类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:马贤文日期:2014年8月5日。
报告要点
事件描述广联达宣布出资1亿元在北京设立小额贷款公司，5月份收到软件产品增值税退税1346.15万元。评论如下:
事件回顾
小贷公司的成立为电商业务铺路，供应链金融服务布局几近完善。公司7月刚刚宣布成立商业保理子公司，随即成立广联达小额贷款公司，体现了公司在供应链金融领域的紧密布局。1.作为建材行业唯一的B2B电子商务平台，公司的王采电子商务平台布局完善。考虑到房地产行业融资需求旺盛，公司在金融服务方面的重点布局，不仅解决了建材电商用户的交易粘性，也为电商平台提供了新的盈利模式；2.与本公司在钟芳讯财子公司57%的持股比例不同，广联达在商业保理子公司和小额贷款子公司的持股比例均为100%。供应链金融服务作为最灵活的盈利模式，会给公司带来巨大的利润空；3.小额贷款公司可以在一定程度上盘活公司的账面现金，同时与银行合作也可以在一定程度上提高资金的杠杆。另外，考虑到联合采购可能会涉及到预付款模式，王采电商平台会收到一部分资金，所以小额贷款公司的资金来源不是问题；4.王采电商平台目前处于用户积累阶段，各项工作正在有序推进。预计该平台将于8、9月份正式上线。用户数和交易规模是年内的主要考核指标，平台的上线对公司的预估会有一定的催化作用。
4-5月增值税退税同比大幅增长，反映公司收入增速环比上升。1.公司2013年4-5月份收到增值税退税1875.92万元，而2014年4-5月份退税总额为2593.82万元，同比增长38.27%。公司软件增值税退税主要是软件收入大幅增长所致，因此可以判断4、5月份公司收入增速逐步上升。2.从基本面增长逻辑分析，公司收入快速增长的根源在于持续挖掘建筑行业近20万机构用户的价值。新老产品同步销售，提高了渠道复用率，规模效应逐渐显现；3.新产品在投放初期的市场渗透率极低，其对传统手工劳动替代的成本效应极其显著，因此可以快速推广。公司新产品，包括项目管理软件、材料价格信息服务、施工端新推工具软件，上半年销售势头良好，我们预测新产品收入占比有望从13年底的27%上升至30%以上。
盈利预测:看好公司在建筑行业的纵向延伸和横向整合能力。预计14-16年EPS分别为0.93元、1.33元、1.91元，维持“推荐”评级。
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原文地址"广联达是中小企业吗，广联达融资27亿"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/128347.html。
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