摘要:一年前，拉卡拉那桩有问题的收购案告一段落。3月31日，拉卡拉(300773。SZ)公告称，考虑到行业监管环境变化导致本次交易存在较大不确定性，决定终止收购广州中影和深圳中影。中国时报记者傅北京报道。
一年前，在拉卡拉的可疑收购案告一段落。3月31日，拉卡拉(300773。SZ)发布公告称，鉴于行业监管环境变化带来较大不确定性，决定终止收购广州中盈荣威智能科技有限公司(以下简称“广州中盈”)和深圳中盈荣威科技有限公司。
广州中盈主要通过旗下的小贷公司开展业务，拉卡拉不想将其再次纳入上市公司体系也可以理解。随着监管的收紧，很多上市公司都在和旗下的小贷公司划清界限，甚至有的上市公司直接更名为旗下的小贷公司，运作方式也各不相同。
上市前剥离
事情的起因要从四年前说起，当时广州中影和深圳中影原本都是Lacarra的子公司。
2016年12月，当时还未上市的拉卡拉分拆了广众赢、深众赢等10家金融增值业务公司，将其股权转让给拉卡拉创始人孙陶然控制的联想控股和西藏考拉科技有限公司，交易对价合计约14.4亿元。
拉卡拉在后来披露的招股书中解释了剥离这10家公司的原因。由于这些公司在行业监管、业务管理、风险管理、资本运作等方面与拉卡拉主营业务的第三方支付不同，拉卡拉的管理范围增大，运营效率降低。剥离有利于拉卡拉进一步专注于主营业务，符合全体股东的利益。
据了解，广州众赢主要通过全资子公司广州拉卡拉小贷开展网络小贷业务，主要产品有“易分期”、“商人贷”、“小微按揭贷款”等。信贷收入也占了广州双赢收入的绝大部分。
广州中盈2019年营业收入8.19亿元，净利润9679.41万元，总资产36.42亿元。
深圳众赢是一家金融科技公司，主营业务是为银行、消费金融公司、保险公司等持牌金融机构提供智能风控和反欺诈技术。截至2019年底，深圳众赢已与近30家持牌金融机构达成合作。
深圳中盈2019年收入约2.92亿元，净利润约1.79亿元，净利率高达61.32%，明显高于当时的行业平均水平。
对此，拉卡拉表示，深圳中盈净利率高主要有两个原因。第一，其商业模式决定了在获取服务收入时没有直接成本。第二，深圳中盈的关联方收入占比比较高，推广需求不大，销售费用占比很低。
2019年，深圳众赢前五大客户中有三家是广州拉卡拉网络小额贷款有限公司、北京拉卡拉小额贷款有限公司和重庆拉卡拉小额贷款有限公司，可见拉卡拉体系内的小贷公司是深圳多赢的重要收入来源。
上市一年后重新收购
拉卡拉于2019年4月25日上市，2020年4月9日，不到上市一周年，拉卡拉宣布拟使用自有资金19.09亿元收购广州中影100%股权，2.07亿元收购深圳中影100%股权。
拉卡拉还表示，收购广州中影和深圳中影，有助于上市公司提升核心竞争力，产生良好的协同效应，实现上市公司与目标公司的协同发展和共赢。
这似乎与当初剥离的说法相矛盾，即上市前“分手”，上市后“复合”。这种不正常的操作也引发了监管套利的问题。2020年4月10日，深交所发布关注函，要求拉卡拉说明相关情况。
对此，拉卡拉回应称，2016年下半年剥离增值金融业务时，拉卡拉正处于第三方支付业务快速发展的关键时期，当时第三方支付市场也在高速发展，处于黄金窗口期。Lacarra需要专注于第三方支付的主要业务，进一步扩大业务规模和市场份额，巩固其主导地位。所以剥离了增值金融业务。
近年来，拉卡拉进入了一个新的发展阶段，其经营策略也相应得到了改善。
一方面，随着商户规模的快速增长，对综合商业服务尤其是金融服务的需求日益扩大。虽然Lacarra与包括广州中盈、深圳中盈在内的金融机构都有合作，但仍然无法满足商户的需求。
另一方面，在第三方支付服务的基础上，拉卡拉需要积极拓展以支付服务为入口的综合商户服务，以稳固主营业务。
同时，拉卡拉表示，此次收购不存在监管套利，没有损害上市公司利益。
2020年，第三方支付行业也到了瓶颈期。多位支付公司人士向记者表示，单纯的支付空很难获得更大的发展，商户的综合服务能力成为竞争中取胜的关键。不仅仅是在Lacarra，支付公司也纷纷寻求转型，拓展增值服务，这已经成为行业普遍现象。
小额贷款退潮
到了2020年底，情况又变了。随着小贷新规等一系列监管政策的出台，金融监管不断加强，很多地方开始对小贷公司进行清理整顿。仅辽宁省就有36笔小额贷款被取消资格。
一时间，小贷公司似乎成了“烫手山芋”，上市公司和即将上市的公司都不敢回避。
最出人意料的操作是四川自贡交通机械集团有限公司(纪昀股份)即将上市，而该公司董事长吴佑华旗下还有一家自贡市沿滩区华商小额贷款有限公司
证监会要求纪昀股份说明中国小贷公司是否具备业务发展所需的业务资质，业务的合规性和风险控制情况，是否存在逾期付款或暴力催收情况，是否存在与纪昀股份的资金往来。
此后，天眼查显示，今年1月15日，华商小贷更名为“自贡华商企业管理咨询有限公司”，经营范围已消失。
当然更名的做法是个例，比较常规的做法是转让小贷公司的股份。
今年以来，不少上市公司出售所持有的小贷公司股权，转让给关联公司的情况较为普遍。
比如多氟多(002407。SZ)将其持有的福多多小贷公司60%股权以9420万元的价格转让给多氟多集团，并表示本次股权转让将优化资产结构，提升核心竞争力。
东风股份(601515。SH)将其持有的田慧小贷19%的股权以3990万元的价格转让给安百里东风商务。
银轮(002126。SZ)将其持有的天台县殷新小贷27.69%的股权以4933.1万元的价格转让给天台银轮工贸发展有限公司。同时，银轮公司对金融业务进行了战略调整，不再投资小额贷款、融资租赁、商业保理等金融业务。
部分上市公司已上市转让旗下小贷公司股权。
比如中原证券(601375)的全资子公司中州蓝海。SH)，在河南产权交易中心公开挂牌转让其持有的中原小贷15%股权，挂牌价为1.62亿元。
也有上市公司主动退出小贷行业。
比如盛天网络(300494。SZ)1月11日发布公告称，其全资子公司武汉盛天小贷拟向武汉东湖新技术开发区地方金融工作局申请退出小贷行业。
撤回的原因是《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》颁布后，预计盛天小额贷款的业务经营将受到政策变化的较大影响。而天盛网络的主营业务主要集中在IP运营、游戏服务、云服务等领域。天盛小贷相对于公司主营业务，业务量较小，退出小额贷款行业有助于公司节约资源，集中精力发展主营业务。
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