导读:在“资产荒”和“红色信仰”的双重加持下，城投公司融资成本普遍下降，优质政信产品收益会越来越低。
近日，江苏江苏发文将融资成本降至6%以下，固收理财产品不再续保。固定融资产品将被银行贷款取代，到期即关闭。另外，关于中介费，文中也提到要严格把中介费降到0.5%以下。
信托内部人士了解到，3年前江苏部分区县的投融资成本上限为8%。除了扬州，江苏其他城市也在降低融资成本，预计二季度前会公布整改情况。
这意味着以江苏城投为底部投资的理财产品收益率将进一步下跌，新一轮的资产荒即将到来。
融资成本不得超过6%
对于“融资规模增长过快”问题，高邮经开区在检查整改通知中表示，严格控制融资成本，新增融资项目平均成本控制在6%以内。在确保资金安全调度的基础上，用高成本融资项目替代低成本融资项目，加快存量资金由活期存款向协议存款的调整。
高邮经开区也宣布主动拜访各家银行，协商降低综合成本。对综合成本超过6%的贷款，可展期贷款降至6.0%以下，2023年底前完成73%的整改；贷款到期后，不能通过与银行的新项目贷款来减少。
再如，宝应经开区表示，根据市县统一部署，通过银行协调，经开公司所有融资项目成本已全面降至6%以下。
再如，仪征市在巡视整改通报中表示，全面降低新增银行贷款、债券等标准化融资综合成本，全面控制和降低融资成本，6%以上的存量融资由商会办理。
“成本在6%以上的融资主要是信托、租赁、融资等非标融资。过去三年，由于宽松的货币政策，政策利率明显走低，贷款利率和城投债发行利率也更低。地方可能希望通过这一举措降低融资成本。”上海某券商评论人士表示。
有压降的高成本融资主要指有压降的非标融资，尤其是定投融资。高邮高新区表示，严格控制非标融资产品成本。严格执行非标融资的审批程序，通过融资租赁的比选，将成本控制在上限以内。逐步清退固熔产品，推进固熔替代。
扬州市江都区表示，将对平台公司设定新的融资成本上限，对6%以上的高成本存量债务逐一制定压减措施。
宝应经开区表示，将不再发行鼎融产品，取而代之的是银行贷款、直接融资产品和合规信托产品，融资成本将严格控制在6%以内。与银行协调，将所有综合成本高于6%的融资降至6%以下。
其实早在两年前，江苏就开始对城投融资利率进行引导和限制，各地市根据区域情况确定市、区、县、镇融资利率上限。当时区级城投融资成本上限是8%。
例如，2020年3月，江苏省盐城市国资委要求市属企业迅速开展融资情况自查自纠，制定成本8%以上的融资还款工作方案，原则上应在当年年底前完成。2020年4月，江苏省泰州市要求市属国有企业新增融资成本不超过6%(年化)，县级市(区)不超过7%，县级市(区)以下园区企业不超过8%。当时常州市也提出，7%以上的高成本债务全部置换清理到市级，8%以上的高成本债务全部置换清理到所辖市区。
但现在一些区县的融资成本上限已经降到了6%。一方面，利率下降，尤其是LPR，为地方融资平台降低成本提供了空；另一方面，在城投违约不规范的背景下，江苏省各区县市城投依然“吃香”。
一些地方融资成本压力下降也取得了明显成效。常州透露，2020-2022年常州国有企业综合融资成本率分别为4.09%、3.96%、3.70%。
盐城市国资委还披露，2022年将引导企业优化融资结构，降低非标产品占比，建立非标产品融资渠道库，开展降低融资成本工作，推进高成本融资置换。全市国企新增融资平均成本较年初下降57 BP。
经营性债务的增速是有上限的。
此外，一些地方还对经营性债务和融资中介费增速设置上限。
按照目前的债务分类，地方政府债务可以分为政府债务、隐性债务、需要关注的债务、平台公司经营性债务。各类债务的概念更加复杂，但政府承担的偿还责任越来越弱，特别是经营性债务是市场化债务，一些省份管理不严格。但江苏省近年来加强了经营性债务的管理。
对于国有融资平台公司经营性债务风险加大的问题，宿迁市宿城区表示，要建立健全全口径债务风险监测机制，补充建立经营性债务月度报告制度，与政府债务、政府隐性债务风险监测机制一起，实现三类债务风险监测横向全覆盖。分析研究三类债务基本情况、综合财力和国有企业运行情况，测算控制目标实际完成情况，制定压减措施，确保完成年度债务控制目标。
高邮经开区表示，严格执行市债务领导小组2022年12月9日下发的《关于严格实施控制融资平台压降和经营性债务增长的通知》文件精神，落实经营性债务不超过15%的控制要求。
再比如，建湖县称，截至2022年11月底，经营性债务增长13.3%。12月，进一步梳理了国企要实施的项目。在确保完成市、县下达的“两折一固”项目的前提下，其余能进行或不能进行的项目暂停，确保经营性债务增量控制在市规定的15%以内。
在融资中介费用方面，高邮经开区表示，融资租赁项目采用邀请比较法确定，融资租赁计算方法为XIRR(内部收益率)，融资中介费率控制在0.5%以内。高邮经开区还表示，交易商协会10亿元(含)以上的短期、超短期融资产品和5亿元(含)以上的直接融资项目采取公开遴选方式进行。少于此数量的产品通过谈判和竞争性谈判确定。
高邮高新区表示，将严格执行非标融资产品第三方服务费率上限，确保不突破、不超限。但高邮高新区并未透露相关上限要求。
近年来，江苏市投融资迎来强监管。2020年8月，江苏省审计厅公布的江苏省省级预算执行和其他财政收支审计结果指出，部分政府平台公司存量债务到期后无法正常续贷，转而选择信托、融资租赁等非标业务进行融资，存在一定风险。
2021年以来，时任江苏省纪委书记的王常松多次撰文指出江苏融资平台领域存在的问题。在2021年12月发表的一篇文章中，王常松表示，过去几年，江苏一些地方政府举债过多用于建设，通过政府平台公司高成本融资导致债务大幅增加，政府债务风险更加突出。如果不能有效稳妥解决，很容易演变成系统性风险。
江苏省先后出台加强融资平台公司经营性债务管理、规范其投融资行为的意见。在强监管背景下，江苏不仅将隐性债务纳入监管范围，还对经营性债务进行了严格监管。同时，对融资中介费用进行了整改。
资产荒来了。
资产荒并不意味着没有资产可以投资，而是高收益的优质资产越来越少。体现在信托上，就是你有钱，但是找不到好的信托项目，或者找到了好的信托项目，感觉收益低。
目前很多国有信托公司销售的政信产品收益率已经破6%。随着房地产信托产品的普遍延伸，政信再次受到投资者的追捧！
边肖看了看产品信息。某国有信托发行的非标理财产品，交易对手不是很强。苏北徐州下面的信谊，融资主体评级AA，担保人评级AA，但都是地方主力平台。期限两年，年化收益率5.4-5.7%。说实话，并不吸引人，但还是挡不住投资者的购买热情。
另一款镇江AA+保本产品收益率也是6%，小的5.6%，大的5.9%。
为了确认收益率跌破6%，边肖还查看了华东地区另一家国有信托发行的政信产品。
江苏盐城项目，信托在售的AA理财、AA+保本产品，一年期收益率分别在5.6-5.8%、两年期在6-6.2%的小幅度。
目前江苏的政信产品比较多，浙江的比较少。
华东某国有信托在售的浙江湖州项目，只有AA评级，小的5.5%左右，大的6%左右(需要500万以上)。侧面说明浙江的政信产品还是比较匮乏的。
据信托圈内部人士透露，上述产品都是存续项目，老客户到期后会发行，但融资成本比之前下降了不少，平台公司也只是承诺在降低成本的情况下继续做。
一家国有信托公司的工作人员告诉信托圈的人，他们公司主要以政信业务为主。今年政信业务主要是现有项目的延续，但融资成本较之前下调了1.5%-2%左右。即便如此，还是有很多平台公司选择结束兑付，不再继续做下去。
2012年前后，信托产品收益率一般能达到12%左右；2018年前后，信托产品收益率降至9%左右；近几年信托产品收益率已经降到7%左右，现在部分信托产品收益率已经跌破6%。
信托产品收益率下降的原因主要有两个:一是在融资类信托强监管下，非标资产整体规模大幅下降，优质非标资产稀缺，收益较高的传统非标业务开展难度加大。二是近年来信托公司布局了标准投资业务，但该类业务收益率普遍较低，影响了信托产品的平均收益率。
近期江苏发文将融资成本降至6%以下，江苏多地将陆续响应，对收益大幅下滑的政信业务影响较大，优质政信产品收益率将进一步下降。
在“资产荒”和“红色信仰”的双重加持下，城投公司融资成本普遍下降，优质政信产品收益会越来越低。
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