猎人说|从重点地区城投债到期情况看偿债压力（下），下面是城投猎人给大家的分享，一起来看看。
2016银行贷款总量
图片来自网络
2023年下半年重点地区城投债到期情况如何？偿债压力又多大？最全干货分析如下：
贵州省城投债分析
贵州省下半年城投债余额情况
贵州省未来到期城投债总余额为2094亿元，2023年下半年到期余额约为147亿元，占全部存续城投债的比例并不高，但是贵州城投债也存在一些隐患。
1.2022年底，遵义最大的城投遵义道桥公告称，其155.94亿银行贷款重组方案已经出炉，展期20年且前10年仅付息不还本，后10年分期还本。该事件之后，又有多家城投平台评级下降，亦或出现违约。据DM数据统计，23年5月份，贵州商票逾期方面，关联发债城投主体有11家，涉及金额约10亿元。进入7月，又有中证鹏元下调六盘水水城城投主体及相关债项评级至“AA-”，下调贵州水城水务主体及相关评级至"AA-"。中证鹏元称，该公司存在非标逾期，审计报告存在重大不确定性事项段，涉诉和被执行人信息较多，且被列为被执行人。
2. 贵州城投债务风险高，城投净融资规模在 2021 年由正转负，债权人对上述地区债务接续意愿较低。2023 年 1-5 月云南、天津、贵州当前城投票面利率达 6%左右，且期限以 1 年期为主，显著高于全国平均水平（4.8%）。
3. 贵州经济实力较弱，经济基础薄弱，2022年贵州省GDP为20164.58亿元，名义增速2.95%，实际增长为1.2%。增量578.16亿元，国内排名第24名。2022年受疫情影响，经济增长明显放缓。
图片来自DM研究
从近期高收益城投债成交也可以看出，6月贵州月平均成交收益率仍然最高，自5月13.69%再度上升至14.15%，成交量来看，贵州也较高，在170亿元附近。具体高收益成交情况如上图。因此，目前贵州城投债市场热度很高，同时市场机会也多，值得重点关注。
云南省城投债分析
云南省未来到期城投债约995亿元，而2023年下半年到期的城投债约为269亿元，约占全部到期余额的28%。分月份来看，2023年9月是高峰，到期余额为115.5亿元，占未来到期总规模的12%，2023年7月到期规模也较高，为60.6亿元，其余月份到期余额均在50亿元以下。
云南省下半年城投债余额情况
云南省各城市2023年下半年城投债余额
分城市来看，云南省城投债主要集中在昆明市，据统计昆明市占云南全部存续债券余额的70%，因此昆明市偿债压力巨大。同时，昆明目前还面临几个难题：
1、土地出让收入下滑，从2019年到2022年，三年期间，昆明的土地出让收入从近千亿元下跌至2022年的百亿元。昆明市财政局数据显示，2022年1-12月，昆明市国有土地使用权出让收入完成123.6亿元，同比2021年下降70.4%。与疫情之前的高峰2019年相比，当年昆明市国有土地出让收入完成915.7亿元。2023年1-3月，昆明市国有土地使用权出让收入28.0亿元，同比增长344.9%，1-4月，昆明国有土地使用权出让收入28.8亿元，增长2.8%。尽管2023年前四月土地市场有所复苏，但仍未超过2019年1-4月的181.8亿元。
2. 评级风波，6月16日，惠誉下调昆明轨道交通集团(以下简称“昆明轨交”）长期本外币发行人评级至“BBB-”，继续列入负面观察名单。6月2日，穆迪将昆明轨交的发行人评级及其发行美元债券的高级无抵押债务评级从“Baa1”下调至“Baa2”，评级展望仍为负面。穆迪认为，由于包括财政收入特别是土地出让收入急剧下降，以及当地国企的融资环境进一步弱化等基本面转弱，昆明市政府支持下属城投公司的能力有所削弱。负面展望反映了未来一年当地经济和土地市场复苏的不确定性，加上较高债务和或有负债负担，这将令昆明市政府及时支持城投公司的能力承压。
3. 商票逾期，6月15日，联合资信公告称，关注到昆明市城建投资开发有限责任公司（以下简称“昆明城投”）票据承兑逾期、所持部分子公司股份被冻结以及被列为被执行人事项。经查询票交所票据承兑信用信息，截至2023年5月31日，昆明城投存在2笔逾期承兑票据，承兑余额4.09亿元，逾期余额1.97亿元。
总体来看昆明作为云南主要城投债的集中地，最近负面缠身，同时云南整体偿债能力并不强，高收益城投债存在机会，可以重点关注。
山东省城投债分析
山东省下半年城投债余额情况
山东沿海城市依托区位优势大力发展海洋经济，经济财政实力相对较强。而内陆城市则多以机械、化工、冶金、建材等传统行业为支柱产业，多数处于价值链中低端，转型升级压力较大。城投平台个数方面，从大到小依次为青岛市20个，潍坊市18个，济宁市和威海市各11个，济南市、淄博市和临沂市各8个，省本级和滨州市各6个，泰安市5个，德州市和东营市各4个，聊城市、菏泽市和日照市各3个，枣庄市2个。从近期市场交易来看，山东高收益债主要集中在潍坊、济宁等城市。同时，山东城投债也存在几点隐患。
一、山东省城投债务深入到区县级的占比较高，根据公开发行债券的城投企业数量统计，东省剔除被市级平台并表后的区县级平台共 135家，区县级平台与相应地市平台总和数量之比为 63.38%。债务总量方面，根据各城投企业的审计报告统计，山东省区县级有息债务总量于 2022年末合计 13561.38 亿元，占相应地市平台总和之比为 39.61%，债务向区县渗透比率较高，这也与当地经济发展水平较高相关。渗透形式上，债务多偏向短期化和非标化2022 年山东省区县级平台有息债务增长率由上一年的 16.58%下降至 12.18%，但其非标债务增长率由上一年的 25.86%增长至 29.37%，短期债务增长率由上一年的 16.02%增长至23.44%。
二、静态上看，山东省城投企业债务结构健康程度亦较低，特别是与其他经济大省相比，其债务结构偏弱，表现为短期化和非标化程度高。根据各城投企业的审计报告统计，山东省地市级城投企业口径下，短期债务占比为 25.05%，非标债务占比为 30.61%，而与其经济规模水平相近的浙江省占比分别为 22.17%和 18.89%，深入到区县级别，区县级平台短期债务上比已经达到 29.00%，非标债务占比为 33.80%，而浙江省占比分别为 22.30%和 24.54%此外，山东省在非标融资工具的使用上呈现多样化，信托、租赁、定融产品等均有涉及。
三、此外，山东省负债隐性程度较高，城投企业的融资多用于当地的基础设施建设或前期资金使用后的借新还旧，存在的差异只是资金出口的异同，但不同的资金出口决定了资金回流的先后顺序。若是从某一区域全视角来看，公开市场发债的城投企业沉淀于其他应收款、长期应收款等科目的资金越多，那么负债的隐性程度则越高。根据各城投企业的审计报告统计山东省地级市市级平台近三年的应收款类增量/负债增量之比达到 16.88%，而下属区县平台该比例达到 29.55%，而浙江省对应比例分别为 7.34%和 17.80%，对比之下，山东省负债的隐性程度偏高。
天津市城投债分析
图16-天津下半年城投债余额情况
2023年下半年，天津城投债到期余额为1772亿元，占全部余额51%，偿债压力巨大。同时，天津偿债也面临众多困难。
六月初，穆迪将两家天津城投发行人评级列入下调观察名单，分别为天津轨道交通集团有限公司和天津滨海新区建设投资集团有限公司，根据级别调整公告，下调原因均表现为天津市信用基本面减弱，区域融资环境恶化，导致天津市政府支持其当地城投公司的能力正在减弱的顾虑。天津轨交为天津市级城投，为天津市总资产规模排名第2的城投，排名第一的为天津城市基础设施建设投资集团有限公司；滨海城建为天津市滨海新区城投主体，在滨海新区资产规模排名1。两家主体均为区域内的主要城投平台，资产规模均较大，有息债务规模均超千亿，一年内到期（含回售）债券分别为180.00亿元和339.30亿元，期末现金及现金等价物和经营活动现金流净额对短期债务的保障程度也均较差，分别为0.33和0.23。
经济总量方面，在2018年以前，天津市GDP总量持续攀升，且保持较高的增速水平，但随着滨海新区挤水分的开始，2018年GDP总量出现断崖式下降，而后近年来经济增长略显乏力。2022年，天津市经济总量16,311.34亿元，在4个直辖市中处于末位，经济增速1.0%，排名第27位。近年来天津市深入实施“制造业立市”战略，但目前仍处于产业结构调整阶段，加上前两年受疫情等因素叠加影响，预计未来增速恢复仍需时日。
债务方面，天津市政府债务余额持续增长，2016-2022年年平均增速为21.33%，远高于经济增速。2016年以来，天津市负债率持续平稳增长，2022年达到53.00%，略高于我国负债率水平，接近60%警戒线。同时，天津市债务率增幅显著，尤其是2020年以来快速攀升，其中2020年，为对冲疫情影响政策力度加大当年新增专项债规模大，同时财政减收，债务率快速上行超过200%；2022年受经济下行、减税降费及疫情等多重因素叠加导致财政大幅减收，债务率增至380.83%，区域债务压力进一步加重。
综上，天津近几年债务率显著上升，叠加经济总量增速缓慢的影响，偿债压力大，可重点关注。
2017年我国贷款余额
新华社北京9月26日电（记者吴雨）近年来，我国债券市场功能持续提升，服务实体经济能力不断增强。中国人民银行日前发布数据显示，截至8月末，我国各类债券余额达142.3万亿元，规模位居全球第二。
人民银行相关人士介绍，2017年以来，我国债券市场规模持续扩大，直接融资比重大幅提升。截至8月末，债券净融资规模占社会融资总规模的31%，较2017年同期上升10个百分点。
近年来，随着绿色、扶贫、双创、乡村振兴等专项债券推出，企业直接融资渠道得以拓宽。人民银行的数据显示，截至8月末，公司信用类债券余额32.2万亿元，年均增速14.2%，是仅次于信贷的实体经济融资第二大渠道，融资成本总体低于贷款成本。
我国不断丰富债券产品种类和层次，支持积极财政政策实施，增强金融机构服务能力。数据显示，截至8月末，金融债券余额33.4万亿元，有力提升了商业银行资本实力和信贷投放能力；政府债券余额58.3万亿元，其中地方政府债券余额34.6万亿元，成为我国债券市场第一大券种。
人民银行相关人士表示，人民银行将会同有关部门和市场各方，继续共同建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的债券市场体系，持续充分发挥债券市场对支持宏观调控和优化资源配置的重要作用，支持我国经济高质量发展。
来源： 新华网
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