恒大集团所欠的巨额债务达到2.4374万亿，足以在世界各国GDP排名中排进前50，真正做到了“债可敌国”。很多人很好奇恒大怎么能借这么多钱。是监管不到位，还是其他原因？
首先需要澄清的是，恒大欠下的债务并不都来自银行。实际上银行给恒大的贷款是3000亿左右。其余负债中，供应商负债约9000亿，商业票据约2000亿。此外，它还包括各种形式的非银行贷款，如信托、资产管理和小额信贷。
在中国的借贷文化中，借钱的行为可以分为几个层次:修灵、打基础、祭祀、封神。大多数人觉得很难达到“练气”的阶段，对借钱有罪恶感，急于还清。少数人能做到“筑基”。虽然他们对借钱有罪恶感，但这并不影响他们的借贷行为。很少有人能“结婚”，借钱不觉得愧疚，甚至觉得理所当然。“本尊”级别的人，把借钱当礼物，借贷技巧高超，几乎是不利的。
恒大集团创始人许家印在借钱的道路上达到了“本尊”的境界。他的第一桶金来自1998年的一个项目——“金碧花园”。当时亚洲正经历金融危机，市场萧条。许家印提出了分期开发的方案，用500万买下一部分项目，其余分期付款。这在当时的中国市场是相当创新的。
这个案例提醒我们，中国金融领域的开放是一个渐进的过程，很多今天看起来很初级的金融操作在当时就是创新的。恒大集团的巨额债务和许家印的财务运作，既反映了个人的经营策略，也反映了中国金融市场的发展变化。
恒大集团的巨额债务高达2.4374万亿元，足以在全球GDP排名中跻身前50。这就引发了恒大如何能借到如此巨额资金的疑问，是否涉及监管不力或其他原因成为热门话题。
事实上，恒大的债务并不都来自银行。银行贷款约3000亿，其余包括供应商负债约9000亿，商业票据约2000亿，以及信托、资管、小额贷款等非银行贷款。
恒大的贷款策略在中国金融市场具有开创性。1998年，许家印以相对较小的投资，通过分期付款和土地抵押成功开发了“金碧花园”项目，并迅速回笼资金投入新项目。
随着2008年金融危机的影响，中国的金融市场发生了变化，银行开始收紧对房地产的贷款。此时，许家印开始寻找新的融资渠道，转向信托产品和房地产基金。与此同时，中国金融市场出现了新的变化，如信托产品和房地产基金的兴起。
信托公司的出现改变了中国大规模放贷的格局。与传统银行不同，信托公司为企业提供了更加便捷的大额融资渠道。在银行的融资需求和房地产公司的资金需求之间，形成了一种新的金融运作模式:银行通过购买信托产品间接向房地产公司提供贷款，既规避了直接贷款的风险，又满足了资金需求。
这种操作被称为“影子银行”，对我国金融市场影响很大。人们对银行的天然信任，加上高投资回报率，使得这种模式迅速流行起来，成为房地产公司融资的重要方式之一。
恒大集团贷款策略和金融市场的这些变化，不仅反映了中国金融市场的成熟和复杂，也显示了市场经济中金融创新和监管之间的微妙平衡。
在中国的金融市场上，银行通过信托公司间接贷款给房地产公司是一种常见的做法。比如储户在银行买了年收益5%的理财产品，银行可以通过信托公司把钱转给房地产公司，利率高达24%。在这个过程中，作为中间环节，信托公司赚得盆满钵满，银行也从中获得丰厚利润。
虽然追求高利润是金融资本的本性，但这种做法也反映了中国金融市场在开放过程中的复杂性和挑战性。这不是让人反对金融市场，而是展示中国金融市场的发展。
从2008年到2012年，各种信托产品和房地产基金在市场上疯狂增长。对于恒大集团创始人许家印来说，虽然融资成本增加了，但比起过去向银行贷款的困难，还是方便多了。在此期间，许家印在大量信托公司的资金支持下，同时开发了多个房地产，即使面临高达24%的贷款利率，也是可以承受的。
然而，政府高度警惕影子银行的风险，因为它本质上是一种监管套利。特别是2008年美国次贷危机后，中国政府对金融风险变得更加敏感。因此，2013年银监会出台政策，限制银行理财资金购买非标信托产品的比例，以控制金融风险。
虽然政府对金融机构的利润有所保留，但由于融资成本高不利于实体经济发展，并不妨碍金融机构在规定范围内追求利润。虽然监管层对影子银行的打击导致市场资金短缺，但恒大在金融市场的运营能力达到了新的高度，进入了更高层次的“结丹”阶段。
中国金融市场同步进入下一阶段:民间金融崛起！
在银行理财资金有限的阶段，很多信托公司开始将目光转向市场上的直接融资。它们不再只是作为银行资金的渠道，而是直接吸引储户或投资者。信托公司推出的“集合信托”产品，面向高净值客户募集资金，提供远高于银行理财产品的收益率。
当时理财行业的主要任务是销售信托产品。大多数理财公司都是通过销售信托产品来积累资金和客户资源。另一方面，在民间金融市场，许家印不仅单纯销售理财产品，还推出更多高端的“永续债”。
“永续债”是一种特殊形式的债务，没有明确的期限。债权人只能在企业破产重整时要求偿还本金。这个理财产品有独特的特点，可以美化财务报表。在香港上市公司的会计准则中，永续债券可以计入权益，从而降低负债率，增加现金流。
2013年，恒大集团发行了规模高达250亿的永续债，成为业内发行规模最大的一次。在接下来的几年里，恒大永续债的规模不断增加。2014年至2016年，永续债在恒大资本运作中发挥了极其重要的作用。许家印向认购者承诺10%至12%的利润，投资盈亏全部由恒大承担。
因此，许家印在业内被称为“许教授”。打着恒大的牌子，许家印的永续债成为了吸收资金的有力工具。截至2016年底，永续债项目金额达到1129.4亿元。许家印非常清楚永续债的成功取决于他的声誉，于是他开始了一系列的“造神”运动。
2012年，许家印因为一次皮带事件被全民熟知，随后强势进军中国足球领域，并采取了一个直接有效的策略——大举投资。在金融界，有一个奇妙的现象:你越富有，越多人愿意借钱给你。许家印意识到，如果他想向全国人民借钱，他必须让所有人相信他是一个小康之人。
2013年，恒大足球俱乐部首次夺得亚洲冠军杯，2015年再次夺冠，成为继日本队浦和红钻之后第二支成功卫冕的亚洲球队。恒大足球的成功不仅让全国球迷疯狂，也给许家印身上的“造神”运动带来了丰厚的回报。这期间，许家印的借钱之路更加顺畅，恒大的项目开发也如火如荼。2016年，恒大超越万科，成为楼市涨价去库存背景下的中国第一房企。
2016年8月29日，中国恒大股价攀升至每股25.5港元，较年初的每股4.95港元涨幅超过400%。“造神”固然重要，但成为“真神”更为关键。2016年6月，恒大实际上提前偿还了“永续债”，永远无法偿还。这一动作不仅表明了许家印对资本市场的郑重承诺，也证明了他的资金实力和信誉。
在民间金融市场，诚信的价值远远超过黄金。许家印通过偿还永续债展现了自己的财务诚信，这无疑为他赢得了金融市场更多的信任和支持。
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