中国证券网讯(记者郭)近日，信达证券发布了2019年度宏观债券报告和2019年度策略报告。展望2019年，信达证券首席宏观分析师吕立新认为，“六稳”政策将对冲经济增长过快的压力，确保宏观经济平稳运行。虽然利润增速有所放缓，但制造业投资将受益于产业结构调整升级，将保持中高速增长；财政扩张力度的明显加大将促进基建投资的稳定增长，但财政可持续性将制约反弹；房地产投资增速在财政约束下继续适度放缓，2018年新开工面积仍有一定支撑；消费继续成为经济增长的稳定器，带来了鼓励政策和大幅减税的好处。如果外部需求放缓，贸易摩擦仍然存在变数，将继续削弱净出口对经济增长的贡献。
吕立新进一步指出，2019年CPI增速有望回升，但整体通胀压力可控，不会成为影响货币政策的重要因素。PPI增速放缓将导致企业利润下行成为风险点。货币政策将保持稳健中性，但去杠杆的边际力度将明显放缓。各种工具，如RRR减少和再融资的信贷政策支持，将继续保护市场流动性，引导资金流向实体经济。民营企业融资端的边际改善可能成为2019年经济增长的亮点，部分民营企业债券可能迎来机会。在市场对经济基本面的一致预期下，中长期利率中枢空的下行空间有限。
债券投资方面，信达证券固定收益分析师认为，根据万得统计，2019年民营企业发债将面临大规模到期，偿债压力仍然较大。2019年，信用违约风险事件还会继续暴露，但在政策的呵护下，转化为系统性风险的可能性明显下降。而且目前设立各种纾困基金和民营企业债券融资支持工具，多管齐下支持民营企业。2019年，民营企业融资和企业流动性将略有改善。
股票投资方面，信达证券策略分析师预测，2019年，a股市场大概率盈利将保持低速正增长，估值将逐步修复底部。从盈利估值结构来看，当前a股盈利水平高于上一轮经济底部，估值水平低于上一轮市场底部。推演2019年a股市场的演进路径，在经济下行压力加大、估值接近历史底部的前提下，上市公司利润增速继续回落，但大概率仍保持正增长。目前a股估值处于历史底部，有一定修复空，政策催化有望推动风险偏好。从产业链来看，在经济下行压力加大的背景下，政策导向或阶段性倾向于“稳增长”，但需求增速放缓仍需警惕。上游行业供需两端存在潜在阻力，周期性产品盈利能力难以持续提升。中游制造业利润水平被上游挤压的局面可能会有所改善，但不确定因素在于需求。下游消费行业进入低增速时代，存量市场博弈，消费结构持续分化，呈现产品差异化、体验消费扩张、高端市场快速增长、市场份额聚焦龙头的特征。
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