被称为中国优质氟化氢重要供应商的浙江三美化工股份有限公司被指IPO借钱。
长江商报记者查阅最新更新的招股书，显示三美股份盈利能力较强。2017年，公司实现净利润9.55亿元。2015年至2017年，其净利润复合增长率高达113.28%。与此同时，公司资产负债率连续下降，从2015年末的59.66%降至今年6月末的34.96%，偿债压力大幅减轻。
本次IPO，三煤股份拟募集资金18.13亿元，全部投入九个募投项目，其中7亿元用于偿还银行贷款，1亿元用于补充公司流动资金。
令人意外的是，截至今年6月底，三美股份制银行贷款余额仅为4.4亿元，比动用7亿元募集资金少了2.6亿元。
不仅如此，三美股份也不缺钱。财务数据显示，截至今年6月30日，公司货币资金约6亿元，2亿元用于购买银行理财产品其他流动资产。
此外，2015年至今年上半年(简称报告期)，三煤股份也大规模实施了现金分红，累计分红13.18亿元。
11月23日，针对上述问题，三煤公司回复长江商报记者称，用于偿还银行贷款和补充流动资金项目时，可以改善公司现金流，降低资产负债率，减少利息支出。
募集18亿元的必要性存疑。
根据三美股份的招股书，本次IPO，公司拟募集资金18.13亿元，将用于三美股份在江苏、重庆、三美的环保整体提升、R&D及检测、品牌建设、推广等九个项目，其中两个募资项目令人惊喜，即7亿元用于偿还银行贷款，1亿元用于补充公司流动资金。这两个项目消耗的资金占拟募集资金的44.13%。
三煤股份资产负债表显示，截至今年6月30日，公司负债总额为10.68亿元，其中只有4.4亿元为银行短期借款，不存在银行长期借款等其他债务。仅银行就借了4.4亿，却要融资7亿来偿还，足足多了2.6亿。其超募资金可见一斑。
此外，公司账面货币资金约6亿元，加上购买银行理财产品的资金约2亿元，总流动资金接近8亿元。从经营性现金流来看，上半年经营性现金净流入4.9亿元。这些指标说明公司并不缺钱，用总计8亿元募集资金偿还银行贷款和补充流动资金似乎没有必要。
对此，公司解释称，募集部分资金偿还银行贷款有助于降低资产负债率，提高偿债能力，降低财务费用，提高盈利能力。同时，随着公司业务规模的扩大，对资金的需求也会更大，因此需要补充。
从上面的解释来看，公司似乎打算停止向银行借款，转而完全依靠资本市场输血，并为未来所需资金量提前做好规划。
值得注意的是，如果本报告期未实施现金分红，则三美股份的募资不必要。
长江商报记者梳理发现，报告期内，公司先后实施了4次现金分红，分红金额分别为0.96亿元、6亿元、2.46亿元、3.76亿元，分红总金额达13.18亿元。与募投项目相比，报告期分红足以覆盖除偿还银行贷款和补充流动资金外的7个募投项目。
值得注意的是，三美股份的实际控制人为胡荣达和胡启祥，他们直接或间接持有公司71.73%的股份。报告期内，两人分红9.45亿元。
关联交易频繁，实际控制人拆借资金。
盈利能力较强的三美股份频繁的关联交易也将是其IPO的绊脚石。
报告期内，三煤股份实际控制人胡荣达控制的浙江武义三联实业先后采购萤石粉，金额分别为1.58亿元、1.63亿元、1.74亿元和0.97亿元，分别占公司萤石粉采购总额的42.92%、44.03%、34.74%和33.66%。
同时，从2017年10月开始，林伟父亲持股30%的金山萤石公司采购萤石粉。2017年至今年上半年，采购金额分别为2192万元和3359万元。林伟于2017年10月出任董事会秘书。在此之前，公司没有向金山萤石公司采购。
此外，在货物运输方面，三美股份通过实际控制人胡启祥控制的浙江武义雨润物流运输货物。报告期内，运费金额分别为3，544万元、3，455万元、4，114万元和2，177万元，分别占公司运输费用总额的41.24%、43.43%、35.55%和32.53%。
三美股份还关联浙江森田新材，持股50%。销售的产品包括无水氟化氢和硫酸。报告期内关联销售金额分别为9924万元、9946万元、6952万元、3757万元。
此外，关联方资金拆借也非常频繁。
2015年初和年末，三美股份借给胡荣达的资金余额分别为2.33亿元和2.66亿元；胡荣达旗下三联实业的资金余额分别为1.67亿元和1.26亿元。
此外，2014年至2015年，三美股份还向浙江三美置业、上海地利、胡荣达旗下的武义三美置业、南通三美置业、唐风温泉提供贷款。但这几个亿是关联方借的钱，三美股份不收资金占用费。
对于这些资金的去向，三煤股份仅在招股书中简单介绍，称胡荣达为公司实际控制人，因个人资金需求向公司借入大量资金。
但三美股份向胡荣达借了无息资金，胡荣达却借给了他们。
公开资料显示，2011年至2013年，胡荣达先后向武夷凯西廊桥酒店提供贷款，月息20‰-25‰。
除上述资金拆借外，三煤股份还向客户关联方提供借款，以公司名义从事民间借贷活动。招股书显示，截至今年6月底，公司已向江西郭虹化工等4家公司借款8614万元，计提坏账准备5337万元。
多次违规被罚款，总计约200万元。
招股书显示，2015年至2017年，公司营业收入和净利润复合增长率分别为30.75%和113.28%，净利润从2015年的2.1亿元飙升至2017年的9.55亿元，今年上半年达到6.06亿元，同比也大幅增长。
但盈利能力的大幅提升，除了受益于环境治理，还与部分原材料价格下降、产品价格上涨密切相关，使得公司毛利率从2015年的26.29%攀升至今年6月底的45.26%。显然，如果市场环境发生变化，公司的盈利能力将受到冲击。
从公司主营业务构成来看，海外销售收入接近一半。近年来，国际贸易形势更加复杂，这将挑战公司的可持续盈利能力。
三煤股份在经营过程中，多次因违规被罚款。据不完全统计，2014年以来，公司及子公司共被国土、环保、税务、城管、安监、海关、质检、消防等8个行政执法部门处罚，合计罚款约200万元。
2014年7月，武义县国土资源局作出行政处罚决定，对三煤股份非法占用土地、破坏耕地行为进行处罚，责令其退还非法占用的土地，恢复原土地，并处罚款15.83万元。
2016年11月，大榭海关作出行政处罚。2013年4月至2015年6月期间，三美有限公司以一般贸易方式申报出口，申报到货国与实际到货国不符，被罚款27.3万元。
今年8月14日，如东县环保局作出行政处罚，对江苏三美擅自投资生产环保设施中作为产品催化剂的三氯化锑处以20万元罚款。同时，因未申报危险废物情况、未设置危险废物识别标志，罚款5万元。
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