来源:中国商业网
7月3日，中国裁判文书网公布了两起法律纠纷，涉及上市公司湘益融通(600830)的子公司浙江湘益泰国典当有限公司(以下简称“泰国典当”)。嘘)。
《第一财经日报》记者注意到，上述纠纷的背后，是泰国典当多年的纠纷。再进一步，近三年来，香溢融通总营收从2016年巅峰时的近20亿元下降到2018年的9亿元。公司年报显示，近三年经营目标一次未完成，实际经营业绩落后于目标。
2014年，作为中烟“直系”的香溢融通，预见到未来经济形势的变化，及时提出了一主体两翼的所谓中期战略规划，即以典当、担保、租赁等金融业务为主，贸易、投资为辅。
然而，在房地产调控和外贸降温中摇摆不定的香，不可避免地陷入了爬行。
转型之后，十年过去了。
香溢融通2008年由“大红鹰”更名而来。
公开资料显示，1993年通过股改上市的香溢融通已经成为资本市场的“老面孔”，上市以来几经易手。1998年，中国烟草总公司浙江公司通过股权转让成为大股东，此后成为“中烟系”成员。
当时的香溢融通还是“大红鹰”，以实业为主业，也就是现在业务构成中的贸易业务。2002年，香溢融通刚涉足保险代理业务时，就想将其纳入第二主业。如2002年年报中称“保险代理是一个突破口，经营良好，成为公司新的利润增长点”，保代74.14%的毛利率在公司几项业务中几乎一枝独秀。
两年后，公司涉足典当业务。在2004年的年报中，仅典当业务的收入就占到了主营业务利润的30%，并在次年超越了其他所有业务条线，成为其利润的主要来源。
有业内人士认为，当时江浙地区中小企业众多，民间借贷需求旺盛，给香溢融通的典当业务带来了很大的发展机遇。
两项新业务的开展，让香溢融通尝到了甜头。2008年5月，中国烟草总公司浙江公司控股的宁波大红鹰实业投资有限公司发布公告，公司名称变更为香溢融通控股集团有限公司，上市公司名称也变更为香溢融通。
更名后的翔翼融通，将业务向包括典当、融资担保、融资租赁、融资贸易在内的准金融靠拢。
然而，更名第一年，香溢融通的典当业务受到全球金融危机的影响，当年典当业务收入为1.1亿元，较“大红鹰”时期的2007年下降30%。
在更名十周年之际，公司2018年典当业务利息收入仅为1.16亿元，十年时间相差无几。
成功也当，失败也当。
前几年，受益于房地产市场的繁荣，以房产为主要典当品的典当行一度是低风险高收益的行业。但进入2016年后，部分地区的房产价格开始单边上涨，房产作为抵押物的保值属性开始淡化。
根据前卫的调查报告。com，2017年房地产典当占整个典当行业的比例仅为52.28%。针对这一数据，Qianjing.com认为，房产典当占比过半，导致行业集中度较高，未来楼市价格波动对典当业的影响值得关注。
在2016年中期发展战略优化策略中，香溢融通曾强调典当行业的“小型化”和“标准化”。
但“小额化、标准化”的趋势并没有在后续的经营情况中体现出来。香溢融通2018年财报显示，按典当类别划分，期末房地产抵押贷款达6.31亿元，占应收典当款总额的78.09%，占比较期初提高7.44个百分点。
金融去杠杆背景下，典当业务风险持续上升。香溢融通2018年年报显示，按风险特征分类的可疑贷款期末账面余额达到5.36亿元，占贷款资产总额的49.18%，较期初上升3.92个百分点。
2018年年报显示，香溢融通公司合并财务报表中贷款及垫款账面余额为10.91亿元，相关损失准备金为1.13亿元，损失准备金率为10.35%。该减值准备主要由典当业务引起。以2018年为例，典当应收款项减值准备6787.96万元，占当年贷款及垫款减值准备的60%。
截至2018年底，在已披露或取得进展的诉讼案件中，涉及某典当子公司的案件有5起，诉讼(仲裁)涉案金额达8190.62万元，均集中在浙江泰某典当子公司。
除了风险控制，“源头活水”也是金融业务的生命线。
年报显示，香溢融通最大的典当子公司泰国典当的总资产和净资产分别为4.62亿元和4.52亿元，资产负债率仅为2.057%。相比之下，2017年Qianwei.com调查的典当行资产负债率为7.4%。
尽管典当行业人士一再呼吁允许典当业务适度提高财务杠杆，但同类金融业务风险管理的规范化仍亟待解决。此外，在金融去杠杆的大背景下，监管层继续收紧对金融企业的融资监管。
2013年6月，银监会发布《中国银监会办公厅关于防范外部风险感染的通知》，正式明确银行业禁止向典当行和非融资性担保机构提供授信；2017年，证监会发布再融资新规，禁止上市公司募集资金从事金融业务；去年，上海地方金融监管局出台了上述三类机构的管理意见，禁止其向未经批准的机构或社会公众融资。
2017年1月，香溢融通控股子公司上海香溢典当利用温州金融资产交易中心分阶段挂牌“香溢融通资产支持收益权产品”进行融资，总规模1.2亿元。2017年年报中，公司对典当行业的规划也出现了“杠杆”四个字。
但根据2018年香溢融通年报，上海香溢典当截至2018年6月30日的实际融资余额已低至零。
在融资能力有限的情况下，香溢融通近两个会计年度及2019年第一季度融资活动产生的现金流持续处于净流出状态，三个报告期分别净流出0.76亿元、1.2亿元和1.08亿元，现金及等价物较2016年末净减少1.64亿元。
将业务目标减半
在典当受限于净资产规模的前提下，另外两种金融业务成为了香溢融通的重点培育方向。
记者发现，在2015年年报中，香溢融通在对经济形势的预判下，对原三大金融业务发展模式的措辞进行了微调:将描述典当的措辞由一年前的“做大做强”改为“稳健”，将融资贸易由“做大做优”改为“真实”。
尽管反应积极，但香溢融通对局势变化的预测显然不够保守。2016年至2018年，公司制定的总营收目标分别为20亿元、15亿元和15亿元，而实际营业收入分别为20.97亿元、11.20亿元和9.08亿元，净利润分别为1.33亿元、0.83亿元和0.31亿元。
对于业绩下滑的原因，香溢融通在2018年年报中表示，受大宗交易业务及涉及诉讼的融资租赁业务计提资产减值准备的影响。年报显示，租赁业务营业收入下降19.95%。
香溢融通相关负责人告诉记者，“公司也在加强不良资产清收，2019年将专做精细化融资租赁业务。”
有业内人士认为，金融业务的收益确实高，但其风险也高，极大地考验着金融企业管理者的风险识别能力和现金流管理能力。
根据年报中披露，翔翼融通期末诉讼债权余额共计75472万元，而对应的减值准备期末余额为16749万元，不足诉讼债权余额的四分之一。
在已披露的诉讼债权明细方面，截至2018年末已披露的诉讼债权余额为4.97亿元。在悬而未决的诉讼中，尤其是两只“ST股”海润光伏和北讯集团最为引人注目。
公告显示，翔翼融通租赁子公司于2015年和2018年2月分别向海润光伏子公司奥特威和北讯集团子公司北讯电信(珠海)提供融资租赁服务，并分别于2018年5月和2018年8月清偿违约和冻结资产。
从经营时间来看，海润光伏较早出现经营困难，所在行业产能过剩信号明显；但北讯电信通过对齐星塔借壳完成上市后，公告称公司大比例股份被质押，募集资金账户内资金被临时调动补充流动资金。该公司还存在典型的财务问题，如高应收账款、高预付账款和高库存。
对此，香溢融通负责人告诉记者，这是经营过程中可能面临的财务风险。他还表示，公司已经建立了一套比较完整的金融业务风险管理体系。
事实上，上述诉讼涉及的应收账款只是冰山一角。年报显示，截至2018年12月31日，香溢融通公司合并财务报表中应收款项账面余额合计8.17亿元，计提坏账准备合计8178.44万元。
翔翼融通未单独披露融资租赁业务坏账准备计提情况。不过，业内人士告诉记者，融资租赁逾期率因行业不同而不同，一般逾期率在5%以内。
事实上，根据年报显示，香溢融通自2018年下半年起已暂停部分交易业务。2019年，公司将经营目标从15亿元定为4.75亿元。
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