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天风证券有限责任公司的孙海洋近日对盛泰集团进行了调研，并发布了《等待产业复苏》的研究报告。这份报告给予盛泰集团买入评级，目前股价8.01元。

盛泰集团(605138)

23Q2营收12.4亿元时下降15.72%，归母净利润0.69亿元时下降48.8%。

该公司发布了2023年半年报。公司23Q2营收12.40亿，下降15.72%(23 Q1下降4.66%)，归母净利润0.69亿，下降48.8%(23 Q1下降8.21%)，扣非净利润0.15亿，下降86.5%(23 Q1下降52%)

23H1实现收入25.5亿，下降10.38%，归母净利润1.25亿，下降36.03%，扣非归母净利润0.48亿，下降72.9%。分地区来看，23H1中国区(含港澳台)收入达11.25亿元，占比44%，海外收入达14.24亿元，占比56%。

公司业绩下滑主要是由于海外客户需求下降，而国内客户需求仍处于复苏过程中。受海外贷款利率大幅上升、新增可转债应付利息及公司贷款增加的影响，公司财务费用大幅增加；上半年境内外一系列资产调整过程中，除了收益，部分设备处置损失、人员辞退费用、处置境外资产外币报表折算差额也进入损益；3月底公司顺利完成澳洲农场交割，目前尚未形成收入，但并购产生的费用已影响公司上半年业绩。

23h 1 16.48%的毛利率减少2.61pct，4.92%的净利率减少1.97pct。

23H1公司毛利率16.48%，负2.61pct，归母净利率4.92%，负1.97pct，公司销售率下降，管理、R&D、财务率略有上升。23H1公司销售/管理/R&D/财务费用率和同比率分别为2.47%(同比-0.14pct)、7.22%(同比+2.48pt)、1.16%(同比+0.05pt)、3.7%(同比+2.27pt)。销售率下降的原因主要是销售规模下降。公司严格控制销售费用，销售费用下降幅度大于销售收入下降幅度。管理费用增加的原因主要是公司生产基地整合过程中部分人员变动增加，产生部分离职补偿金、澳洲农场等相关费用及服务费用。公司财务费用大幅增加，主要是贷款增加。公司海外贷款占比较高，美元利率维持高位，导致公司财务费用大幅增加。

高端面料彰显优势，享受下游产业增长红利。

公司的主要产品是面料和服装，尤其是高端面料的生产在行业内具有很强的竞争优势。公司生产的面料一部分直接出口，一部分用作服装原料。加工制造成服装后，销售给主要客户和品牌。公司一直坚持高品质产品路线，赢得了服装品牌等众多大客户的青睐。公司凭借综合竞争力，与多家优质领导品牌企业建立了长期合作关系，享受了下游产业的增长红利。

全球布局，顺利交付澳洲农场，进一步完善原料布局。

该公司是一家全球性的跨国公司。公司面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口、越南，服装制造布局在河南、湖南、安徽等省，以及越南、柬埔寨等国家，形成了完整的海内外双循环布局，实现了国内生产基地服务国内客户、海外生产基地服务海外客户的产能布局。随着越南、柬埔寨工厂的逐渐成熟，员工效率不断提高，当地更廉价的人力成本和运营成本叠加，增加了产能扩张和利润提升的可能性；公司庞大的产能基数也保证了公司持续承接优质客户大订单的能力。

该公司在澳大利亚的农场已成功交付。交割后，公司充分利用自身优势，对农场进行了一系列改革，进一步提高农场相关资源的利用率。相关影响预计将于2023年下半年逐步显现，预计将于2024年开始向本集团提供棉制品。同时，公司也在积极寻找机会布局麻制品原料种植基地。目前一期产品已经落地，未来将为公司产品提供更加灵活的发展机会。

为了集中精力发展主业，进一步优化资产结构，保持固定资产的合理配置。

23H1，公司已将国内历史悠久的嵊州梭织布厂出售，将原有产能迁至公司嵊州新厂。目前此事进展顺利，预计按计划将于2023年下半年顺利完成交付。同时整合了国内外生产基地，出售了部分盈利能力较低、可能存在不确定性的海外工厂，进一步扩大和发展了未来发展潜力较大的基地。

各种募投项目陆续上马，产能的扩大保证了优质客户接大单的能力。

公司所有募投项目均已按计划建设投产。公司越南10万锭纺纱项目二期5万锭，预计今年下半年正式投产；光伏项目和河南项目也按照新规划不断投入建设。同时，公司始终坚持“绿色盛泰”是“发展盛泰”的基石，所有新增产能严格遵循各项环保政策，确保所有项目都是绿色、低碳、节能、安全、智能、高效、可持续的建设项目，在增加产量和产能的同时，为当地绿色发展做出贡献。

调整盈利预测，维持“买入”评级。

公司通过自身的技术优势，生产的面料在抗皱性、透气性、保暖性、轻薄性等方面具有一定的优势。面料的高品质特性使公司受到全球各大品牌的青睐，可以提高公司的产品质量和销售数量，赢得服装品牌等众多大客户的青睐，享受下游产业的增长红利。2023H1公司业绩下滑，主要是海外客户需求下降，国内客户需求复苏，因此下调盈利预期。我们预计23-24年EPS分别为0.6和0.8元/股(前值为1.0和1.2元/股)，预测25年EPS为1.1元/股。其中，23-24年归母净利润为347/4.28亿元(前值为538/6.72亿元)，预测25年归母净利润为6.07亿元，23-25年对应PE分别为13/10/7x。

风险提示:全球贸易政策变化的风险；全球宏观经济波动风险；市场消费偏好变化的风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。

根据证券之星数据中心发布的近三年研究报告数据，天风证券孙海洋研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率为89.34%，预测2023年归属于净利润为3.47亿，基于现价折算的预测PE为12.82。

最新盈利预测详情如下:

最近90天，该股被4家机构评级，3家买入评级，1家增持评级；过去90天的平均机构目标价为11.0。