确定性投资是什么，确定性和不确定性

原本被视为“稳定幸福”的新策略，从10月下旬开始受到新股破发的严峻考验。统计显示，今年10月22日至11月3日，连续9个交易日有10只新股上市首日破发，这在a股市场历史上也是罕见的。

这种情况使得机构投资者在参与创新时趋于谨慎，市场预测未来创新收益减少是大概率事件。不过，该基金经理也表示，新股频繁破发会在短期内直接影响打新收益，但也会使打新参与者的报价更加合理，更接近新股的真实价值。

新收入急转直下。

10月份新股频频破发，以公募基金为代表的A类投资者首当其冲。据招商证券研报统计，在2亿元的账户规模下，1-9月参与科创板创新的A类投资者平均收益率为1.14%，10月急转直下，为-0.08%；1-9月参与创业板创新的平均收益率为0.76%，10月创新的收益率仅为0.24%。

机构认为，新股连续破发的背后是多重原因的共振。嘉禾顺治基金拟任基金经理杨解释说:“首先，新股集中上市两周内，宽基指数和各大板块普遍下跌，市场缺乏核心关注点；其次，今年9月18日询价制度调整后，市场定价趋于理性，而科技创新板、创业板新股发行市盈率持续提高，高于行业平均水平的市盈率对后续走势有一定影响。第三，由于10月份频繁破发，月均涨幅明显下降，市场对新股投资热情有所降温。”

在杨彦哲看来，近期的市场现象表明，注册制下的市场化定价机制正在逐步发挥作用，促进市场参与者对新股进行更加专业、理性的定价和投资，推动a股市场向成熟的资本市场靠拢。

“总的来说，在新的询价规则背景下，在限制高价发行的同时放宽询价范围，有助于提高首发定价的市场化程度，一二级市场利差将逐步收窄。短期市场新股连续破发后，受参与者退出、市场情绪回归等因素影响，我们预计新股收益率虽然会降低，但仍具有吸引力。”杨对说道。

确定性回报还能继续吗？

新股破发如何影响新基金的收益率？惠诚基金研究中心认为，对于大多数基金经理来说，获得新的收益只是锦上添花，更重要的是通过主动管理获得底仓尤其是权益底仓的收益。据惠诚基金研究中心统计，以275只“固定收益+”创新型基金为样本，10月份收益率中位数为0.36%，其中打新收益率仅为0.0106%，仍呈现正收益，但占比微不足道。三季报公开信息还显示，上述“固定收益+”创新基金三季度增加了电力设备、公用事业、石油石化行业的配置，减少了银行、食品饮料、机械设备、电子、基础化工等板块的配置，从中获得了市场风格转变带来的回报。

如今新股破发概率的增加，也让机构面临一个两难的选择:打还是不打？新策略还有效吗？对此，基金经理普遍认为，确定性收益不再确定，未来将考验新人的研究和定价能力，最终新的收益将回归研究能力，而不是机构套利。

“未来新的投资策略将考验我们的基础研究和目标选择能力。”上海一位业绩顶尖的基金经理表示，“我们会依托研究团队和风控体系，深入研究每一个标的，择优参与新股申购。上市后，卖出策略将取代过去简单的买卖策略。相信随着询价制度的逐步深入，新股申购仍有望获得一定的正收益。”

来源:上海证券报。

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