文|董云峰
知名P2P平台和信贷即将在美国上市，悄无声息。
公司在国庆黄金周前一天发布招股书，完美避开了媒体关注的高峰。到目前为止，其上市消息并未引起太多关注。如果不出意外，信贷很可能在本月底前悄悄在纽交所或纳斯达克上市。
上市和信贷计划融资8000万美元，股票代码为“HX”。类似于较早上市的宜人贷、信而富，以及同样即将上市的趣店，都高举消费金融大旗。
在国内P2P行业，赴美上市的消息早已不绝于耳，至今仍未尘埃落定，但一直不声不响的和信贷这次却意外领先，即将成为第三家赴美上市的P2P平台。
与信贷相比，其母公司和瑞士瑞信银行的知名度相对较高。与宜信类似，这家公司主要从事线下贷款开发和财富管理。与宜人贷类似，信用是何新集团的线上业务平台，以线下资产为支撑。
直到今年上半年，信贷的交易额还不到100亿人民币，借款人和投资人分别为5.6万和11万。单从成交量来看，在P2P行业并不算顶尖。
鉴于背景相似，业务模式相似，规模小，我们不妨把信贷比作迷你宜人贷。
但就是这样一个即将上市的平台。
翻阅招股书，《新金融之火中的涅槃》发现了几个有趣的细节。
1估值15亿美元？
去年10月，和信贷在北京举行战略升级发布会，宣布获得B轮融资，3000万美元由两家名为Dragongate Investment Fund和LongHarvest Fund的美国公司投资。
在招股书中，这两只基金的比例是多少？
信用和信贷采用中概股常用的VIE结构。上市主体为Credit Cayman公司，通过VIE协议控制何新电子商务公司，后者为国内运营主体。
时间线如下:
2016年4月25日，Credit and Loan Company在开曼群岛注册成立，注册资本5万美元，股份总数为5亿股，每股价值0.0001美元。同日，信贷公司向何新控股有限公司发行8000股股票，每股0.0001美元，对价0.80美元；同时以0.0001美元/股的价格向安和控股有限公司发行2000股，对价为0.20美元。
2016年11月1日，信用公司再次以0.0001美元的价格向何新控股发行71，952股，新增注册资本7.20美元；以相同价格向安和控股增发17，988股，对价1.80美元；此外，以0.53美元的价格向Velencia Holdings Limited发行了5260股额外股份。
在2016年12月10日左右，信贷公司以每股950.57美元的价格向Long Harvest Fund Management LLC发行并出售了1，052股股票，对价为100万美元。同时向dragon gate Investment Partners Limited注册发行1052股，每股价格为950.57美元，对价为100万美元。
2017年9月5日，为优化资本结构，以0.0001美元的价格向全体股东进行授信:向何新控股发行3190万股，对价3190美元；以7，975.52美元的代价向安和控股发行7，975，200股股份；2，098，700股额外股份以209.87美元的代价发行给Velencia Holdings Limited以41.97美元的价格向Long Harvest Fund Management LLC额外发行了419，700股股票；向dragon gate Investment Partners Limited额外发行419，700股股份，代价为41.97美元。
上述资本运作后，目前，由何新创始人安晓波完全控制的何新控股持有信贷开曼公司74.5%的股份，由安萧宁完全控制的安和控股持有信贷开曼公司18.6%的股份，合计持股比例为93.1%。没有公开信息的Velencia Holdings持股4.9%，Long Harvest Fund Management LLC和Dragon Gate Investment均持股1%。
也就是说，如果信用有限公司上述融资消息属实，总持股比例2% 3000万美元，公司B轮融资估值将达到15亿美元，约为宜人贷最新市值的一半。
根据信贷有限公司当时发布的新闻稿，龙门投资基金是一家金融服务公司，专门协助中国机构进入全球资本市场，为已在美国上市的中国公司建立投资者关系；另一个资助者，长收获基金，专注于投资于具有高潜力和高增长的创新企业的机构。
2市盈率174倍？
据信用官网显示，到目前为止，该平台总成交额已超过144亿元，直到今年3月才首次突破100亿元大关。
营收方面，截至2017年3月31日的财年，和信贷实现营收2290万美元，同比增长92.7%；在截至2017年6月30日的季度，其营收为1510万美元，高于去年同期的390万美元，同比增长286.7%。
盈利能力方面，截至2017年3月31日的财年，和信贷实现净利润860万美元，同比增长142.2%。在截至2016年6月30日和2017年6月30日的两个季度中，其净利润分别为130万美元和890万美元。
整体来看，信贷和信贷呈现“小而美”的特点，规模不占优势，但增长强劲，正在实现规模化盈利。
尽管如此，按照15亿美元的估值，截至2017年3月31日财年860万美元的利润已经达到174倍的市盈率，而宜人贷目前的动态市盈率仅为14.88倍。
目前消费金融尤其是现金贷的竞争高度同质化和激烈化，监管态度趋于严厉。信贷还能上演宜人贷业绩暴涨的故事吗？
对信用贷上市有利的是，宜人贷股价近日再次创出历史新高，而信而富在休眠半年后股价大涨。
还有一个细节是，和信贷很可能是第一个接入银联中国银联快通的P2P平台。
信贷有限公司与江西银行合作推出资金存管。信用用户接入银联中国银联快捷通后，可在支持银联中国银联快捷通的商户扫码支付，直接使用存管账户余额进行消费，无需提现至银行卡。
需要指出的是，银联中国银联快速通的信贷接入主要由江西银行实现，与JD.COM、美团、银联达成的战略合作相差甚远。
超过90%的资产来自何新集团。
信贷目标客户31-45岁，可支配资产6-10万元，月均收入3000-7000元。从金额上来说，一般是2万到14万，类似于宜人贷，不同于趣店和信实的小额现金贷模式。
就像安晓波掌控着何新集团对信贷的绝对控制权一样，现在信贷的大部分资产都来自于何新集团提供的线下借款人。
招股书显示，信用依赖和征信、信用金融由线下资产支撑。这几年来，和信贷90%以上的资产都来自这两家公司。
何新信息和何新金融都是何新集团的子公司，该集团拥有点对点借贷信息服务、小额信用贷款咨询服务、车辆抵押贷款服务和财富管理等平台。
何新官网宣称，作为何新公司的资产端平台，何新信息和何新金融利用自身优势，解决了数万借款人和小微企业的借款需求，拥有数百家资产端门店，覆盖全国一二三线城市。目前消费贷款余额占全部业务的80%。
在招股书中，Credit指出，公司已经受益于并希望继续受益于何新集团提供的线下资产和营销及风险控制的优势。如果何新集团提供的借款人数量减少或质量下降，或与何新集团的合作关系发生变化，将对信用产生重大影响。
资产质量方面，截至2016年3月末、2016年4月至2017年3月末、2017年4月至6月末，信贷和贷款的M3(60-90天)不良贷款率分别为0.01%、0.63%和0.58%，M3+(90天及以上)不良贷款率分别为2.65%。
另据透露，在何新电子商务公司正式投入运营之前，何新集团和信贷在财务上实行集中管理，以提高资金使用效率。因此，直到2017年1月11日，何新电子商务公司的现金流，包括一些收入和成本，都是通过何新集团的银行账户。
然而，2017年1月12日，何新电子商务公司实现了财务独立。截至2016年9月30日，归属于何新电子商务公司的账户余额为6220万元人民币(930万美元)。
本文来自新金融之火中的涅槃。
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