平安证券有限责任公司袁哲奇、黄近日对长沙银行进行调研，并发布调研报告《盈利恢复与信用修复》。本报告给予长沙银行增持评级，目前股价6.44元。
长沙银行(601577)
事项:
长沙银行发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入172.9亿元，同比增长10.2%，净利润53.5亿元，同比增长6.2%，年化净资产收益率13.89%，同比下降1.24个百分点。
和平观点:
利润增速回升，息差改善带动净利息收入加速增长。长沙银行前三季度净利润同比增长6.2%(vs+2.9%，22H1)。我们认为，增长率的反弹主要是由收入增加和拨备减少推动的。公司前三季度收入同比增长10.2%，较上半年增长1.5个百分点。我们判断主要是边际向上利差推动的净利息收入加速增长，净利息收入同比增长8.9%(vs+7.0%，22H1)，增速明显改善。与此同时，营收保持强劲增长，前三季度同比增长33.6%(vs+29.6%，22H1)。我们预计仍将主要来自理财、代理等财富管理业务，但总体来看，收入占比6.1%，未来仍有较大增长空 room。
息差环比上升，存贷款利差增速加快。根据期初和期末余额，我们计算出公司Q3年化净息差为2.17%(vs2.07%，22Q2)，较上月有明显改善。我们认为资本和负债两端的边际改善都有积极的贡献。根据测算，3季度有息资产收益率和有息负债成本率分别较上月变动+4BP和-6BP。规模稳步增长，存款和贷款分别比年初增长9.5%/14.7%。值得注意的是，从边际变化来看，三季度存贷款规模增速均快于Q2(存款季度环比+3.6%，贷款季度环比+5.2%)。我们预计增长潜力主要来自第三季度边际经济复苏，以及地区疫情稳定背景下零售业务的复苏。
资产质量持续改善，拨备水平不断巩固。三季度末，公司不良率1.16%，环比下降2BP。从指标来看，公司三季度末的关注率为1.51%，环比下降4BP。整体来看，公司资产质量指标持续改善，压力有望得到控制。在拨备方面，公司的拨备计提相对充足。三季度，公司拨备覆盖率为310%，较上季度提高8个百分点，存贷比为3.60%，较上季度提高3BP，抗风险能力不断巩固。
投资建议:零售转型初见成效，地方基础得到深化巩固。长沙银行作为一家深耕湖南的优质地方城商行，依托传统政务金融优势，发展成为中西部地区城商行的主要代表，在对公业务和盈利能力方面领先同业。自2020年完成资产结构调整以来，公司资产质量稳步提升，历史包袱不断清理，公司县域金融和地方发展战略不断推进。预计空之间，公司未来经营质量将逐步改善，估值将逐步恢复。基于公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测。预计公司22-24年EPS为1.72/1.94/2.21元，对应的利润增速分别为9.5%/13.1%/14.0%。目前公司股价22-24年分别为0.5x/0.4x/0.4x，安全边际足以维持“推荐”评级。
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力意外上升。2)利率下行导致行业利差超预期收窄。3)房企现金流压力增大导致信用风险上升。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，海通证券研究员孙婷研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达97.89%，其2022年预测净利润为70.96亿，基于现价折算的预测PE为3.81。
最新盈利预测详情如下:
该股最近90天被10家机构评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天的平均机构目标价为9.27。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，长沙银行(601577)在行业内具有良好的竞争力护城河，盈利能力良好，营收平均增长。该股好公司指数3.5星，好价格指数4.5星，综合指数4星。(指数仅供参考，指数范围为0 ~ 5星，最高5星)
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