报告摘要:
2014年前三季度，公司实现营业总收入9.8亿元，同比增长2.6%，营业利润-554万元，归属于母公司所有者的净利润367元，同比下降73.1%，全面摊薄每股收益0.012元。
第三季度增速略有放缓。公司主要从事人造板和木材业务。木材业务毛利率高，但经营周期长。人造板行业整体产能过剩严重，原材料成本压力大，短期内难以盈利。报告期内，公司毛利率同比上升0.7个百分点至17.9%。但停工损失造成管理费用剧增。报告期内，管理费率为13.8%，同比上升4.2个百分点。虽然公司前三季度略有亏损，但人造板业务有增值税退税政策，一般发生在年底，因此公司全年仍能保持盈利。
委托贷款有助于业绩。报告期内，公司投资收益9997万元，同比增长391%。近年来，公司加大了对金融投资的投入。主要包括委托贷款和对合资企业的投资。合资公司的投资方是吉林森工集团金融投资公司，持有24%的股权。委托贷款主要通过全资子公司吉林森工盛鑫投资公司和长春吉盛通达小额贷款公司进行，公司金融投资收益远远超过主营业务收入。
投资亮点。公司主营业务人造板常年处于亏损状态，有时会出现停工亏损。主营业务利润堪忧，波动较大。公司业绩的实际来源主要是理财投资收益，委托贷款利率基本在20%左右。作为上市公司，融资成本相对较低，委托贷款收益较大，难以提前预测业务规模。因此，我们对公司不做相应的盈利预测，首次覆盖，给予“中性”投资评级。但我们提醒投资者，公司委托贷款收益较大，上市公司可以依靠较低的融资成本实现业务快速增长。公司利润有大幅增长的可能，但委托贷款的扩张也积累了更多的财务风险。
风险提示:委托贷款无法收回；增值税退税政策的变化。
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