本文来源:时代周报作者:梁春福
志祥金泰(688443。SH)上市就破了。6月20日，创新型生物制药公司志祥金泰登陆科技创新板，当日以35元开盘，较发行价下跌近8%。最终报34.02元，跌幅超过10%，总市值近125亿元。
志祥金泰的主营业务是抗体药物的研发、生产和销售。在研产品为单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。志祥金泰是“三无公司”，即无主营业务收入、无盈利和产品未商业化，近三年累计亏损12.71亿元。志祥金泰创始人、实际控制人蒋仁生也实际控制志飞生物(300122。SZ)。姜仁生，1953年出生，今年70岁，广西桂林人。志飞生物于2002年进入生物制品行业，并于2010年9月在深交所上市。是首家在创业板上市的民营疫苗企业。
2017年至2020年，志飞生物股价高企，峰值市值3700亿元。凭借独家代理默克人乳头瘤病毒9价疫苗，公司业绩腾飞，蒋仁生成为重庆首富。根据2022年胡润百富榜，姜仁生以820亿元财富位列榜单第43位，成为重庆首富。这一次志祥金泰登陆资本市场，姜仁生的身家进一步飙升。
志祥金泰今年的经营业绩依然不容乐观。2023年一季度，公司实现营收近10万元，亏损超过2亿元。志祥金泰预测，今年上半年亏损金额将进一步增加，亏损可能超过4亿元。时代周报记者就在研产品的市场前景及股价破发事宜联系了智象金泰董事、董秘李春生，截至发稿未收到回复。
12个在研产品最快明年获批上市。
截至招股说明书签署日，芝香金泰共有12个在研产品，临床适应症涵盖中重度斑块型银屑病、轴性脊柱关节炎、系统性红斑狼疮、中重度特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、狂犬病被动免疫、多发性骨髓瘤。其中，1个产品已提交新药上市申请，2个进入三期临床试验，2个进入二期临床试验。
国内企业提交的首个抗IL-17靶向单克隆抗体GR1501，主要用于中重度斑块型银屑病的适应性治疗，2024年初上市后有望做出营收贡献。
银屑病药物治疗市场前景广阔。投宝研究院《2021年中国银屑病药物行业概览》数据显示，2016-2020年，中国银屑病药物治疗市场年复合增长率为22.3%，预计2020-2025年市场规模年复合增长率将达到35%，2025年市场规模将达到208.7亿元。其中，生物制剂发挥着越来越重要的作用。
目前，IL-17的作用靶点是治疗银屑病的最佳靶点之一。国内批准的3种针对IL-17抗体的药物，均由跨国制药巨头生产销售。其中，诺华的Scochizumab注射液和礼来的Yiqizumab注射液都已纳入医保。
包括知香金泰的GR1501在内，目前已有8种类似的针对IL-17的药物针对不同临床阶段的银屑病。其中，恒瑞医药的SHR-1314和百奥泰的BAT2306也进入了三期。此外，进入二期门诊的实力参与者还包括君实生物、康方生物、三生郭健丽珠集团等。这意味着银屑病药物治疗百亿市场将迎来国产产品的收获期，市场竞争将更加激烈。
志祥金泰披露，2019年抗体产业化基地一期建设完成，原液产能4200L(2 * 2000 L，200 L)。公司在该车间完成了GR1501产品的工艺放大，基本锁定了GR1501产品在2000L商业化生产规模的生产工艺。目前GR1501注射液产能为182万支/年。
志祥金泰12在研产品研发进展来源招股说明书
“公司将快速推进GR1501注射液的临床试验和商业化，以期尽快实现公司产品的商业盈利，GR1801有望在未来三年内上市。”志祥金泰总经理常志远公开表示，根据在研产品的临床进展和上市审评进度，公司已经开始组建专业的销售团队。
此外，在知象金泰的其他管道中，GR1603是国内企业中第一个进入I期临床试验的抗IFNAR1单克隆抗体；GR1801是我国第一个抗狂犬病毒G蛋白的双特异性抗体。
投资人不买账？
药物研发具有高投入、高风险、长周期的特点。有些创新药需要经过临床前试验、新药临床研究申请、一期临床试验、二期临床试验、三期临床试验、新药申请、批准上市等多个流程，需要几年甚至十几年的时间。
在研发过程中，随着国家药事管理体制的不断调整、评价标准的不断完善、类似新产品的不断涌现、临床试验的不确定性等。，创新型药企在研产品不被批准上市的风险很大。
以志祥金泰为例，招股书显示，2022年3月，志祥金泰已经终止了两个项目的研发，分别是针对PD-L1的GR1405和针对EGFR的GR1401。招股书显示，终止原因类似“激烈的药物竞争”。以上两个项目累计R&D投资分别为1.59亿元和5310.4万元。
目前，志祥金泰正处于海量投资阶段，主要产品管道仍处于研究阶段，尚未产生商业销售收入，仅有技术服务收入、分许可收入和少量原材料销售收入。财务数据显示，志祥金泰2019年至2022年的营收分别为3.11万元、108.77万元、3919.02万元和47.52万元；净利润分别为-1.58亿元、-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元。R&D费用分别为1.25亿元、2.28亿元、2.95亿元和4.54亿元。
随着志祥金泰的持续R&D投资，公司的流动比率和速动比率略有下降，资产负债率由2021年末的68.89%上升至2022年末的96.98%。
志祥金泰近日披露了中报业绩预告。预计公司今年1-6月净利润为3.51亿元至4.29亿元，同比变动-66.54%至-36.26%。该公司表示，公司的股份支付费用和R&D费用大幅增加。
芝香金泰作为创新型医药公司，按照科技创新板第五套标准注册上市——预计市值不低于40亿元，主营业务或产品需经国家相关部门批准，市场为空，已初见成效。同样连续三年亏损的盛邦科技赶着IPO，其在科创板上市的申请于6月19日获得受理。
志祥金泰招股书披露，公司具备持续经营能力和未来盈利能力:GR1501预计2024年初上市，GR1801预计2025年上市，GR1802预计2026年上市。上述产品市场巨大空，上市后将为公司带来更多经营性现金流；截至2022年12月31日，公司账面货币资金和银行理财产品余额合计2.87亿元。
上市首日，投资者用脚投票。6月20日，志祥金泰开盘即爆料，35元下跌7.60%，当日下跌10.19%，换手率9.47亿元，总市值124.7亿元。志祥金泰总股本36668万股，其中网上发行2632.35万股，发行价格为37.88元/股。网上投资者认购2218.2万股，涉及金额8.4亿元，放弃414.15万股，放弃率1.57亿元。
根据规定，本次放弃的股份由保荐机构海通证券承销。此前，海通证券子公司斥资1亿元获得264万股，加上股份独家发售，海通证券上市首日浮亏3600万元。
招股书显示，由于该产品尚未上市，志祥金泰主要依靠新增银行贷款和股权融资获得资金，用于支持R&D管道、基地建设和营运资金。如果不能如期获得银行贷款，或者发行募集资金额远低于预期，将会给公司带来流动性压力。
志祥金泰的实际控制人姜仁生也是知名疫苗公司志飞生物的实际控制人。背靠大树乘凉。招股书显示，志翔金泰2021年最大客户为志飞生物全资子公司志飞龙科马。同时，智享金泰的高层管理人员中也有不少志飞生物科技的成员。公司董秘李春生、监事范宏均在志飞生物科技任职。
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