最近花时间研究了几个跌的很惨的行业，因为猪骨炒的高，所以没怎么关注。其实这篇文章写了很久了。去年年底在报纸上看几块猪骨的时候一起写的。不知道怎么忘记发了。现在把它放上来，作为记录。年度报告马上就要出来了。等年报出来了，我们再一个一个来看，对比分析一下猪企。
1收入和利润情况
如图2021h1，营收79.17亿，同比增长68.32%。主要由于玉米收储和饲料业务增加。
生猪业务收入9.99亿，同比增长22.88%，为生猪企业平均增速。养猪收入占总收入的12.62%，比较低。
养猪毛利率6.80%，比2020年下降47.48个百分点。原因是猪价大幅下跌。这个毛利率只比温氏的-11.63%、新希望的-6.47%、天邦的3.12%好，远不如沐源、超星、傲农甚至正邦。
归母净利率3.04%，较2020年下降24.56厘。
归母净利润2.41亿，同比增长71.05%。
仔细看看盈利情况。
营业利润3.55亿，其中资产减值损失9200万(主要是存货跌价)，信用减值损失4500万(坏账很多，收账难，国企通病？)。
2负债
如图2021h1，负债75.26亿，比2020年末减少13.36亿，降幅15.08%。资产负债率为52.67%，较2020年末下降3.67个百分点。看了这么多，这是唯一一家负债率和负债降低的猪企。这个股债比只比猪企里的巨星高。
进一步拆解负债，看一看有息负债。
有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债。
如图所示，2021h1有息负债为48.05亿，比2020年末的64.89亿减少16.84亿，降幅为25.95%。
有息负债率为33.63%，比2020年末下降7.63个百分点。生猪企业有息负债率相对较高。
其中，短期债务27.72亿，长期债务20.33亿。多空负债率为0.73。多长多短都需要优化。但实际上，如果对比2020年末13.99亿的长期债务和50.90亿的短期债务，天康的债务结构已经有了很大的优化，似乎管理层已经有了过冬的动作。
再来看无息经营性负债:应付账款和票据5.03亿，去年年末为5.3亿，下降了5.09%。
其他应付款5.88亿，去年年末为5.46亿，增长7.69%。
3现金状况
2021h1货币基金17.82亿，其中1.87亿有限。去年年底是20.67亿。接触27.72亿的短债有点压力。
4屠宰情况
2021年上半年出栏73.62万头，同比增长73.18%。
据2021年中国日报报道，天康的养猪形式以自繁自养为主，已形成生猪养殖、配种、育肥、屠宰的完整产业链。
2016年以来，天康生猪出栏量增长30%以上，甘肃永昌正在建设42万头的种猪场和20万头的育肥场。2020年年报中提出了2021-2023年三年战略规划，其中提出2021年、2022年、2023年生猪出栏量分别达到200万头、300万头、500万头。营业收入100亿元，利润12亿元。看来管理层在养猪业务上还是有点野心。
然而，我对目标能否实现有些怀疑。天康2021年实际屠宰160万头，未能达到200万头的目标。2022年出栏目标也由300万头调整为220万头。
5生物资产
如图所示，消耗性生物资产从去年底的11.13亿增加到16.95亿。
生产性生物资产从去年底的3.52亿小幅增长到2021h1的3.62亿，其中种猪3.41亿，2021年初3.2亿。头关说2021年底12万头，有点低。
6大股东质押率
大股东无质押。
7股东人数
如图所示，2020年下半年将大幅增长。
8固定资产折旧
2021h1固定资产38.25亿，在建工程7.75亿，合计1亿。占总资产142.89亿元的32.19%。除了牧原60+%外，所有猪企占30%左右。
其中固定资产折旧1.91亿，处置0.05亿。
9一个令人困惑的小问题
2015-2020年年报中，天康消耗性生物资产从1.23亿增加到11.14亿，但每年计提折旧513097.82元，不多不少。你确定这不是开玩笑吗？
年报作者就不能严谨一点吗？没人审核？我的图只显示了2015年、2017年、2020年的财报。好几年没放了。有兴趣的可以自己去查。都一样。
写在最后
整体来看，天康生物在猪企中财务状况较好，负债率不是很高，但有息负债率不低，短债长债小，现金流有一定压力，坏账也多一点。好在大股东是新疆生产建设兵团，安全无忧。同时，生猪业务近年来增长良好，生猪业务占总营收比重相对较小，历史包袱较小。占大头的玉米收储、饲料等业务，对生猪业务的亏损起到了一定的对冲作用。
对于管理层提出的雄心勃勃的新三年计划，我对2023年实现营收300亿、利润28.5亿、生猪出栏500万头的目标持谨慎乐观态度。毕竟2021年的目标没有实现，2022年的屠宰目标也下调了。结合2021年底12万的产能，我觉得不容易实现。
总之，天康要有客观辩证的数据支持，不能盲目乐观。
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"关于天康生物的一点小分析"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/231381.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
