作者|戴鄂编辑|苗凌云来源|风云资本圈
从浙江嵊州走来，贴着雅戈尔的标签，这家野心勃勃的服装全产业链跨国公司，渴望成为“国内服装代工第一股”。瞄准上交所主板后，能否如愿以偿？
背靠雅戈尔和优衣库
7月3日，证监会官网证券交易所补充了大量排队上市企业的招股说明书，其中包括盛泰集团(浙江盛泰服装集团股份有限公司)。
盛泰集团主要从事纺织面料和服装的生产和销售。其前身是嵊州雅戈尔色织科技有限公司，2007年5月成立于浙江嵊州。
后来公司逐渐将业务拓展到湖南、安徽、重庆、越南、柬埔寨等地，产能分布在中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡、罗马尼亚，成为集R&D、设计、生产、销售、服务于一体的跨国企业。
来源:盛泰集团官网
报告期内，销售服装和面料的主营业务收入分别占公司营业收入的95.54%、95.06%和96.74%，其他业务收入主要包括对外加工收入和棉花销售收入。
盛泰集团主要产品收入(来源:招股书)
盛泰集团营业收入构成(来源:招股书)
作为国内外高端服装品牌的代工厂，从销售区域来看，公司收入来源在国内占比最高，海外收入主要来自美国和日本。
来源:盛泰集团招股说明书
这是因为盛泰集团的主要客户，如拉尔夫·劳伦、优衣库、卡尔文·克莱恩和美国鹰服饰店，都位于美国和日本，尤其是第一个客户拉尔夫·劳伦和第二个客户优衣库分别位于美国和日本。
其他主要客户如Lacoste(鳄鱼)、博柏利、阿玛尼、Hugo boss、FILA(安踏的高端品牌)主要位于欧洲和中国。
但与上述客户和公司大股东相比，盛泰集团自身知名度不够高。公司前三大股东中，伊藤忠亚洲(优衣库的关联方)和雅戈尔服装是两大龙头。
盛泰集团股东构成(来源:招股书)
目前，盛泰集团的实际控制人为徐磊，其曾担任雅戈尔集团董事。
徐磊(来源:公司宣传片)
公司前十名股东中，香港盛泰持有宁波盛泰100%的股权，徐磊持有香港盛泰95.83%的股权。徐磊通过宁波盛泰间接控制盛泰集团33.70%的股权，通过香港盛泰间接控制盛泰集团1.36%的股权。此外，2017年10月25日，盛泰集团员工持股平台盛鑫投资、盛泰投资也与徐磊签署了不可撤销一致行动协议。
因此，徐磊共控制了盛泰集团48.15%的股份。
徐磊，1968年出生，中国香港人。曾任雅戈尔集团董事、雅戈尔日众纺织印染有限公司执行董事长..
现在，徐磊是盛泰集团的董事长，同时兼任香港盛泰、宁波盛泰、盛泰针织(盛泰集团的子公司)、新马服饰(盛泰集团的子公司)的董事长。
另一方面，重要股东雅戈尔投资、伊藤忠亚洲、重要客户优衣库的关系，以及公司实际控制人徐磊的职业经历，也带来了盛泰集团的关联交易。
关联交易值得关注。
到2019年，雅戈尔集团也成为盛泰集团的最大买家。近三年，盛泰集团向雅戈尔集团的采购活动占公司主营业务成本的5%左右。
2017 -2018年，雅戈尔是盛泰集团的第二大供应商，第一大供应商联盛纺织是徐磊的子公司。后来，2018年10月底，盛泰集团收购联盛纺织，直接将雅戈尔提升为2019年第一大供应商。
招股书显示，2017年、2018年、2019年，圣泰集团营业收入分别达到46.2亿元、52.9亿元、55.7亿元，公司毛利率分别为1.852%、19.13%、19.91%，略低于同行业上市公司。同期公司净利润分别为1.22亿元、2.38亿元、2000万元。
报告期内，盛泰集团前五名最终客户占公司营业收入的比例分别为53.91%、53.20%、54.86%。
值得注意的是，2019年通过优衣库株式会社(伊藤忠商事的最终客户优衣库)实现的销售收入占盛泰集团营业收入的13.31%，位列公司第二大客户。
盛泰集团2019年主要客户截图
2018年最终客户为优衣库和伊藤忠商事，占盛泰集团营业收入的19.13%。
2017年，雅戈尔集团作为最终客户的销售收入占盛泰集团营业收入的3.81%，优衣库和伊藤忠商事作为最终客户的比例为18.41%。
对于盛泰集团来说，与雅戈尔、优衣库等国内外知名品牌的深度合作有一定的关联风险，但也能带来稳定的业务。
盛泰集团也对风云资本表示:“雅戈尔与伊藤忠的关联交易及账目已在公司招股说明书中充分披露和说明。公司的人事、财务、机构、业务完全独立。未来公司与雅戈尔、伊藤忠的关联交易的频率和规模取决于实际生产经营的需要。”
负债水平远高于同业，22亿短债规模居高不下。
招股书显示，为筹备上市，盛泰集团拟公开发行新股5600万股，募集资金6.95亿。其中4.95亿元用于面料技术改造、产能扩张等项目，其余2亿元用于补充流动资金。
其实财务状况是盛泰集团值得注意的地方。
2017年至2019年，盛泰集团的资产负债率分别为76.66%、75.71%和72.08%，而不久前提交招股书的服装代工厂万代股份的资产负债率分别为45.79%、37.39%和30.53%。
而且截至2019年12月31日，公司账面货币资金仅为2.1亿元，而短期借款高达22.62亿元。
事实上，在每个报告期末，盛泰集团的短期借款规模都保持在22亿左右，分别占流动负债的70.64%、65.89%和67.76%。
盛泰集团合并报表流动负债
在这种情况下，盛泰集团对风云资本表示:“公司对负债的控制和金融工具的运用符合自身的业务发展节奏。本次IPO拟将部分资金用于补充经营需求，将在一定程度上优化公司财务结构，但理论上不会对短期借款规模产生较大影响，公司整体流动负债保持稳定。公司在跟踪和控制相关风险方面有严格的标准。”
每个人对衣服都有自己的品味。你更喜欢拉夫·劳伦，优衣库，雅戈尔，还是其他一些高端品牌？在众多国内服装品牌中，有哪些企业看好自己的发展前景？欢迎在评论区聊天。
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