沈丹阳：商务部四举措继续引导实体零售企业转型
商务部新闻发言人沈丹阳在11月4日的新闻发布会上表示，今年1-9月，我国网上零售额约为2.6万亿，同比增长36.2%，约占社会消费品零售总额的12%。
“尽管我国零售各业态竞争加剧，但由于网络零售继续高速增长，线上线下融合加快，总体上我国零售业整体发展形势良好。”沈丹阳表示。
国家统计局数字显示，今年1-9月，全国社会消费品零售总额达21.6万亿元，同比增长10.5%。其中商品零售额为19.3万亿元，总比增长10.4%；网上零售额约为2.6万亿，同比增长36.2%。
“对实体零售企业，商务部将继续积极支持。”沈丹阳称，一是支持传统零售企业不断开展商业模式创新，技术应用创新和产品服务创新，引导零售企业将核心价值聚焦在优化资源配置和提高服务上，避免低门槛同质化竞争；二是引导传统商业企业加快转型升级，创新商业模式，商务部将在做好零售行业相关数据统计分析、发布的同时，总结推广转型创新的典型模式；三是积极开展内贸流通改革综合试点，探索破除原有体制机制障碍；四是继续维护市场秩序，健全诚信体系，防止不正当竞争，防止优势平台滥用垄断地位。(中国证券网)
武汉中商:业绩低于预期 毛利率下滑 费用上升导致利润大幅下滑
武汉中商 000785
研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2015-11-02
2015年1-3季度公司实现营业收入 32.30亿元,同比增长 1.49%;归属母 公司净利润748万元,折合每股收益0.03元,同比下降70.15%。公司业绩低于我们之前的预期。公司扣非后净利润为亏损160万元,同比下降106.41%。我们将目标价格下调至12.00元,维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
收入低迷,利润大幅下滑:从单季度拆分看,2015年3季度公司营业收入9.77亿元,同比增长0.23%,增速低于2季度的5.24%;归属于母公司的净利润-1,613万元,亏损额较去年同期有所扩大(2014年3季度单季度亏损458万元)。扣非后净利润-1,991万元,亏损额也较去年同期有所扩大(2014年3季度单季度扣非后亏损697万元)。3季度利润大幅下滑, 主要是由于收入增速放缓,同时单季度毛利率大幅下降0.91个百分点, 单季度期间费用率同比增加1.04个百分点。
毛利率同比下降0.66个百分点,期间费用率同比增加0.37个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.79%,较去年同期同比下降0.66个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.37个百分点至17.66%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.00、0.33、0.05个百分点至1.26%、15.31%、1.09%。
评级面临的主要风险
宏观经济下滑,主力门店中商广场经营低于预期。
估值
我们下调公司2015-2017年每股收益预测分别为0.04、0.10、0.11元,以2014年为基期未来三年复合增长率2%,目标价由13.50元下调至12.00元。公司主力门店中商广场在2013年整体开业后,经营仍然不理想,维持谨慎买入评级。建议关注武汉三家企业未来可能存在的国企改革。
天虹商场:变革期业绩承压 关注转型业务进度
天虹商场 002419
研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-11-04
报告要点
事件描述
公司公布2015年3季报,1-3季度,实现营业收入127亿元,同比增长5.5%, 归属净利润2.28亿元,同比下降35.75%,EPS 为0.28元。第3季度,营业收入38亿元,同比下降1.17%,归属净利润1744万元,同比下降76.74%。
公司预计2015年归属净利润为3.23至5.92亿元,同比变动-40%至-10%。
事件评论
同店增长乏力,第3季营收同比微降。第3季度百货门店净增1家达65家,新开两家(惠阳开城天虹、南昌象湖天虹),关闭1家(东莞厚街天虹)。微喔便利店快速扩张,净开业10家达到23家。前3季度可比门店收入增速仅0.39%,环比上半年下降1.69个百分点,分地区来看,华南区经营较为稳健,可比增速为0.74%;东南、北京和君尚可比增速均为负。1-3季度收入增速为10%、6%和-1%,增速逐季下移。
毛利下行+关店损失,业绩持续承压。第3季度毛利率同比下降1.1个百分点至25.35%,三费费用率同比下降0.64个百分点。由于关店损失致营业外支出大幅上升,公司第3季度归属净利同比下降77%,若剔除营业外收支等非经营项目,第3季度利润同比下降27%,前3季度同比下降18%。
投资逻辑:公司目前处于主业调整+新业务培育的变革期,在关店和新业务投入的双重影响下,短期业绩承压;后期公司有望通过商品和业态组合、体验及效率优化,充分拟合消费者趋势变化,并抢占先机布局前瞻市场。从具体执行力来看,10月30日公司定位于本地生活消费服务平台的APP“虹领巾”发布,天虹到家和海淘业务已上线。预计15-16年EPS 为0.5、0.59元,对应目前股价PE 为26倍和22倍, 我们看好公司业务优化思路及转型业务发展空间,维持“买入”评级。
永辉超市:前三季扣非后盈利增长12.8% 渠道扩张步伐加快
永辉超市 601933
研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2015-11-03
前三季扣非后盈利增长12.8%,主业经营状况稳定。
公司2015年1~9月实现营收314.44亿元,同比增长16.7%,归母净利润5.97亿元,同比下滑8.0%,折合EPS0.16元,扣非后盈利增长12.8%。Q3营收同比增长14.8%,净利润同比下滑64%。Q3业绩波动较大,主要与非经常性损益有关,一方面,由于投资金枫酒业账面价值下降,导致Q3公允价值损失近4000万元,另一方面,中百集团Q3业绩亏损,导致公司投资收益为负2098万。公司主业经营状况稳定,Q3毛利率同比提升0.3pct,由于人工薪酬上升,销售费用率及管理费用率分别上升1.2pct与0.3pct,受益于定增募集资金到位,财务费用率同比下滑0.6pct。前三季度经营性现金流净额同比增长24.7%,公司手持现金近66亿元。
渠道扩张步伐加快,主要经营区域增长态势良好。
公司Q3新开门店21家(上半年23家),开店步伐明显加快,且考虑到Q4为密集开店期,预期全年新开店规模60家以上,另外,公司Q3新签约门店15家。
今年整体终端环境继续承压,Q3尤为明显,但公司凭借强大的竞争实力,实现渠道逆势扩张,持续提升市场份额,前三季主要经营区域均实现较快增长,包括华西大区+14.79%、北京大区+27.51%、安徽大区+22.75%以及华东大区+44.71%等。
规模化采购战略渐入佳境,京东入股强强联手。
公司通过联合牛奶国际、联华超市及中百集团,形成规模化采购优势,降低采购成本,并开启全球供应链整合,包括相继与富邑集团、韩国CJFRESHWAY合作。
同时,京东战略入股后,有望形成线上线下联合采购,实现优质产品资源共享,后续可重点关注双方在物流、金融及O2O业务拓展尤其是京东到家上的合作布局。
风险提示。
终端零售环境持续低迷;门店扩张不达预期;与牛奶国际、京东合作成效不及预期。
行业龙头地位巩固,长期坚定看好,维持买入评级。
我们长期坚定看好公司发展潜力,公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业,未来借助农改超推进、O2O业务融合及并购扩张机会,有望进一步扩大全国布局,持续提升市场份额。随着京东战略入股,长期竞争力进一步增强。同时,国内跨境电商迅速发展,公司海外商品资源优势明显,有望持续受益。我们预计公司15~17年EPS0.20/0.28/0.35元(暂未考虑定增摊薄因素),维持买入评级。
中百集团:业绩低于预期 投资收益大幅下降为主因
中百集团 000759
公司发布三季报:2015年 1-3季度公司实现营业收入 123.89亿元,同比下 降4.16%;归属母公司净利润-5,801万元,折合每股收益-0.09元,同比下降159.37%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为-6,656万元,同比下降82.79%。公司预计2015年全年净利润为500万元至1,500万元,折合每股收益为0.0元至0.02元。我们将目标价格上调为9.00元, 维持谨慎买入评级。
利润大幅下滑主要是由于关店损失、投资收益减少:从单季度拆分看, 2015年3季度公司营业收入37.83亿元,同比降低9.35%,增速低于2季度的-2.33%;归属于母公司的净利润-7,973万元,同比下降2604.18%,增速低于2季度的-329.37%。扣非后净利润-7,130万元,同比降低34.32%, 增速低于2季度的-372.13%。公司3季度净利润大幅下降,主要是:1) 公司面对经济下行和市场疲软的严峻形势,持续进行变革转型与调整工作,关闭扭亏无望的门店导致损失;2)去年3季度,公司转让子公司襄阳中兴和商业网点公司股权收益达13,604.76万元,今年无此类转让收益。
毛利率同比增长0.12个百分点,期间费用率同比增加0.48个百分点:毛利率方面,2015年1-3季度公司综合毛利率为19.76%,较去年同期同比增长0.12个百分点。期间费用率方面,2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.48个百分点至19.43%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.36、0.55、0.29个百分点至15.36%、3.55%、0.52%。
宏观经济增速低于预期。
我们调整公司2015-17年每股收益预测分别至0.01、0.10、0.15元,将目标价由8.00元/股调整至9.00元/股。目前超市行业景气度较低,同时人工租金上涨幅度较高、关店损失等对公司利润的负面影响较为严重,短期基本面难以改善,维持谨慎买入评级。建议密切关注武汉三家企业未来可能存在的国企改革。
广百股份:Q3现业绩拐点 体验式消费提升百货经营 关注国企改革推进
广百股份 002187
研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-27
Q3现经营拐点,营收同比增长8.69%,扣非后归母净利润同比增长52.50%。1-9月实现营收54.09亿元,同比下降0.57%;归母净利润1.66亿元,同比增长1.08% ;扣非后归母净利润1.49亿元,同比增长5.16%。EPS 为0.49元。其中15Q3营收16.34亿元,同比增长8.69%(15Q1、15Q2同比增速分别为-4.39%、-3.80%);归母净利润4169.65万元,同比下降8.21%(15Q1、15Q2同比增速分别为+7.04%、+1.43%);扣非后归母净利润4446.11万元,同比增长52.50%(15Q1、15Q2同比增速分别为-12.66%、+1.32%)。公司开源节流,提升营运质量,三季度业绩呈现上升趋势,预计全年归母净利润同比增长0-20%。同时,公司公告以自有资金1亿元认购广州国资产业二期股权投资基金(总规模6.01亿元,股权占比16.64%),力图通过多元化投资获取合理投资收益。
毛利率上升,费用管控合理,净利率增加0.05个百分点。1-9月公司毛利率为19.18%,同比增加0.14个百分点。期间费用率为14.34%,同比减少0.06个百分点,其中销售费用率为12.58%,同比减少0.17个百分点;管理费用率为1.39%,同比减少0.17个百分点;财务费用率为0.36%,同比增加0.28个百分点,主要系利息收入减少所致。15年前三季度净利率为3.07%,同比增加0.05个百分点。
体验式消费助力主业发展,金融业务推进多元化进程,关注国企改革预期。第一,融合非购物元素促进线下消费,试点跨境电商抢占发展先机。公司打造“反斗乐园”儿童游乐项目,融合游乐玩具、艺术早教、家庭亲子活动,丰富线下门店非购物元素,提升购物体验,拉动门店销售和客流。15年5月上线广百荟〃跨境购频道,同时在旗下广百黄金珠宝大厦、海珠广百新一城、新大新番禺店三家门店开设体验店,公司成为自有线上和线下平台跨境电商落户广州最大的百货企业。未来将逐步全面铺开线下体验店模式,实现线下与线上平台联动发展。第二,参与投资基金拓展金融业务,多元化发展有序推进。公司组建广百小额贷款公司(持股25%),参股中邮消费金融有限公司(持股3.5%),参与股权投资基金,多项举措拓宽金融投资领域业务范围,提升公司市场价值。同时借机介入新型消费金融平台,拓宽消费服务模式,促进主业健康发展和转型升级。第三,受益国企改革推进,集团资产有望注入上市平台。广州百货企业集团为公司控股股东,集团出商品零售资产外还拥有运输、仓储、房地产及物业租赁等资产,未来存在优秀资产整体上市的可能,充分利用资本平台提升综合实力,也将助推公司新一轮发展。同时存在管理层股权激励实施可能性,刺激公司运营效率改善。
维持盈利预测,维持增持-A 评级。公司业务合理布局,推进线上线下全渠道运营,叠加类金融业务布局,长期贡献业绩增量。背靠广百集团,大股东体内资源丰富,资产注入预期强烈,改革节点临近,投资机会逐渐凸显。我们预计15-17年EPS 为0.73元、0.78元、0.84元,当前股价对应PE 分别为21倍、19倍、18倍。
风险提示:线下消费低迷,国企改革不达预期。
青岛金王:利润增速有所放缓 战略布局持续推进
青岛金王 002094
研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-10-28
业绩简评
2015年第三季度,青岛金王营业收入5.02亿元,同比增长36.71%;归属于母公司所有者的净利润为4519万元,同比增长58.03%。前三季度整体实现营业收入9.91亿元,同比增长5.41%;实现净利润8109万元,同比增长70.70%。
经营分析
化妆品业务改善公司盈利水平,预计全年净利增长75%:新材料蜡烛及工艺品主要销往国外市场,需求较为稳定,而油品贸易业务的营业收入今年将有所下降。公司的盈利增长基本来自于化妆品业务,毛利率高达87%的渠道运营商上海月沣2015年开始并入报表,使得青岛金王的利润构成发生明显变化。预计全年青岛金王归属母公司所有者的净利润将同比2014年增长75%。
三季度净利润增速放缓:2015年三季度净利润同比增长58%,相比于上半年90%的同比增速有所下滑。我们小幅调低杭州悠可和上海月沣两家化妆品公司2015年的盈利预测,认为主要原因是化妆品电商渠道的竞争激烈程度加剧(杭州悠可),以及线下专营店坪效持续提升的空间有限(上海月沣)。
上海月沣之后,仍有较强的投资收购预期:青岛金王坚持化妆品全产业链的战略方向,积极推进化妆品优质标的收购项目。1、8月26日发布重大资产重组停牌的公告,标的公司为上海月沣。若青岛金王持有的上海月沣股份从现在的60%增长到100%,我们测算未来三年将分别增厚公司利润1800万、2400万和3200万;2、与现有子公司实现更深度联合,是集团层面实现各模块资源真正协同发展的基础;3、为实施公司战略,在快速增长的化妆品细分领域,青岛金王仍将努力通过收购或战略性投资,获取国内外优质的化妆品品牌资源。
投资建议
我们调低公司的盈利预测,预计15、16、17年青岛金王的利润额为:8600万、1.12亿、1.45亿;同比增速分别为75%、30%、30%。对于EPS分别为:0.27、0.35、0.45。
鄂武商A:收入增速环比下滑 盈利能力持续优化
鄂武商A 000501
公司公告2015年3季报,前3季度实现营业收入128.75亿元,同比增长3.75%,归属净利润5.53亿元,同比增长14.14%,EPS为1.09元/股;其中第3季度实现营业收入38.86亿元,同比增长1.42%,归属净利润1.17亿元,同比增长1.59%。
第3季度公司营业收入同比增长1.42%,经营性净利润同比增长10%。前3季度公司营业收入分别同比增长4.3%、5.37%和1.42%,显现出第3季度实体消费需求羸弱,第3季度,公司归属净利润同比增长1.59%,考虑到去年同期有汉口银行分红所得的投资收益,若在营业利润中剔除投资收益以及资产减值损失的影响,第3季度公司经营性净利润同比增长10%,远高于收入同比增速,显现出公司在经济低迷期内,极强的门店培育能力(毛利率同比提升1.67个百分点)和费用管控能力(三费费用率同比提升1.33个百分点)。
我们预计公司第4季度收入增速仍将维持低位,盈利能力延续优化。公司2014年4季度,新开黄石以及青山购物中心(合计建筑面积达43万平米),同时拟于2015年底新开老河口项目(建筑面积约4.7万平米),结合门店梯队效应以及实体经济低迷状态预期,我们预计第4季度公司整体营业收入仍将维持低位,而来自于,百货老门店调整、新门店培育、超市亏损门店闭店,有望使得公司盈利能力持续优化。
投资逻辑:估值较低、业绩确定性较高的优质购物中心标的。不考虑非公开发行,我们维持对公司2015-2016年EPS为1.44元和1.56元的盈利预测,对应目前股价,PE为13倍和12倍。考虑到公司限制性股票+员工持股计划(预案)双重激励下,公司管理层激励同企业中长期发展相匹配,维持对其“买入”评级。
欧亚集团:业绩符合预期 关注商旅融合和国企改革
欧亚集团 600697
研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-10-30
投资要点:
公司今日发布2015年三季报。
前三季度公司营收增长11.70%,归母净利润增长10.56%,EPS1.29,符合我们预期。前三季度公司实现营业收入93.40亿元,同比增长11.70%,实现归属于母公司股东净利润2.05亿元,同比增长10.56%,实现EPS1.29元,基本符合我们三季报前瞻中11%的业绩增速预期。其中,第三季度单季实现营收29.70亿元,同比增长13.68%,实现归母净利润7526万元,同比增长9.49%。
新开购物中心致毛利率和费用率均出现提升。前三季度公司综合毛利率18.80%,较2014年同期提升0.79%,公司综合毛利率提升的重要原因为近年来公司新开门店业态以购物中心居多,高毛利率物业租赁面积提升导致综合毛利率出现提升,我们预计,随着公司后续购物中心门店的陆续开业,公司毛利率仍有进一步提升的空间。此外,由于新开购物中心门店,折旧费用和人力成本的增加,公司前三季度销售和管理费用率合计11.26%,较去年小幅提升0.10%。
董事长继续增持公司股份,提振信心。三季报显示,公司董事长曹和平持有公司股份达到263.46万股,较半年报中增加15.68万股。董事长持有的公司股份有170.20万股处于质押状态。我们认为,董事长质押股份增持公司股份彰显高管团队对公司未来发展的信心。
公司股价安全边际高,国资改革预期较强,商旅融合打开想象空间。公司当前股价具备较高的安全边际,2015年净利润对应PE 仅12.33,为行业内最低,PS0.32,公司持有权益自有物业约200万平方米,物业重估价值高。今年年初公司战略性进军旅游业务,实现商业旅游协同发展,预计将会依托欧亚卖场实现商旅协同发展,商旅协同发展打开成长空间;公司作为长春市国资委旗下上市公司,国资改革预期强烈;员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。
盈利预测和估值。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为3.37亿元和4.16亿元和5.01亿元,EPS 分别为2.12元、2.61元和3.15元,对应当前股价的PE 分别为12、10和8,估值远低于行业平均水平。维持“买入”评级。
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