平潭发展:唯一惠及平潭实验区的投资标的。
海通证券的研究报告认为，公司已经形成了“林板一体化”的发展格局。目前拥有森林面积100万亩，年产松、杉苗木1500万株，年产纤维板45万立方米。公司在平潭的项目有序推进，效益初步体现。其中，中富建材城下半年预售；混凝土项目已经投产并销售；“万宝山公园”BT项目已验收落户；平潭中汇小贷公司作为主发起人，效益显现；公司与台湾省荣工院组成的联合体中标金井湾及东污水处理厂BT项目。我们预计公司2014年和2015年EPS分别为0.11元和0.48元。截至7月24日，该公司收于12.23元，对应动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。考虑到2015年公司将充分受益于林业采伐限制到期、平潭混凝土扩产提能、BT项目结算、中富建材城预售，根据公司各项业务的分配方式，我们计算出公司合理股价为13.12元/股，首次给予“增持”评级。
平潭发展前身为中富实业有限公司，于1993年获准成立。1996年3月在深交所上市，代码000592。2007-2008年，经过重大资产重组，新的大股东山田林业发展(福建)有限公司注入其优质林业资产，并于2008年4月成功恢复上市。截至2012年底，公司注册资本8.47亿元，经营领域涉及房地产开发、种苗培育、造林、林产品加工销售、园林绿化、典当及小额贷款、基础设施建设等行业。通过延伸和完善现代林业上下游产业，公司成为国内为数不多的能够量产SGS认证的FSC-COC中密度纤维板公司。公司在福建建瓯、三明明溪、漳州、龙岩、南平等地拥有总面积超过100万亩的林业经营区，林地面积在同类林业上市公司中名列前茅。
2011年3月，国务院正式批准《海峡西岸经济区发展规划》。地处海西“桥头堡”的平潭，正面临着加快发展的战略机遇。为抓住机遇，参与平潭发展，2011年9月，平潭管委会与公司正式签署合作框架协议，支持公司在实验区进行园林绿化和基础设施建设。2011年12月，国家发改委正式发布平潭综合实验区总体发展规划，在通关模式、财税支持、投资准入、金融保险、对台合作、土地支持等方面给予实验区更多优惠政策。2011年12月，公司将注册地迁至平潭综合实验区。2014年5月，公司更名为“中富海峡(平潭)发展股份有限公司”，证券简称变更为“平潭发展”，代码相同。
作为目前唯一一家注册在平潭的a股上市公司，公司在平潭实验区承接了多个相关项目，包括公司投资的中富广场(中富海峡建材城项目)、公司与台湾省荣工工程有限公司投资的总生产能力为90万立方米的45万立方米混凝土搅拌站、公司承接的“平潭万宝山园”、公司发起的平潭中汇小额贷款有限公司、平潭综合实验区金井湾、我们相信，随着这些项目的逐步实施，公司将打造集“大林业”和基础设施建设为一体的综合开发企业。
公司各项业务发展分析
1.林业主营业务
目前，公司拥有100万亩森林面积。2013年，公司实现木制品销售7161.63万元，比上年增长4.33%；同期，公司销售中纤板5.75亿元，比上年下降4.71%。2013年，公司实现木制品毛利2010.7万元，比上年增长1.62%；中纤板毛利5958.84万元，比上年增长10.55%。我们认为，近年来，受福建省2011年发布的限制采伐令(福建省自2011年起连续三年严控低产林改造)的影响，其林产品和纤维板业务表现不尽如人意。但未来随着福建省禁伐期的到期，预计2014年公司林产品和纤维板业务的收入和利润将有一定程度的增长。
2.中福海峡建材城
中福海峡建材城是平潭九大重点建设项目之一。位于金井湾集团，金井湾大道北侧、金井一路西侧，总投资13亿元，总用地面积8.01万平方米，设计总建筑面积37.42万平方米，其中地上30.42万平方米，地下7万平方米。该项目将建成集商务、办公、酒店于一体的现代化商业综合体，是全省最大的建材商场。2013年8月，公司与红星美凯龙家居集团签订《委托装修及管理框架协议》，委托红星美凯龙集团对中富广场三期项目进行装修及管理。
我们预计项目一期将于2014年下半年预售。届时，中富广场“国际家居商城+商展中心+海峡建材街区+精品时尚酒店+金融商务广场+中小企业总部”六大黄金产品组合的定位，将迅速填满平潭家居建材商业空 White。此外，公司成功引入红星美凯龙品牌，提升了平潭家居市场的商业价值。我们认为该项目将成为公司2015年及以后业绩的主要来源之一。
3、混凝土搅拌
2013年4月，公司与台湾省荣工工程有限公司共同投资建设了总产能90万立方米的混凝土搅拌站。一期45万立方米搅拌站正式投产，现已为平潭基础设施建设提供优质商品混凝土，销售情况良好。2013年，公司实现混凝土产量31万立方米，营业收入1.22亿元(混凝土销量31万立方米)；同期，公司实现混凝土毛利2821.1万元，毛利率23.11%。我们预测公司2014年45万立方米产能建成后的收入将达到1.77亿元，二期项目建成后的收入将上升至3.45亿元。
4.市政建设
公司承包的平潭万宝山公园BT项目于2013年竣工。这将为平潭综合实验区人民提供集休闲、娱乐、健身、活动于一体的综合性公共绿地设施。2013年，公司在万宝山园区的BT项目为公司贡献5705.65万元，实现毛利964.61万元，毛利率16.9%。
2013年9月，公司与台湾省荣工院组成的联合体中标金井湾及东部污水处理厂一期工程BT项目。这将有助于公司2014-2015年的业绩。
5.金融部门
2013年3月，公司发起设立的平潭中汇小额贷款有限公司正式获批，7月开业。作为平潭综合实验区首家国内股份制公司，中汇小贷公司将为平潭实验区中小企业融资提供便利。2013年，公司旗下中富典当收入1248.77万元，比上年减少19.31%，主要系2013年银行收回贷款所致；同期公司实现毛利率1072.29万元，比上年下降19.21%。我们认为，随着今年定向宽松政策的实施，公司典当业务将保持稳定。(海通证券)
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