一个
股票市场周刊
市场评论
截至2017年5月12日(周五)本周收盘，上证综指收于3083.51点，下跌0.63%，周成交9053.03亿元，较上周上涨18.02%。深成指收于9787.99点，跌2.36%，周成交10653.35亿元，较上周上涨11.48%。中小板指数收于6403.11点，下跌1.39%，周成交4318.62亿元，较上周增长12.41%；创业板指数收于1774.63点，下跌2.40%，周成交额3013.19亿元，较上周上涨18.29%。
周一上证综指连续五日下跌，收盘跌0.79%，创业板指数跌破1800点，收盘跌1.62%，两市逾40只股票跌停。盘面上，雄安板块全面下跌，个股呈下跌趋势，华夏幸福等多只股票下跌，新疆板块也损失惨重。天山股份和八一钢铁在跌停板徘徊。保险股持强支撑，中国平安、中国人寿、新华人寿、中国太保全天保持强势，中国石化、中国建筑、中国神华均有翘尾迹象，缓解了市场的跌势。
周二上证综指收盘微涨0.06%，结束五连跌，创业板指数上涨0.77%。雄安新区概念板块活跃强势，冀东装备和北京柯睿纷纷涨停。稀土供应萎缩，涨价预期增强。稀土板块集体拉升，龙头英罗华涨停。新的情绪已经出现。在骏达股份二板的刺激下，今天开盘的三只超级新材震荡后封板。在苹果股价创新高的刺激下，苹果的产业链集体加强。尾盘，新疆板块尾盘直线拉升，迎接一带一路会议的召开。
周三，上证综指尾盘暴跌，收盘下跌0.9%，创业板下跌1.7%。三大股指小幅低开后，雄安新区、高转更为活跃，引领市场情绪回暖，次新银行、保险板块强势引领指数上行。下午大盘继续单边下行，雄安新区率先杀跌。然后尾盘个股开始普遍下跌，市场恐慌情绪加剧，个股整体跌幅涨多跌少。
周四上证综指收盘上涨0.29%，创业板指数上涨0.06%。早盘三大股指下跌反弹后，指数保持窄幅震荡走势，雄安新区环保板块交投活跃，整体市场观望气氛浓厚。午后，雄安新区概念股和一带一路概念股大幅反弹，板块内多只股票涨停。石化双雄和银行板块全天表现强劲，支撑大盘回暖。
周五，上证综指连续第19个交易日跳空走低，上证综指涨0.72%，创业板指涨0.13%。盘面上，银行、保险板块成为主要支撑，招商银行、杭州银行、南京银行、中国平安、中国人寿、新华人寿涨幅居前。粤港澳大湾区午后快速上涨，恒基大信、珠海港涨停，盐田港、格力地产按照之前的数字上涨。雄安板块盘中冲高提振人气，但同时雄安板块走势分化。除了少数股票继续创出新高外，大部分股票反弹乏力。
后市判断
新股高估值的积累和定增股的不断解禁构成了市场调整的重要因素。在5月剩下的日子里，仍有72家a股公司解禁限售股。由于第一创业近期连续暴跌，对于接下来的解禁要谨慎。
上周五，中国银监会和央行出面“安抚”市场。央行不仅释放了4590亿MLF，还强调“收缩资产负债表”并不一定意味着收紧货币政策。4月份央行资产负债表改为“扩大资产负债表”，提出要稳定市场预期，把握好去杠杆和保持流动性稳定之间的平衡。银监会提出为整改车间的自查和规范工作安排4至6个月的缓冲期，为该行实现合规和达标预留时间，同时对新增和现有业务进行截流。市场没必要紧张，对风险的处置绝不会引发新的风险。在资金和监管风险得到缓冲后，下周a股市场可能会出现转机。
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债券市场周刊
市场评论
①资本市场
本周整体资金延续了上周五的宽松局面，各期限资金供应充裕，价格也有所回落。
从央行的具体操作来看，本周(5月8日-12日)央行公开市场有3100亿逆回购到期，周一至周五分别有100亿、200亿、1900亿、600亿和300亿到期。没有正回购和央行票据到期。本月共有4095亿元MLF到期，下周二(5月16日)还有1795亿元到期。本周前两天，央行连续暂停公开市场操作，称银行体系流动性总量处于适度水平。周三1900亿正回购到期，央行恢复公开市场操作，周四也是小幅净投放。周五央行虽未开展逆回购，但开展MLF操作4590亿元，其中6个月665亿元，1年3925亿元，中标利率与上期持平。周五央行重启MLF，可以说是有效纠正了市场对资金面过于紧张的预期，短期内给市场带来了乐观情绪。
具体质押式回购交易方面，由于本周资金面较上周明显宽松，银行间资金成本也全面下降，各期限资金价格均有所回落。不过，与4月初的资金价格相比，本周资金价格仍处于较高水平，隔夜和7天加权平均价格稳定在2.8%和3.2%。此外，本周市场主要供给仍为隔夜，隔夜月七日资金成交占比稳定在82.5%和12.8%。
总的来说，虽然本周资金面相对宽松，且上周五央行重启MLF操作也给市场打了一剂强心针，但目前来看，市场主流观点对5月流动性仍持谨慎态度。一方面，从历史来看，5月份财政存款和外汇占款对资金面的影响会相对温和，资金面将主要取决于央行的操作。从央行的态度来看，因为严格金融监管的大方向不会改变，所以还是会维持一段时间。另一方面，年中MPA考核也会给市场的流动性带来一定压力。同时，美联储6月加息的预期也将大概率增加，这将加剧市场对中国货币政策收紧的担忧。但5月份，调控政策会逐步落地，市场情绪会逐步稳定，资金价格继续上涨的可能性比较小。预计5月资金面仍将保持紧平衡。
②基础
周一(5月8日)海关总署数据显示，人民币方面，中国4月贸易帐2623亿，预期值1972亿，前值1643.4亿。中国4月进口增长18.6%，预期值29.3%，前值26.3%。中国4月出口增长14.3%，预期值16.8%，前值22。4月份进出口增速回落幅度超过预期。进口同比大幅走弱主要是因为4月份以来国内金融监管加强，对实体经济产生负面影响。与此同时，大宗商品价格下跌进一步加剧了进口疲软。从出口来看，出口增长也不及预期，主要是4月份美国经济略有下滑。但长期来看，美国经济复苏仍是长期基调，4月份的调整只是短期现象，而日本和欧洲的经济复苏仍是短期现象。
周三(5月10日)，国家统计局发布了4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%，PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。4月份CPI数据的反弹主要是非食品类产品的季节性反弹。但总体来看，通胀预期仍处于下行通道，食品等生产资料涨幅较弱，表明未来CPI仍可控，而4月PPI数据增速回落也符合市场预期。5月份以来，原油价格延续了4月份的跌势，其他大宗商品价格也呈现下行表现。预计未来在石油、黑色等工业品价格下降的带动下，PPI下行趋势仍将持续。
本周五(5月12日)，央行发布4月份金融统计数据显示，4月份社会融资规模为13900亿，预期为11500亿，前值由21200亿修正为21189亿。4月人民币贷款增加1.1万亿元，预期8150亿元，前值1.02万亿元；4月，M2同比增长10.5%，为2016年7月以来最低。市场预期10.8%，前值10.6%。4月M1货币供应量同比18.5%，预期17.3%，前值18.8%。4月M0货币供应量同比6.2%，预期6.8%，前值6.1%。数据显示，4月份中国新增人民币信贷和社会融资规模双双超预期，而M2货币供应量增速继续下滑。
从基本面来看，中国经济下行压力逐渐凸显，通胀趋势均衡，市场处于温和通胀环境，整体基本面好于债券市场。不过，目前影响债市的主要因素并不是基本面的情绪。由于货币政策仍然侧重于金融市场的去杠杆，监管压力下的流动性冲击仍然影响债券市场的稳定性，流动性和政策的扰动使得当前市场收益率偏离基本面。监管压力和货币政策带来的流动性偏紧，短期内将继续影响债市的配置需求，债市走势仍不乐观。
③市场表现
周一虽然资金面持续宽松，但监管趋严和对流动性收紧的担忧加剧了现券市场的压力。二级市场成交量收缩，收益率大幅上升。截至收盘，10年期国债利率突破3.60%，盘中上涨4bp，10年期国债利率突破4.30%至4.305%。国债期货也继续震荡下跌，主力合约早盘高开，但全天延续。
周二，在现券市场没有明显利好空的情况下，债市再度大幅下挫。早盘，国债期货低开，市场出现一波上攻，一度翻红，但随后开始震荡下跌。午后短暂反弹后，价格继续下跌。在期货市场的带动下，10年期国债收益率在早盘小幅下跌后继续上行，10年期主流国债成交在4.34%左右。
周三，现券市场延续了前两天的局面，市场在没有明显利好的情况下继续暴跌空 news。现券收益率大幅上涨，盘中一度达到3.7%，收盘报3.69%，突破了多数卖方预测的3.6%上限。
周四，现券市场在经历了前几天的大幅下跌后，明显反弹。早盘市场情绪出现缓和迹象，买盘增多，现券交易收益率大幅下跌，国债期货也高开高走，全线收高。截至收盘，10年期国债利率下跌5bp，10年期期货主力合约T1706录得近两个月最大涨幅。
然而周五债市并未进一步好转，市场形势再度逆转，这也显示出市场谨慎情绪的基调仍在延续。全天，现券市场交投清淡，长债利率小幅上涨，国债期货也小幅下跌。10年期国债利率升至3.64%，10年期CDB债券交易十分活跃，尾盘跌至4.34%，10年期合约T1706下跌0.32%。
具体数据方面，以市场交易最活跃的10年期CDB 170210为例，对比170210的成交价格数据和月度数据可以发现，本周170210的整体成交收益率仍处于高位。
④总结
归根结底，本周债券市场的变化是受市场情绪影响的。这几天资金面宽松，市场没有出现明显的盈利空，但是现券收益率大幅上涨。市场观点认为是恐慌情绪蔓延所致。由于中小银行提前赎回委外和同业理财产品，造成债券抛售压力，央行投放的流动性低于市场预期，导致现券收益率加速上行。周四，在放松管制和MLF续作传闻的影响下，债市情绪有所缓解，市场配置需求也有所增加，收益率开始反弹。
目前市场主流观点认为，影响债市的主要因素仍然是监管政策。同时，在当前通胀形势下，货币政策的空非常有限。在货币政策和监管政策的双重影响下，短期内债市弱势格局将大概率延续。但监管层一再强调“适度”去杠杆，经济数据也显示当前基本面承压，这决定了债市收益率会慢慢上行。
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