遵义路桥银行贷款债务重组正式出炉，债务规模155.94亿元，期限20年。
01
银行贷款重组
2022年12月30日，遵义路桥建设(集团)有限公司(以下简称“遵义路桥”)公布银行贷款重组概况及进展。公告显示，遵义路桥本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元。在债权保全的前提下，经各方友好平等协商，近日完成了相关补充协议。银行贷款重组公告根据重组协议，遵义路桥重组后，银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年。前10年只还利息，不还本金，后10年分期还本金。事实上，早在2022年6月底，遵义市人民政府就成立了遵义金融工作领导小组，不到两周就敲定了遵义路桥债务重组方案。当时财新报道称，遵义路桥债务重组方案已基本完成，其中银行债务统一展期20年，前10年不付息。值得注意的是，本次银行贷款重组不涉及遵义路桥公开市场债券。据小债看市统计，遵义路桥目前有29只债券，规模170.72亿元，兑付期限主要集中在3-5年。
未来债务偿还现金流
遵义路桥表示，将严格按照招股说明书的约定，在公开市场清偿债券。
此外，遵义路桥还有3笔美元债务，规模为2.69亿美元，均将于2025年到期。
幸存的美元债务
值得注意的是，两年前遵义路桥曾发生一起不规范逾期事件。
2020年1月，遵义路桥一笔3950万元的应收账款和债权回购，在当地政府的协调下拖延了5天。
近年来，遵义路桥流动性较弱，面临很大的短期偿债压力，公司掌握大量被执行人信息。
截至2022年6月，遵义路桥被执行人信息119条，大部分是2021年以来新增的，总金额52.36亿元。这些案件涉及逾期担保债务和建筑合同纠纷。
02
沉重的债务负担
官网显示，遵义路桥是遵义市委市政府谋划全市高质量发展组建的四大国有企业集团之一。是遵义市资产规模最大、综合实力较强的大型国有建筑企业。
遵义路桥主要负责遵义市的公路工程建设、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理。
遵义路桥官方网站
从股权结构来看，遵义路桥的控股股东为遵义市国资委，持股比例为100%，实际控制人为遵义市人民政府。
所有权结构图
近年来，遵义路桥主营业务盈利能力一般，财务费用严重侵蚀利润，政府补助提高了公司盈利水平。
2022年上半年，遵义路桥实现收入6.73亿元，同比下降36.29%；实现净利润-2.84亿元，同比下降19.34%。
归属于母公司的利润
2019年至2021年，遵义路桥分别获得政府补贴收入3.9亿元、1.64亿元、1.74亿元，三年合计7.28亿元。可见公司的利润更多的是依靠政府补贴。
政府补贴收入
截至2022年6月底，遵义路桥总资产1685.66亿元，总负债858.04亿元，净资产827.62亿元，资产负债率50.9%。
根据《小债看行情》中的债务结构分析，遵义路桥以流动负债为主，占总债务的54%。
截至同一报告期，遵义路桥的流动负债为462.35亿元，主要为其他应付款，一年内到期的短期债务合计为140.36亿元。
相比短期债务压力，遵义路桥的流动性明显不足。其账户上的货币资金仅为6.01亿元，不仅较2021年末下降40%，而且大部分资金受到抵押、质押或冻结的限制，公司短期内偿债压力较大。
备付金方面，截至2022年6月末，遵义路桥银行总授信额度264.69亿元，未使用授信额度87.41亿元，资金弹性尚可。
银行信贷
此外，遵义路桥非流动负债395.68亿元，主要为应付债券和长期借款，其长期有息负债合计310.82亿元。
综合来看，遵义路桥刚性债务总规模为451.18亿元，主要为长期有息债务，有息负债率为53%。
有息负债占比过半，遵义路桥财务费用严重侵蚀利润。2022年上半年，该指标达到1.72亿元。
从融资渠道来看，遵义路桥除了借款、发债，还通过股权、信托、股权质押、租赁、应收账款等方式筹集资金。
现金流方面，随着遵义地区融资环境恶化，遵义路桥融资现金流持续流出，公司再融资压力较大。
融资产生的净现金流量
资产质量方面，遵义路桥应收账款回收时间不确定，存在一定回收风险，项目开发成本即时变现能力较弱，公司资产规模有限。
截至2022年6月底，遵义路桥应收账款63.48亿元，主要为工程应收款。其他应收账款311.34亿元，主要包括往来账款、贷款、存款、保证金等。
此外，遵义路桥的存货和合同资产分别为541.68亿元和78.99亿元，主要为工程建设、代建和房地产项目开发费用等。，而且他们的即期流动性很弱。
到2022年年中，遵义路桥的限制性资产总额达到192.08亿元，主要是限制性存货。整体来看，公司资产质量一般，流动性较弱。
值得注意的是，遵义路桥仍存在较大的担保赔偿风险。
截至2022年6月底，遵义路桥对外担保总额为141.17亿元，占净资产的17.19%。担保对象涉及民营企业，部分担保债务已进行诉讼。
总的来说，遵义路桥刚性债务负担较重，流动性非常紧张。其他应收款回收风险和担保赔偿风险增加；存在很大的担保赔偿风险。
03
区域环境
“东镇江，西遵义，南湘潭，北大连”，遵义是全国发行城投债较多的城市之一，也是债券市场“城投四大王”之一。
近年来，遵义综合财力保持增长，但财政自给能力较弱，地方政府债务余额持续扩大，造成区域内债务压力较大。
在此背景下，遵义市企业非标违约事件频发，负面舆情增多，对信用环境造成极大不利影响，区域内再融资压力持续加大。
2022年以来，贵州省一系列债务化解政策对遵义债务化解起到了一定作用。
2022年1月，国务院发布“新发展2号文件”，提出“允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上，通过适当展期、债务重组等方式维持资金周转”。
同年9月，财政部银发蔡羽114号文基本延续了贵州新国发2号文的表述，增加了“降低债务利息成本”。
事实上，早在2018年10月，国办发〔2018〕101号就曾提到:“在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上，通过适当展期、债务重组等方式维持资金周转。”
遵义路桥在公告中还提到，银行贷款的展期本着市场化、法制化的原则，对现有银行贷款在新国发2号文和蔡羽114号文下进行重组。
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