日前，乐视网(300104。SZ)再次收到深交所关注函。本所想了解的是融创中国(01918)原董事长孙宏斌提供的17.9亿元贷款。HK)。
11月16日，乐视网发布公告称，公司及控股子公司乐视致新拟向融创中国子公司天津嘉睿申请贷款12.9亿元和5亿元。在乐视网11月21日收到的关注函中，深交所要求乐视网结合乐视新一代、重庆小贷、乐视致新最近一年及一期的总资产及营业收入占上市公司合并报表总资产及营业收入的比例，说明质权人行使担保权或质押权是否会导致上市公司“空壳”。
“空 shell”这个词，大概是所有公司管理层都不愿意看到的词。“空 shell”主要是指公司没有核心业务，可以在短时间内完成股权交割。在资本市场，卖壳是空壳公司的主要出路。包括之前江南嘉捷(601313。SH)得到了360、分众传媒(002027。SZ)得到了七喜控股的支持，巨人网络(002558。SZ)被世纪游轮借壳，都是公司空 shell出售后资产置换的结果。
多数投资者认为，曾经的创业板第一股乐视网沦为空壳公司的可能性不大。但是，如果我们仔细看看乐视网2017年前三季度的财务表现，就知道深交所的这个问题不是空 hole。
首先说一下孙宏斌的捐款。11月16日，孙宏斌宣布向乐视网、乐视致新分别提供12.9亿元、5亿元贷款，期限为第一笔贷款金额实际到账之日起一年，年利率为10%。贷款将用于乐视网及乐视致新的一般营运资金。前提条件是乐视致新需将其持有的乐视投资100%股权、乐视持有的重庆乐视小额贷款100%股权、霍尔果斯乐视100%股权、乐视体育6.47%股权、乐视持有的乐视致新13.5416%股权、乐视云50%股权质押给融创中国子公司天津嘉睿(见界面新闻报道《再拿出17.9》》)。
孙宏斌提供的17.9亿元贷款，距离其年初投资乐视150.4亿元仅10个月。
在这10个月里，乐视子公司的运营和销售就像一滩“烂泥”。反映在乐视的财务报表上，亏损在增加。
首先是不断增长的损失。分季度统计，乐视网前三季度，各季度净利润亏损分别为38.4万元、8.3亿元、14.52亿元。
这只是开始。由于连续亏损，加上尚未建立的资金圈，乐视网年初账上的36亿现金已经消耗殆尽。
现金流量表数据显示，2017年以来，乐视网经营性现金流流出分别为7.41亿元、14.44亿元、6.29亿元。乐视。com和乐视致新本身的运营能力已经不是优质资产。另一方面，最新的三季报显示，由于TCL股权认购款的支付，乐视网账面现金仅为8.34亿元。不难推测，乐视第四季度账上的现金完全不足以再撑一个季度。所以孙宏斌的援助可以说是解了燃眉之急。
按照现金到期负债率这个指标，乐视已经“爆仓”了。现金到期债务是经营现金净流入与到期债务和应付票据的比率。比率越高，偿还到期债务的能力越强。自2016年底以来，乐视的这一比例长期为负。没有其他原因，因为乐视的经营性现金流每个季度都处于流出状态。从保守的速动比率来看，这一指标也反映了乐视网短期内巨大的资金压力。
近日，乐视致新等乐视网核心员工获悉，手中股权全部“清零”，使得原乐视网核心中高层和普通员工手中的股权协议成为“废纸”。乐视内部的企业管理体系一直面临着高层管理人员流失的危机。
目前乐视的主营业务根本没有起色。在过去的双十一活动中，乐视官网商城一直没有公布当天的销售额。目前乐视超级电视的产品处于“预售”状态，从付款到发货至少需要半个月的备货时间。节日促销也没能挽救乐视的销售业绩。
孙宏斌对老贾行为的理解已经付出了近170亿，换来的是一个上市公司的董事长和一堆无法变现的股份。或许，只有把乐视变成空壳公司，注入新的资产，孙宏斌的投资才能得到回报。
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