用大幅减少，高毛利率商户业务收入快速增长，2019年公司利润继续大幅增长。
换句话说，2019年拉卡拉营收同比下降主要是因为交易规模和活跃商户规模同比下降，而净利润同比增长主要是因为推广费用大幅下降和商户营业收入快速增长。
(来源:拉卡拉支付股份有限公司关于回复深交所年报问询函的公告)
但深交所更关注的是Lacarra快速增长的商户业务中的贷款分流服务是否为小贷和P2P平台提供分流，以及除贷款分流以外的其他金融增值服务是否存在合规风险。
2 Lacarra是小贷和P2P引流，70%的金融科技收入来自贷款引流服务。
面对深交所“剥离金融增值服务后是否从事金融增值服务”的灵魂拷问，拉卡拉冷静回应称，金融科技服务与金融增值服务有本质区别。目前，其金融科技服务主要包括小额信贷业务引流推广、理财交易服务、信用卡发卡推广、系统及解决方案输出等服务。
财报显示，2019年，拉卡拉金融科技业务收入9353万元，其中贷款引流服务收入6392元，占比近70%，同比增长110%。
可见，贷款导流服务已经在其金融科技业务中占据了主导地位。
王源小金注意到，2020年第一季度，Lacarra的金融科技业务收入为7300万元，同比增长557.17%，但毛利率从97.7%下降到38.7%，这很可能是贷款导流服务造成的。
《公告》显示，其贷款导流服务的主要合作伙伴为广州的拉卡拉小贷、重庆的蚂蚁小贷等小贷公司。2019年上半年，还分流了小赢科技(小赢金融)和嘉银金科(你我贷)两家涉足P2P业务的美国上市公司合伙人。
在“合规”问题上，拉卡拉表示，公司的合作方均为持牌商业银行、小额贷款公司以及合规性良好的上市公司。公司在提供服务的过程中，严格审查合作方的资质，在需要业务资质的核心业务环节，不代替合作方，因此业务模式不存在合规风险。
再看小金，之前有报道称小金科技的业务一直存在如此大量的违法风险(小金科技已经被股价“锁喉”，能否借助新业务喘口气？)，包括高利率、捆绑销售保险、会员强制消费等。然而，佳音金科是受你的贷款。目前其盈利能力“每一季都更差”，转型之路更加艰难。(佳音金科《妖风》阵阵，你我不能互相扶持？)
从拉卡拉合作过的两家涉及P2P业务的上市公司来看，嘉银金科营收和净利润同比均出现两位数的下滑，小赢科技步入退市预警区。
虽然Lacarra已经停止为两家企业提供排水服务。但不得不说，就合作伙伴的谨慎程度而言，它被表面现象所迷惑。
值得一提的是，除了向合作伙伴放贷，Lacarra从未放弃过“自营”贷款业务。Lookout Gold也曾提醒用户Lacarra的“利润魔方”中隐藏的巨大风险。文中还提到，广州拉卡拉小贷的“借款合同纠纷”裁判文书多达2.6万份，远高于同行水平。
现在回过头来看，我们在2016年剥离了金融增值服务，然后开始了金融科技业务，现在又重新收购了金融增值服务公司。再看小金，我觉得拉卡拉应该很难割舍“金融”这块大肥肉。
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