浙商证券有限责任公司的梁凤杰和陈建宇最近对邮储银行进行了研究，并发表了“规模保持快速增长，资产质量优良”的研究报告。本报告给予邮储银行买入评级，考虑其目标价6.33元，当前股价4.79元，预期涨幅32.15%。
邮政储蓄银行(601658)
投资要点
邮储银行23Q1-3规模保持快速增长，资产差异化优势突出，资产质量优良。？数据概述
邮储银行23Q1-3净利润同比增长2.4%，为2.8pc低于23H1。营收同比增长1.2%，增速较23H1下降0.8pc。邮储银行23Q3末不良率0.81%，与上月持平。拨备覆盖率为364%，较上月下降17个百分点。
利润增长缓慢
邮储银行23Q1-3净利润同比增长2.4%，增速比23H1低2.8pc，营收同比增长1.2%，增速比23H1低0.8pc。利润增速下滑归因于其他非利息增速放缓。23Q1-3其他非息同比下降11.8%，降幅比23H1大11.8pc，是营收的主要拖累，判断主要与去年同期汇兑损益高基数的影响有关。
展望未来，得益于息差等低非息基数的支撑，2023Q4邮储银行收入增速有望企稳。同时，城投相关资产占比较小，储蓄代理人费率再次达到调整门槛。2024Q1以后，邮储银行息差压力预计会好于同业。
保持规模快速增长。
邮储银行23Q1-3年末总资产同比增长13.3%，增速环比增长0.6pc，贷款同比增长12.1%，增速环比增长0.3pc。邮储银行规模保持快速增长，资产端尤其是“三农”领域的差异化优势凸显。23季度末，邮储银行涉农贷款和一般小额贷款同比分别增长19.2%和22.6%，个人小额贷款较年初增长超过20%。
利差低于上月。
邮储银行23Q1-3(日均，下同)净息差2.05%，较23H1低3bp。由此判断，主要是受生息资产收益率下行拖累。邮储银行23Q1-3的有息负债成本率为1.57%，与23H1持平。附息资产收益率下行主要受结构和利率两端影响。①结构:低利率票据资产占比上升。23Q3期末票据贴现环比增长4.2%，增速1.7pc快于贷款总额；
②利率:受贷款利率和市场利率下行影响，判断23Q3邮储银行贷款、金融投资、同业资产利率均有收窄压力。
优秀的资产质量
23Q3末，邮储银行不良率和关注率环比持平0.81%和0.62%，逾期率环比下降4bp至0.92%，资产质量保持优良。逾期率的下降主要通过消费贷款和小微领域资产质量的改善来判断。展望未来，邮储银行资产质量有望继续领跑行业。
盈利预测和估值
邮储银行23Q1-3规模保持快速增长，资产质量优良。预计2023-2025年归母净利润同比增长2.60%/7.14%/10.27%，对应BPS7.91/8.52/9.21元。当前价格对应2023年PB估值的0.61倍。目标价6.33元/股，对应2023年PB0.80倍PB，目前价格为空 32%。
风险提示:宏观经济失速，不良产品大量暴露。
根据近三年发布的研报数据，证券之星数据中心计算，兴业证券王晨研究员团队对该股研究深入，近三年平均预测准确率高达97.82%，其2023年预测净利润为903.12亿元，基于现价折算的预测PE为5.26。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被24家机构评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天的平均机构目标价为6.76。
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