民生证券有限责任公司周泰、许婧、张欣怡近日对天康生物进行调研并发布研究报告《2022年三季报点评:三季度业绩符合预期，后周期业务共振向上》。本报告给予天康生物买入评级，目前股价8.43元。
天康生物(002100)
事件摘要:2022年10月27日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入128.86亿元，同比增长+4.5%；归母净利润2.58亿元，同比增长+233.8%。其中，Q3实现营业收入48.77亿元，同比+10.5%，环比+5.6%；归母净利润3.55亿元，同比+181.9%，环比+1375.1%。
养殖成本持续改善，三季度扭亏为盈。Q3公司生猪出栏57.4万头，同比增长+19.1%，实现销售收入12.5亿元，同比增长+63.2%。扣除仔猪和种猪，销售均价21.5元/公斤，同比上涨+71.4%；出栏平均体重120.4公斤。根据公司上半年总成本数据，我们估算Q3总成本为17.4元/kg。考虑到部分仔猪纳入公司生猪出栏，整体出栏重量会有所降低，因此公司养殖端最终利润预计为2.6-2.8亿元，平均每头利润超过470元。随着甘肃、河南两处房产利率的逐步提高，养殖费用将进一步摊薄。与此同时，公司正在积极扩大产能。到第二季度末，能繁母猪达到13万头，计划到年底逐步增加到15万头。视行业景气程度，将在川渝地区进一步进行生猪养殖布局。我们预计2022年和2023年公司生猪产量将达到220万头和350万头。
中国移动保险公司子公司引入战投，符合市场发展。2022年9月，公司通过增资扩股引入外部战略投资者股东、员工持股股东和国有资本股东，对子公司天康药业(苏州)进行混合所有制和员工持股改革。完成后，公司持有天康药业(苏州)58.9%的股份，仍为控股股东。本次混合所有制和员工持股改革将进一步完善天康药业的治理结构，有力支持公司生物制药业务的发展，提升生物制药板块的综合实力和市场影响力。
充裕的现金储备有利于养殖版图的进一步扩大。截至2022Q3末，公司资产负债率为49.1%，同比-5.7 pct；速动比1.4，好于行业平均水平。此外，Q3公司吸收少数股东投资收到的现金增加16.6亿元，取得贷款收到的现金增加36.9亿元。偿还债务后，公司第三季度货币资金达到59.2亿元，同比增长+96.7%。营业收入和盈利能力的增长，以及流动资产的明显上升，有助于公司进一步优化资产结构，偿债能力领先于行业。充足的现金储备也为公司业务规模的不断扩大提供了有力支持。
投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.88元、15.96元、21.41亿元，对应EPS为0.51元、1.18元、1.58元。考虑到公司成长性较强，随着猪价保持在合理区间运行，生猪养殖和后期业务将同步发力，维持“推荐”评级。
风险提示:生猪出栏量不及预期；政策落实不及预期；突发重大动物疾病的风险
根据近三年发布的研报数据，证券之星数据中心计算出华安证券王赢研究员团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率为77.55%，其预测2022年归属净利润为6.38亿，基于现价折算的预测PE为17.94。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被16家机构评级，买入评级13家，增持评级3家；机构过去90天的平均目标价为12.78。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，天康生物(002100)具有良好的竞争力护城河，盈利能力良好，营收增长良好。财务可能存在隐患，应重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、近三年应收账款/利润率的增幅、经营性现金流/利润率。该股好公司指数0.5星，好价格指数3星，综合指数1.5星。(指数仅供参考，指数范围为0 ~ 5星，最高5星)
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