天正电气上市最新进展，天正电气业绩

7月28日，天正电气(605066。SH)发布首次公开发行招股说明书，拟公开发行7100万股，发行价10.02元/股，市盈率22.98倍。

公司属于电气机械及器材制造业，主要从事配电电器、控制电器、终端电器、电力电器、仪表电器等低压电器产品的研发、生产和销售。2019年，公司实现营业收入22亿元，同比增长4.64%；归母净利润2.16亿元，同比增长55.87%。

天正电气将于7月29日开放网上申购。这家公司需要注意哪些风险？下面南财新闻实验室新股课题组为大家看一看。

高资产负债率

天正电气7月28日发布的招股书提示了多项风险。南财新闻实验室表示，与公司经营高度相关的风险主要有三大，分别是发行收入占比大、主要原材料市场价格波动、资产负债率高的风险。

首先是公司发行收入占比大。公司销售主要采用分销加直销模式。2017年至2019年，分销模式产生的销售收入分别占主营业务收入的61.25%、69.91%和75.99%。同期公司对品牌名称为“天正”、“天正集团”的经销商、前员工控制的经销商及客户、接受股份支付的经销商的销售收入占同期收入的比例。如果公司与经销商的合作关系发生变化，将会影响公司的产品销售。

其次，主要原材料市场价格波动的风险。2017年至2019年，公司主营业务毛利率分别为26.97%、29.12%和29.69%。公司自制产品的主营业务成本中，直接材料占比分别为89.13%、89.50%、89.36%。天正电气提示，由于原材料成本占产品总成本的比重较大，若主要原材料市场价格大幅波动，可能导致公司毛利率波动，从而影响公司盈利能力。

最后是资产负债率高的风险。2017年至2019年，公司(母公司)资产负债率分别为71.05%、65.71%、57.71%。公司融资渠道较为单一，主要依靠银行贷款，公司应付账款余额较大，资产负债率较高。天正电气提示，如果未来公司资产负债管理不当，将存在无法及时偿还债务的风险。

频繁的关联交易

针对公司招股说明书，发审委于2019年11月29日出具了反馈意见。其中，主营产品毛利率变化趋势不同于其他产品，资产负债率高于同业，公司关联交易频繁的原因值得投资者关注。

第一个问题，根据公司招股说明书，公司主要产品为配电电器、终端电器、控制电器、供电电器等。，其中配电电器对公司营收贡献最大。2019年，配送电器收入占公司收入的43%。2017-2019年，配送电器的毛利率分别为28.64%、32.14%和32.63%，呈上升趋势，与其他产品有所不同。发审委要求天正电气说明配电电器等产品毛利率波动趋势的原因及合理性。

对此，天正电气表示，2018年配电电器毛利率上升，主要原因有三。一是公司优化了配电电器产品结构，由于配电电器主要分为万能式断路器和塑壳断路器，其中万能式断路器毛利率较高，而塑壳断路器账期较长，毛利率较低，因此公司努力提高万能式断路器的销售占比；此外，公司通过将部分配电电气材料由代工采购(即贴牌生产)改为自产和生产线自动改造以减少人力，降低了生产成本。同时，公司根据市场情况，适当上调了配电电器的销售价格。2019年，配电电器的主要原材料铜件和铁件价格较上年下降，毛利率继续上升。

此外，公司资产负债率高于同业的问题也引起了发审委的关注。公司招股书显示，2017年至2019年，公司资产负债率(合并口径)分别为73.92%、67.16%、59.87%，高于同行业可比公司(正泰、良信)平均值35.18%、36.01%、38.66%，而流动比率、速动比率低于同行业可比公司。审计委员会要求公司说明公司资产负债率与同业存在较大差异的原因。

天正电气表示，这是因为公司应付供应商账款周期较长，期末应付账款金额较大。此外，目前公司主要依靠银行渠道进行间接融资，而同行业可比上市公司可以利用资本市场渠道进行直接融资，因此公司的资产负债率高于同行业可比上市公司。

第三个问题是公司频繁与几个关联方进行关联交易的原因。公司招股书显示，天正集团是天正电气的控股股东，但主营业务为投资管理。天正集团多家子公司与天正电气存在关联交易。因此，发审委要求公司说明与天正集团发生关联交易的原因。

公司没有正面回应这个问题。而是在供应商方面，2017年至2019年，公司关联采购总金额分别为52.99万元、51.02万元和49.1万元，分别占公司当期营业成本的0.03%、0.03%和0.03%，占比相对较低，未对公司损益产生重大影响；客户方面，2017年至2019年，公司关联销售金额分别为388.51万元、88.68万元和29.03万元，占公司同期营业收入的0.18%、0.04%和0.01%，占比相对较低，也未对公司损益产生重大影响。

除上述风险外，据七信宝数据显示，与公司司法风险相关的新闻有337条，主要为销售合同纠纷；与公司经营风险相关的新闻有5条，其中行政处罚4条，违法建设1条。

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