作为国内首家纯线上P2P公司，老牌拍拍贷也将在美国上市。这也是继宜人贷、信托理财、趣店之后，国内第四家赴美IPO的P2P公司。
宜人贷和信托富在恢复上市的过程中，虽然两家公司都成功登陆纽交所，但都上演了一出大戏，股价长期没有明显起色。但就在昨晚，趣店在美国IPO首日大涨43.13%，最终收于29.18美元，涨幅21.58%，市值近100亿美元，一举超过多家老牌互联网公司市值。
带着老兵光环的拍拍贷能否延续趣店的良好开局？在这场资本盛宴中，投资者是赶上了P2P的淘金热，还是误入了另一场传递包裹游戏？
拍卖贷款的股份到底买还是不买？在做决定之前，不妨仔细研究一下招股说明书中的风险提示。
半年赚10.48亿。
挤垮6家上市银行和112只公募基金。
拍拍贷招股书财务数据显示，2017年上半年，拍拍贷总营收17.33亿元，净利润10.49亿元，分别比2016年同期增长392%和150%。
半年净利润10.49亿元。这是什么概念？
中报显示，6家上市银行今年上半年净利润均未超过10亿元。九台农商行、常熟农商行、无锡农商行、吴江农商行、江阴农商行、张家港农商行净利润指标被拍卖强势碾压。
如果我们比较一下靠管理费生存的公募基金，这种差异就更加惊人了。116家基金公司中，仅田弘、工银瑞士瑞信银行、易方达和嘉实上半年管理规模超过10.49亿元。这意味着，拍拍贷上半年的净利润与其余112家基金公司的管理费相差甚远。在10万亿体量的公募行业，96%的公司其实赚的都没有P2P多。
银行惊呼，公募颤抖。
回顾2015年，拍卖净收入仅为1.96亿元，净亏损7214万元。2016年，拍拍贷扭亏为盈，净营收飙升至12.16亿元，实现净利润5.015亿元。今年仅用半年时间就斩获净收入17.35亿元，净利润10.49亿元。三年大跃进，盈利指数惊人。
那么，拍卖贷款背后的暴利从何而来？
招股书显示，拍拍贷的收入主要来自贷款服务费。
高歌猛进的营收离不开三个贡献:庞大的借款人群，巨额的配套贷款，高额的服务费。
首先，从借款人数来看，不到三年的时间，拿贷款的借款人数实现了质的飞跃。到2015年底，服务过贷款拍卖的借款人只有66.6万人。截至2016年底，这一数字飙升至340万。截至2017年上半年，拍拍贷借款人数已达490万。
其次，从匹配贷款总额来看，2015年匹配贷款总额仅为51亿元人民币(8亿美元)，2016年这一指标飙升至199亿元人民币(29亿美元)。2017年上半年，贷款匹配总额已达270亿元人民币(40亿美元)。
最后看看背后高昂的服务费。2015年至2016年，拍拍贷平均贷款服务费从3.6%上升至6.4%。与之相对应的是，贷款服务费总额从1.64亿元上升至9.11亿元，同比激增454.8%。目前，拍拍贷标准贷款产品的服务费率从3.0%到11.0%不等。
过去三年，用户数量和贷款总量都是爆发式增长，这与中国的宏观经济背景密不可分。
国内消费需求和零售业务的巨大增长共同催生了消费信贷市场。中国的年轻一代更愿意消费，也更容易接受互联网商业模式。艾瑞数据显示，2016年至2020年，中国在线消费信贷市场预计将从3270亿元增长至3.8亿元，年复合增长率为84.4%。网络消费信贷产品主要包括网贷产品、现金贷和现金分期付款。
拍拍贷可以说是打了大风。从2007年开始，作为第一家P2P平台，拍拍贷专注于网络消费贷款的发展。目前有三大APP——拍拍贷理财、拍拍贷和曹操贷(提供小额短期移动现金贷产品)。
扭亏为盈除了赶上了大的消费趋势，一个很大的原因是规模经济下营业费用占比大幅下降。
2015年，拍拍贷整体运营费用占总收入的100%以上，完全超出收入。其中，营销费用占营业收入的63.6%。随着借款人和贷款的巨大增长，2017年营销费用占营收的比例已降至18.7%。在完成基础用户的原始积累后，拍拍贷的纯线上P2P模式已经成熟。
背后有哪些风险？监管政策的不确定性未知。
在招股书中，拍拍贷明确提醒投资者，随着越来越多的企业进入P2P行业，甚至很多企业骗贷跑路，中国市政府陆续出台多项措施加强监管。监管政策的不确定性可能会影响公司的业务发展。
2015年7月，央行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。该意见不仅正式承认了P2P的法律地位，还明确了P2P的信息中介性质。这是P2P行业第一部综合性基本法。2015年8月，《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》出台。《规定》在划定24%民间借贷利率红线的同时，进一步明确了P2P平台的“媒体身份”。
2016年正式进入P2P监管元年，《P2P借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台。这一规定被业内称为史上最严的网贷监管规定，也意味着网贷行业过去几年的野蛮生长告一段落。总体来看，中国的金融监管环境越来越严峻。
随着监管趋严，拍拍贷也面临合规风险。
2017年6月，上海金融监管机构要求纠正一些做法，包括改变“投资者准备金”的提法。然后两个月后，监管部门进一步要求承诺贷款，控制业务规模。拍拍贷表示，如果监管部门提出进一步的整改要求，势必会影响公司的业务和财务状况。
同时，一些贷款利率超过24%的产品也埋下了隐患。
招股书数据显示，2015年末、2016年末和2017年6月，拍卖贷款利率超过24%的贷款分别为1.74亿元、24亿元和23亿元，分别占各期贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。
根据国内法律，年化利率超过36%的产品属于无效协议。超过24%但未超过36%的产品为自然债务。虽然该协议是有效的，但在违约的情况下，不能通过中国的司法系统强制执行。
在强监管的环境下，半年净利润的10亿拍拍贷能否在合规范围内继续强劲增长？虽然上市在意料之中，但真正考验的是拍拍贷能否吸引和留住用户，增加平台贷款总量，提高风控管理能力，进而实现持续稳定的盈利。
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