533亿元化债方案出炉，昆明这3家城投主体或受益彰显投资价值，下面是金融界给大家的分享，一起来看看。
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财联社10月10日讯（编辑 李响）随着全国多地化债方案陆续公布，作为市场热度较高的省份之一，云南此轮533亿元再融资债券的资金流向引发市场关注。由于此次化债以缓解区域流动性，降低地方债务率为抓手，云南省部分高估值高利差的城投主体将迎来机会。
据财联社了解，昆明市目前存量城投债规模占云南省整体的45%，且普遍估值较高。在一揽子化债方案下，3家城投主体或受益，凸显一定投资价值，投资者可适当关注。
533亿元特殊再融资债规模不大，或重点解决部分主体流动性风险
据方正固收相关研报显示，昆明存量城投债规模为809亿元，占云南省整体的45%，且普遍估值较高。截止2023年9月15日，昆明1年内到期且票面利率大于5%的债券占省内所有存量债的66%，超过天津，且加权平均估值高达9.5%，其中部分AA+级平台城投债加权平均估值高达10.3%。
从云南此次533亿元再融资化债规模来看，与云南整体城投债约1797.8亿元规模相差较大，完全覆盖区域债务问题不现实，但可以较大缓解部分高估值主体的流动性，其信用利差也将有所收窄，部分主体将迎来布局机会。
财联社结合华福固收首席分析师李清荷在相关研报的观点，对高存量债券、高估值、高流动性和利差分位数高于均值这“四高”的特征，对昆明市以下3家城投主体：云南省铁路投资有限公司（简称云南铁投）、昆明市交通投资有限责任公司（简称昆明交投）和昆明市安居集团有限公司（简称昆明安居）进行了梳理，或具一定投资价值，供投资人参考。
云南铁投整体票息偏高，具备细分投资空间
云南铁投最新2023年半年报数据显示，公司合并报表中总资产793.01亿元，总负债395.85亿元，资产负债率49.92%，近三年维持稳定。偿债能力方面，公司获息倍数5.45倍，表现较好，但短期债务/总债务为17.16%，货币资金/流动负债为40%，表明公司短期偿债压力较大。中诚信国际在最新评级报告中表示，云南铁投受益于政府持续注入的铁路建设专项资金，整体资本实力持续提升，不过受限于往来款和委托贷款占比较高，整体资产质量不佳，利润总额对政府补助及贴息较为依赖。
据企业预警通，该主体目前存续债券共11只，整体规模65.50亿元，全部债券票面利率均高于5%，其中23云铁投MTN001和23云铁投CP001票面利率均高于7%，分别为7.5%和7.2%。另外，该主体短债信用利差高达318.12bp，近三年分位数为55.80%，有一定的细分投资空间。
昆明交投利差分位数高达99%
昆明交投最新半年报数据显示，公司合并报表中总资产1884.48亿元，总负债1120.10亿元，资产负债率59.44%，净利润1.96亿元，较去年同期5.05亿元下滑较大。偿债能力方面，公司获息倍数1.48倍，短期债务/总债务为53.54%，整体表现偏弱。联合资信在最新评级报告中表示，昆明交投业务具有区域专营优势，但公司资产流动性较弱、未来资本支出压力较大、债务规模大且面临较大短期偿付压力。
昆明交投作为昆明市唯一一家AAA级主体，目前公开市场债券融资存量最多，高达147.50亿，同时也是昆明注册资本最高的城投主体，120亿注册资金中，市国资委占股90%，政财政占股10%，实力最为雄厚。据公司公告，9月27日，昆明交投以贴近申购利率区间上限7.49%的票面利率发行10亿元中票，不过认购倍数仅为1倍。
作为市场较为关注的城投主体，昆明交投9月换手率高达60.9%，另外公司存有较多6%以上短券，其中76.5%均将于1年内到期，公司对于资金流动性的需求较为迫切，值得注意的是，昆明交投信用利差近3年分位数高达99%，在此轮化债方案中预计将有所表现。
昆明安居短期融资需求较大，信用利差或存压缩空间
据Wind数据，昆明安居2023半年末，总资产626.94亿元，总负债419.52亿元，资产负债率66.91%，近年来逐步走高。净利润方面，该主体持续亏损，较去年同期仍持续下滑，达到-3.83亿元。公司获息倍数和速动比率分别为0.37和0.32，表现较弱。中诚信国际在6月27日评级报告中表示，公司作为昆明市公租房建设及运营的唯一主体，在保障性安居工程补助、政策支持及资产注入等方面具备一定的竞争优势。但公司受限资产规模较大，存在较大或有负债风险，同时公司债务规模持续攀升，公司流动性偏紧且面临较大的短期偿债压力。
昆明安居存续债券数量共19只，但总体金额不大，为105.87亿元，另有一只1亿美元的中资美元债。公司最近在9月21日以7.80%票面利率发行5.44亿短融，也是公司目前票面利率最高的债券品种，体现公司在流动性上存在一定压力。目前公司1年内到期的债券规模高达77.58亿元，短债信用利差超900bp，远超市场均值，在一揽子化债政策下或存在一定收窄空间。数据来源：华福固收，财联社整理
本文源自财联社 李响
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富民银行花式吸储再次引发关注。
在地方银行、民营银行互联网异地揽储叫停后，“开白”成为储户打开银行App上存款产品“隐藏菜单”的主要方式。在此过程中，有报道认为，富民银行涉嫌突破异地展业的“红线”。
富民银行踩踏监管“红线”
据北京商报记者实测，富民银行推出了一项名为“富民经纪人”的存贷汇产品推广平台，个人或该行用户合作渠道通过推广富民银行的产品就可以获得奖励。
该平台注册流程也较为简单，只要上传身份证原件照片，填写姓名、身份证号、住址、职业信息，然后进行人脸识别操作，填写准入问卷后便可以成为“富民经纪人”，从申请注册到成功仅花费不到半小时。
注册成功后，“经纪人”就可以邀请他人购买产品，邀请对象为新客户，（即从未在富民银行各渠道与平台注册实名过的客户），只要新客户通过扫码并开户成功，完成产品存入一个自然日以上，即为成功邀请。
据富民银行官方客服人员介绍，“富民经纪人对邀请人数以及资金都没有要求，只要邀请新户购买该行产品，都会按照3‰的现金奖励进行兑付”。对于异地线上揽储的做法，多名富民银行客服人员给出的解释均为“支持全国客户购买产品。”
“富民经纪人”产品推介页面
图片来源：“富民经纪人”小程序截图
无论是在购买产品的过程中还是在实测“经纪人”推荐存款产品的过程中，北京商报记者注意到，富民银行均突破了异地展业的“红线”。在注册过程中，记者使用的手机号属地为北京，填写的所在区域为北京，开户的身份证也属于异地，但依旧可以购买产品。在被邀请成功购买富民银行存款产品的新手客户中，多名客户的开户身份证也属于异地，手机号属地也并非重庆地区。
北京寻真律师事务所律师王德悦指出，《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》明确规定，银行不得违规返利吸存。通过返还现金或有价证券、赠送实物等不正当手段吸收存款。银行采用这种“拉人头”“返现”方式，明显违反了上述规定。同时这种发展“下线”存款即可获利，也会刺激部分储户，为了获得“返现”而四处“拉人头”，从而忽视异地网络存款可能带来的风险。
报道认为，若说开通“白名单”、将储户变身为“经纪人”引流只是打了“擦边球”，那异地展业毫无疑问便是踩踏红线，犹如火中取栗。
曾涉嫌“高息揽储” 多次被罚
财通社注意到，实际上早在2020年底，就有媒体报道过富民银行“高息揽储”疑团。
据中科财经当时报道，滴滴金融APP上的富民银行多款存款产品利率高达8％-10％，有高息揽储嫌疑。经了解，储蓄存款利率中有5％属于滴滴金融平台赠送给新老客户的，不由富民银行承担。然而，富民银行线上揽储的利率本就处于较高水平，另外需要支付滴滴金融平台一笔导流费。
对此，中国人民大学商学院教授孟庆斌表示，“通过互联网平台，中小银行拓宽了存款渠道，无需开设分支行且能够保证客户渗透率较高，但银行所给的利息确实较高。有些中小银行的利率可以达到4.5％，超过了很多股份制银行理财产品的利率。利率高，再加上需要支付平台一部分佣金，负债成本仍较高。”
“更严重的问题是，银行用这么高的成本来放贷款，放款的利率只能更高。存款利率4.5％，再加上平台通道费用千几，利率可能要到5％，银行向外贷款，利率总不能低于5.5％，正常情况下，贷款利率可能要突破6％-8％，这么高的利率贷给优质企业是贷不出去的，那么只能贷款给风险较大的公司，因此存在潜在风险。”
值得一提的是，富民银行曾在2021年9月收到监管开出的近千万元罚单。2021年9月30日，重庆银保监局公布的信息显示，富民银行因两会一层在互联网贷款管理流程中履职不到位等17项违法违规行为被罚850万元。
同时，富民银行董事长、法定代表人张国祥被罚款50万元，行长楚龙春、副行长钟子明分别被罚款30万元、20万元，原应用研发部副总经理李丙洋被警告。其中，张国祥也是重庆富民银行的大股东——瀚华金控董事长。
值得注意的是，这是富民银行自2016年8月正式开业以来第三次收到罚单，且单笔处罚金额最高，在民营银行中较为罕见。此前在2020年3月份，富民银行曾被央行重庆营管部罚没214.85万元。
3％股权拍卖落幕
根据公开资料，富民银行成立于2016年8月，是经中国银监会常态化审批成立的第一家民营银行，也是中西部地区第一家民营银行。富民银行由瀚华金控、宗申集团、福安药业、渝江压铸、海特环保、陶然居、博恩集团七家重庆民企共同发起设立，注册资本30亿元。
不过在股权结构保持近6年的稳定后，今年5月，博恩集团持有该行3％的全部质押股份被重庆市第一中级人民法院以1.035亿元的底价进行公开拍卖。最终，仅第三大股东福安药业报名，从而以起拍价拿下。在此之前博恩集团屡屡现身被执行人名单，由重庆市第一中级人民法院作为执行法院的案件就有6件，执行标的金额合计超过1亿元。
业绩方面，截至2021年末，富民银行资产总额541.55亿元，同比增长1.84％，贷款总额377.11亿元，同比下降0.21％，存款总额285.72亿元，同比下降2.57％。2021年，该行的营业收入为19.76亿元，同比增长15.25％；净利润3.27亿元，同比增长51.10％。
2016年-2020年末，富民银行资产总额经历了爆发式增长，分别达到74.32亿元、183.63亿元、370.2亿元、451.52亿元、531.77亿元。但随着2021年1月，银保监会、人民银行印发了《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》，包括富民银行在内的通过互联网渠道揽储的多家民营银行出现不同程度的缩表，与拥有着庞大流量优势的互联网系民营银行差距拉大。
截至2021年末，富民银行的资本充足率为11.27％，较2020年末增长0.18个百分点；不良贷款率1.45％，较2020年末的1.68％下降0.23个百分点；拨备覆盖率为206.43％，2020年同期为170.78％。
本文源自财通社
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