主业薄弱，新药研发进展不顺利。金华股份想通过并购寻找业绩增长点。公告称，公司拟以现金方式收购云南云鹤药业股份有限公司(以下简称“云鹤药业”)不低于55%的股份。金华股份表示，将加强药品生产领域的业务规模，增加产品种类，优化产品结构，提升业务规模和盈利能力。
新药研发遭遇瓶颈。
云和药业的主要产品有虎力散胶囊和龙血胶囊。据金华披露，云鹤药业2018年上半年实现营收1.14亿元，净利润859万元。2016年和2017年净利润分别为1206万元和1416万元。
半年报显示，上半年金华实现营业收入3.54亿元，同比下降2.01%；净利润2009.35万元，同比增长44.51%。
辉煌业绩的背后，是主业下滑的“阵痛”。财报显示，公司上半年业绩增长很大程度上得益于投资收益。公司投资的合资企业常州华森上半年为公司带来利润693万元，比去年同期增加230万元。此外，公司全资拥有的金华国际酒店上半年亏损304万元。仅这两项就为公司净利润贡献了534万元。此外，上半年公司融资6.29亿元，使得公司财务费用从去年同期的380万元大幅下降至190万元。忽略这些因素，公司主营医药产业和医药销售板块净利润较去年同期下降105万元。
上半年，公司医药行业实现销售收入2.68亿元，与去年同期基本持平。医药业务较去年同期下降19%，销售收入6343万元。金华股份承认，报告期内净利润增长40%，主要是由于合资公司华森医疗器械公司净利润增长带来的投资收益增加，酒店业务收入增加较去年同期减少了亏损。
新药的开发进展并不顺利。与此同时，被寄予厚望的人工虎骨保健酒项目进展缓慢。2007年9月，金华与五粮液联合开发的人工虎骨保健酒项目启动。公司表示，虎骨酒推向市场后有望成为公司新的利润增长点。十一年过去了，人工虎骨酒还没有见到。2018年8月，公司回复投资者称，人工虎骨保健酒正在研发中，尚未取得生产许可证。
M&A的效果不如预期。
药品排队补货遇到瓶颈，金华股份开始通过并购寻求新的盈利点。2016年4月，公司与常州华森签署协议，以2.8亿元的价格收购常州华森20%的股权。根据评估结果，常州华森估值为13.5亿元。据披露，常州华森是一家专注于骨科和胸科植入物研发、制造、营销和服务的医疗器械制造公司。西南证券研报指出，常州华森的产品主要有创伤和脊柱，产品质量优良。吻合器获得FDA510(K)认证，芯钻髓内钉、数字化定制、踝部产品、骨盆钢板均为国内独家产品。金华股份将通过本次收购与公司产品形成协同效应，增加骨科治疗领域。
据了解，常州华森2015年实现营业收入1.6亿元，净利润4744万元。根据业绩承诺，常州华森2016年和2017年分别实现净利润0.75亿元和0.90亿元。
然而，在业绩承诺的第一年，常州华森未能履行业绩承诺，实际仅完成扣非后净利润6680万元。根据协议，常州华森向金华支付业绩补偿金1660万元。抵消股权支付余额后，常州华森将于2018年底前向金华补偿剩余的718万元。2017年年报显示，常州华森2017年实现净利润7190万元，距离其承诺的9000万元仍有较大差距。按照最近金华股份提供的短期贷款7.2%年化利率计算，常州华森13.5亿元的估值应该带来9720万元的年收入。然而，近两年来，常州华森的收益率并没有跑赢短期借款利率。金华股份希望通过常州华森带动公司主要销售产品金天阁胶囊的销售，但同样达不到预期。
研发投资不足
医药行业分析师表示，医药公司面临“创新+消费升级”的刺激，药物升级和创新研发的持续投入有望在后期为公司带来业绩。随着市场竞争激烈，国外药品进入窗口缩短，创新能力不足的药企将面临更大的经营压力。
在此背景下，很多药企加大了研发投入。据统计，今年上半年，a股上市医药公司的R&D投资总额超过170亿元。很多企业研发投入比例较大，新药项目实施加快。在鼓励创新的大环境下，金华股份的研发费用有所增加，但仅从去年同期的27万元增加到242万元。2017年，R&D在医药行业的平均投资为1.83亿元。2017年，锦华在R&D投资1705万元，仅占公司营业收入的2.25%。这种程度的投资是杯水车薪。查询金华股份近三年公告，发现公司鲜有新药研发动向。2015年12月，该公司一款仿制药盐酸氨基葡萄糖胶囊因不符合相关技术原理，未能获得国家美国食品药品监督管理局批准进行临床试验。
在主业下滑，创新层面新药研发不力的情况下，金华股份依靠并购为盈利“输血”，成为唯一亮点。
云鹤药业55%股权的收购被寄予厚望。在评估调整尚未完成的情况下，公司已向云鹤药业提供贷款5，000万元，按年利率7.2%计收利息，用于补充云鹤药业流动资金。据披露，云鹤药业拥有71个药品批文，主导品种为虎力散片和胶囊，用于骨骼肌领域的风湿性疾病。金华股份表示，此次收购将有助于公司丰富产品线。不过，云鹤药业能否提振公司主营业务还有待观察。
本文来源于《中国证券报》。
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