信用风险一旦爆发，就像核弹一样，是1-0的选择。不像股票即使价格下跌也有卖出的机会，债券一旦违约基本上流动性不足，或者损失率基本在30%以上，很难通过交易吃到信用风险这一大餐。相信随着市场的成熟，未来信用利差交易的机会会越来越多。
今天，作为一个商业银行信贷审批老手，我将从以下三个方面介绍信贷风险的管理和识别:管理资产的三个原则，认识客户的四个模型，看风险的十二个角度。
一、资产管理三原则
面对雷场时，我们的首要原则是分散队形；而要想战胜大势，方法就是组合优化；最后，要保持组合不断更新，不断优胜劣汰。
分散组建:对于银行来说，与公募基金和券商相比，其优势在于规模大，因此可以实现资产的高度多元化。从某商业银行年报中提取的数据来看，其前十大客户的贷款总额之和仅占其贷款总额的2.4%，意味着其分散程度非常高，这也反映了不同机构的资产管理风格不同。
投资组合优化:首先，我们对全行的资产有一个风险偏好。一般大型国有银行采取相对保守的风险偏好，每年都会针对各个行业出台行业政策。在政策的指导下，我们将通过审批对个人客户进行审批。例如，在信贷总量增加的同时，通过行业结构的优化，前几年对钢铁行业的贷款余额和比例保持下降，这将对整个组合的资产质量做出显著贡献。
持续更新:策略调整-筛选测试-评估保障。对于银行来说，会确定一个风险标签，哪些客户应该放在淘汰的篮子里，通过强制末位淘汰来更新优化资产组合。这也是银行相对于其他机构的优势，因为一旦信用利差扩大，流动性会急剧减少，其他机构的淘汰机会可能更少，而银行的产品期限结构相对灵活，比如给一个客户授信。可能会给它3-5亿的流动资金贷款，但绝对不是贷款。如果久期管理得好，会根据需要分几次放贷，在期限的不断续延中优化结构。
两个。了解顾客的四种模式
银行的客户排序可以分为以下四种:园区、高速公路、供销、工厂。
朴:没有现金流，就没有钱。比如一些公益性项目，最终还是要靠政策性财政资金。一是看地方政府的财力，更重要的是看合规性。
高速公路:其现金流量特征是预先投入大量的固定资产支出形成固定资产，然后通过固定资产折旧不断回收现金流量以清偿较长经营周期内的债务。
这类客户也很典型，比如机场，港口。这类客户的主要分析因素在于其主营业务的收入，比如收了多少过路费。一些银行在其公路行业指南中提到了总债务/通行费倍数的指标。在判断一条高速公路或类似项目时，也是根据每年的通行费收入和一个合理的增长率来判断20-30年内能否收回所有存量债务的本息。当然，这也是基于一定的条件，要么它的债务是长期负债，要么虽然资产错配，但不存在流动性风险。历史上也有一些反面的例子。
供销:这种企业类似于“搬砖”，这边买，那边卖。
这类客户其实不适合发债，因为他们的需求都是短期的，短期的现金流问题可以通过贸易融资来解决。但是，通过发行债券，债务期限会比营运资金周转期更长。这样会造成资本沉淀，但是资本是逐利的，所以这个主要看它的资金用途，是不是老老实实批发，是不是真的用在主业上，而不是金融之类的。以前些年风险较大的长三角钢贸行业为例，我发现每个钢贸商的背后都是一座烂尾楼。没有一个企业真正靠卖钢筋混凝土赚钱，因为融资成本很高，所以这笔钱的投资只有房地产和高利贷，而高利贷最终会流入房地产，所以就有了“烂尾楼”。
工厂:最经典的工业债客户可以用杜邦和最经典的模型和指标来分析。
从银行的角度来看，这类企业有两种融资方式。一是流动性支持主要支持其经营中的可变成本支出，应对应其应收账款、应付账款、预收及预付账款、存货等科目；第二，固定资产贷款的初始投资对应的是折旧和利润。
在分析工厂客户的现金流时，经常会用到EBIDA工具，这里容易被忽略的一点:它的资本支出。在分析的时候，看起来它的EBIDA很不错，但是需要关注它未来的资本支出。
三。从十二个角度看风险
抬头看天气:关注经济周期和宏观环境影响。例如，在去杠杆化之前，银行还应该考虑
往下看地形:银行分支机构多，要突出每个分支机构的地方优势。其他行业也是如此。比如水泥行业有区域半径，而电器、手机等行业需要全国竞争。
看人脉:尤其是民营企业，一定要知道实际控制人，什么风格的行为，怎么发财，怎么管理团队等等。
看行业:需要关注整个行业的发展。比如钢铁行业，每当国家达到顶峰的时候，钢铁行业肯定会萎缩到顶峰，因为它很传统，有天花板；还有其他强烈依赖政府补贴的行业，比如光伏行业，也有很高的风险；
深看模式:关注企业的盈利模式。比如有一家上市公司是内陆港，下面有一家物流企业是做钢材贸易的。但是一个不认识上家，一个不认识下家，中间只提供三个月的账期。是基于国企和上市公司的背景来融廉价钱，放出去的。这种盈利模式是不可持续的。其实非金融企业做金融企业的生意很容易；
严格审查合规性:黑天鹅事件特别容易出现法律合规问题，比如长春长生；
仔细看报表:报表中的问题总是出现在报表之外，一定要结合非财务因素观察其业务特征，结合报表做出判断。有两种体验:
(1)异常必魔缠身:横向对比同行，纵向对比往年。比如某一年某公司的评级机构和审计机构突然发生变化，这些都是值得关注的事情。
与同行横向比较:比如之前有一家钢铁企业，其他企业都在亏损，只有它在盈利，因为它前一年投资了300万的板材，但是没有体现在固定资产上，它的利息全部资本化，资产没有折旧，体现了一个虚假的盈利。
与前几年纵向对比:有一家公司，近几年年销售收入大幅增长，但这家公司变化不大。通过调查，该企业在企业外部建了两个非常大的项目，完全不在银行的视野之内，很多账户都是经过企业的。再比如一个老国企，集团公司报表有500亿资产，收入只有80亿，说明老国企很多资产都是虚假资产，僵尸资产，比如医院、幼儿园，或者很多历史资产都被消耗掉了，资产只是挂在那里而不存在。有一家大型钢铁企业集团，风险前资产3000亿，负债2000亿。会计查完账，资产只剩1500，评估师又查了一下，只有750亿。对于这类客户，剔除贸易收入，真正的主营业务收入占总资产的比例其实是很有问题的。
(2)表内真假，表外见；
精算需求；
仔细评估担保:你需要对担保保持警惕。
(1)股权质押是一种虚幻的风险外化。
对于银行或其他金融机构来说，债务人的还款来源分为两类:第一类还款来源是生产经营的现金流，第二类还款来源是担保。但担保的风险缓释功能在于其偿付能力应与一级偿付能力分开。如果两类还款能力共进共退，其实担保是没有作用的。就像股权质押一样，很多大股东下面没有其他资产，其股权没有风险就是好资产，有风险就是不良资产，起不到股权质押的作用。但如果股票是由小股东而不是大股东质押，风险就可能被外部化。
(2)银行不是典当行。
银行不只是看抵押物放贷，关键是看现金流。
权衡回报；
惊讶地看着现场；
跟踪结算:银行相对于债券投资者的优势在于结算优势。银行知道他们的资金交易，每天取多少，是否与他们的经营相匹配。所以对于银行来说，以后不通过银行进行结算的，可能就不太倾向于放款了。
四。其他内容
接下来我要分享的是当前信贷形式偏紧下突出的风险特征及其逻辑链条:
使用失控->期限错配->流动性危机->；融资崩溃
失控使用:当前风险企业特征明显。首先是失控使用。在中国目前的融资环境下，如果不用于指定用途，就是流氓。比如前几天租赁代理爆仓。代理商存的钱本该给房东，却拿去找新客户发展业务了。在中国的商业模式中很常见，但这往往是崩盘的起点。
期限错配:当用途失控时，会立即进入期限错配，企业借的长钱一般不会用于短期用途。很多时候是借短钱做长用。大量生产企业，固定资产投资大但没有固定资产贷款，都是短期融资，可以判断为期限错配。这种期限错配，在当前杠杆偏紧的信贷环境下，即使是中钢这样的央企，也必然会造成流动性问题。
流动性危机:如果非金融企业将主要利润集中在期限错配上，在当前经济形势和信贷环境偏紧的情况下，会出现流动性危机。
融资崩:站在银行的角度，融资渠道太多，容易崩。一些风险大的客户，里面有七八十个债权人，一旦有什么风吹草动，就容易出问题。如果融资链相对稳定，债券期限结构合理，操作上出现一些问题，或许也有可能度过流动性危机。如果企业一直在向银行、信托借P2P，稍微有点鸡毛蒜皮，肯定会倒闭。
最终还是常识和人性。
刚入行的时候，我觉得做好数据分析更重要。现在我觉得常识和人性更重要。有些项目没有明显的财务损失，但无法从人性的角度看待这种行为。这时候就要设身处地，站在债务人的角度考虑，而不是站在分析师的角度。
来源:外汇收集
作者:李强(某大型银行信贷部资深专家)
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