作者:昆仑
来源:GPLP(ID:gplpcn)
10月22日，广州越秀金融控股集团有限公司(以下简称越秀金控)发布公告称，广州越秀金融租赁有限公司获准注册超短期融资券。作为国资转型的积极尝试，越秀金控的发展模式受到资本市场投资者的密切关注。
2016年4月，越秀金控通过非公开发行股票募集100亿元收购集团100%股权，由单一的百货业务转型为“金融+百货”的双主业模式，成为国内首家地方金控上市平台。
作为全国首家地方金控上市平台，越秀金控目前拥有广州证券、越秀租赁、越秀产业基金、广州担保、越秀小额贷款、越秀金融科技等金融业务平台，并发起设立广州资产，基本形成了综合金融控股发展格局。
越秀金控2018年三季报刚刚公布，虽然公司前三季度实现营业收入42.72亿元，同比增长14.32%；但归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比下降38.81%，最大的拖累来自广州证券。
从整体财务报表来看，GPLP君的主要业务，包括AMC和融资租赁，利润都有所增长，但投资业绩不佳，具体表现在以下几个方面。
1.广州证券业绩一再下滑。
2018年上半年，广州证券实现净利润-3000万元，而2016年和2017年同期，净利润分别为1.34亿元和0.96亿元。而且从今年的月度财务数据来看，广州证券相当不稳定，净利润不时为负。
同时，广州证券也存在股票质押风险。其中，广州证券作为资产管理计划的受托人，两次出现股票质押业务违约。此外，融资人李尧与广州证券签订《股票质押式回购交易协议》，2017年10月，初始交易金额(本金)为2亿元。金融家李尧持有的相关证券股份已被司法机关冻结。
2018年中报显示，越秀金控还为信贷业务计提资产减值损失0.70亿元，同比增长467.28%。
此外，广州证券的自营业务也存在问题。上半年公司自营业务收入1.83亿，同比下降12.11%(券商行业-19%，中信证券+16%)，上半年公允价值变动损失和资产减值分别为0.80亿元。自营业务表现不佳是公司利润下滑的原因之一。
如何在不景气的环境下提高广州证券的业绩是一个难题。
2.不良资产业务被视为新动力。
当然，GPLP君也注意到，其AMC业务已经成为公司利润增长的新动力。
作为2017年4月发起成立的广东省第二家资产管理公司，在广东省4家AMC和2家地方AMC的竞争格局下，广州资产2017年实现资产管理规模106亿元，其中不良资产收购占比90%，实现盈利。
依托广东省发达的区域经济、公司灵活的管理机制、与越秀集团在房地产等传统业务上的产融结合、与越秀金控其他金融牌照的紧密合作，广州资产在不良资产处置方面优势明显。2018年储备项目充足，业绩有望继续提升。
3.租赁业务表现稳定。
越秀融资租赁作为越秀金控版图的重要组成部分，整体经营较为稳健，在广州证券业绩大幅波动的情况下，有效发挥了稳定器的作用。
GPLP君认为，这与公司“1+4+X”业务布局战略(1核心:以政府融资平台为核心，4个专项:水务、医疗、旅游、新能源，X代表创新业务)有关，其中地方政府融资平台占比相对较高。考虑到广东省地方政府资金实力雄厚，这部分业务风险相对较小，收益相对稳定。融资能力方面，依托集团强大的信用基础，越秀融资租赁整体融资成本业内较低，有效锁定利润空。
金控平台实力大增。
全球资本市场波动加剧，利率剧烈变动，中国经济进入新常态。在经济稳定发展的要求下，GDP的考核越来越注重其质量。面对下跌的经济数据，产业结构调整和产业结构转型升级进入关键时期，这也是金控平台面临的问题和挑战。
现在不仅省级政府大多参与，就连地区政府也在整合地方金融资产，进行财政安排。尤其是上海、广东、江苏、浙江、山东、安徽等全国改革进程较快的省份，都至少拥有一家或多家金控平台和一家或多家上市公司。对于金控平台来说，如何脱颖而出也是对金控平台能力的考验，包括越秀金控。
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