纵观2018年郑新信托违约，有一个典型的违约原因是“新官不理旧账”。原地方领导因各种原因离职甚至涉及违法违规后，如果资金短缺，新领导不愿意积极处理，项目就会搁置、违约。
虽然最近管理部门专门发文禁止“新官不理旧账”，但也说明了这类事情的普遍性。政府本身是承认债务的，但具体解决还是要看具体岗位的主要官员。管理层和重要官员之间的谈判能力往往决定了项目的效率。也正是因为这个原因，都是政治信托项目，政治信托、政治信托资产管理、政治信托私募基金、政治信托私募债的违约后处理预期完全不同。
事实上，在新的背景下，不同地区、不同层级、不同风险控制的政治信托项目所对应的风险是严重分化的，不能作为“政治信托”来对待。讨论利弊的意义在于，投资前，要密切关注项目的“短板”，严格筛选交易对手；风险出现后，我们会根据项目的“优势”来寻找解决方案。对于厌恶风险的信托投资者来说，探索更多的风险可能是向安全更近了一步。
在政信类政府平台融资时，从银行借入的资金成本一般较低，与政府平台公开发行债券的成本差不多，而定增融资的成本几乎是大多数政府平台中最高的。从产品的收益率也可以看出，投资者通过定投融资可以获得8%-10%的收益，而投资者如果通过银行理财产品间接购买政信债，最多可以获得4%-5%的收益。所以很多人都有这样的疑问:
为什么政贷项目都不去银行借，而去鼎融借这笔钱？
第一，地方政府融资平台
融资的主要方式、成本和期限
1、用土地作抵押向银行贷款。
这种融资手段是大部分政府平台的大头借款。以江油洪飞为参照。其目前在银行的贷款为35.97亿。
这类贷款的资金成本一般在7%左右。事实上，许多区县一级的地方政府平台都没有评级，因此它们很难公开发债。地方政府需要借款主要依靠政府平台从银行获得贷款，尤其是在有网店的地方银行和地方村镇银行。输血有很多政府平台。这类贷款一般占地方债的一半以上。
如果贷款期限为长期，则以长期贷款为主。例如，江油洪飞去年从农业发展银行获得了11亿元的15年期贷款。银行贷款一般在5-8年以上，10年以上也很常见。
2.通过公开发行债券融资。
这一类，很多情况下融资成本其实比从银行拿非标贷款的成本要低。一般在票面利率3%-7.5%之间。平均来说，融资成本可以是最低的，所以哪里经济比较好，就会尽量建几个信用等级好的政府平台。但有些地方因为一般公共预算收入太少，很难有高质量的政府平台。在10多年前被评为小康县的大佛故里，当地暂时没有一个被评为的政府平台。仅在上一级的乐山市发现了两个AA级政府平台，即乐山国投和峨眉山国投为AA级政府平台，乐山所辖其他区县暂时没有发现评级政府平台，所以一个地方培育一个AA级政府平台还是很难的，培育一个评级政府平台也不容易。
国债融资比例取决于地方经济实力。经济越好，比重越高。经济条件越差，不可能直接发债，现实中差别很大。江油洪飞目前的债券融资存量仍为22.41亿，这也是一笔不小的贷款。
期限以中长期为主，5-8年期限较为常见，短期债券较少。
公开发行的债券是标准资产，未来可以在银行和证券交易所公开交易。
3.从保险公司获得贷款。
也有资金走这种渠道，它的融资成本和银行差不多，因为风险投资资金成本低，期限长，投入到政信项目的周期也很长，一般资金量比较大，所以也是融资大户。
4.非银行非标贷款。
事实上，绝大多数银行贷款也是非标渠道，也就是说，银行把钱借给地方政府平台的债务，这些债务不能在银行或证券市场公开交易。可以在银行公开交易的是标资产，比如京债、川债。
非银行非标贷款主要有:信托、固定融资、融资租赁。相比同一个政府平台从这三个渠道获得的融资成本，信任成本普遍较低。对于投资者来说，这也可以从相关产品的实际收益率上看出来。比如信托的实际收益率至少比固定理财少1-2个点。另外，定投融资的起步门槛几乎是散户直接接触到这类平台的最低门槛。相对于政治信任的投资门槛，信任的起步门槛其实是大多数人无法企及的。
从这三类融资对应的期限来看，固定融资期限最短，一般在1至2年以上，信托期限在2至3年以上，融资租赁往往在35年以上。
第二，地方政府融资平台
各种融资手段的风险有多大差异？
如果都是同一个政府平台的贷款，其实不同渠道的违约风险差别很小。就像普通人一样，在成为执行人之前，欠下的钱大概率会还上。如果借款人已经成了老赖，这类人即使向银行贷款也容易违约。虽然政信项目不同融资渠道的风控措施存在差异，但差异其实很小。即使是优质的政府公司，如果是非标违约，其公开发行债券的价格也会暴跌，公开发债或从其他机构拿资金的成本也会大幅上升。因此，大部分地方政府平台只是把融资作为融资手段的有效补充，不能因为融资而抬高其他融资渠道的融资成本。整体融资成本也会严格控制。
第三，地方政府融资平台
为什么不把银行的贷款都拿走？
地方政府举债的目的主要是为地方公共基础设施建设设立项目。一个地方完成一个大型项目需要几十年的时间，尤其是那些地方各个新区的建设项目。初期投资巨大。只有各类企业逐渐入驻新区，背后才能有源源不断的现金流，新区的地价才能在火爆起来后跟风上涨，实现良性循环。
但是，一个项目的建设往往会处于不同的阶段，建设项目的成本是不同的。说白了，有的年月花钱多，有的花钱少。如果不需要短期资金，高峰期你们都直接去银行借最大额度最长期限的钱，更不用说银行会不会同意了。就算能同意，一下子拿那么多钱，也会造成大量资金闲置。所以我们看到的实际结果是:各种不同期限的长、中、短期资金，各种低成本、中成本、高成本的资金都要用上，以长、低成本的银行贷款和发行公共债券为主，再配置一些中短期的信托资金，然后用短期的高成本资金补充项目资金的流动性。
在新的背景下，郑新信托还有足够的投资价值吗？万一出现违约等极端风险，政信项目有哪些不同于其他类型信托的优缺点，有哪些可能的解决方案？
2018年严厉的去杠杆政策后，央行近期频频“放水”，城投债市场明显回暖。与信托市场相对应，我们可以看到，基础设施建设、政府平台融资等统称为“政信”的项目大幅增加，占据半壁江山。
然而，在“破岗队”的强力监管下，自年初内蒙古爆发首例失信案以来，到2018年底，网络名人县、百强县甚至地级市都出现了违约项目。虽然大多数信托项目延期后已经解决或有明确的解决方案，但投资者有必要重新考虑:
在新的背景下，郑新信托还有足够的投资价值吗？
因此，有必要对政治信任项目的总体特征进行更深入的探讨，在明确政治信任的利弊后再慎重决策。
优势一:地方政府不会跑路，不会破产，承认债务关系。
与完全市场化的工商企业相比，如凯蒂生态、东方金爵和洪钟公司，这些企业今年频频登上新闻头条，中国地方政府不会有破产或跑路的危险。目前城投平台的融资虽然在法律上是企业贷款，但实际上是资金合并后由政府进行划拨和分配，在还款时也是为了引导体系内的资金流向。目前地方政府对风险较大的政信项目反应缓慢、焦虑，但还是认可债务本身。这是政府信贷项目与普通工商贷款最根本的区别。
优势二:整体延期后会解决，只是时限不同。
2018年，之前的“城投信念”受到了考验。从省域来看，除了贵州省多个网络名人县出现问题，湖南、内蒙古、陕西等地也出现了拖欠项目，城投项目一度遭到质疑。但是为什么18年底城投债又开始流行了呢？
据券商渠道消息，只要是规模不大的城投债，认购倍数都可以高达6到7倍。其中一个重要原因是上述违约项目的“预后”相对较好，大部分违约可以在三个月到半年内结清，或者给出明确的解决方案。在债券市场上，实现了100%赎回。相比资不抵债土地的工商贷款项目，政信整体赢回了市场信心。
优势三:目前收益比较高，投资性价比高。
目前市场上什么样的信托平均收益水平最高？令人惊讶的是，2019年以来，政信收入明显上升。两年前7.5%以上的预期收益，已经可以算是高收益的政治信托项目了。如今，超过9%并不稀奇。
在整个信托市场收缩的背景下，工商贷款信托项目发行困难，踩雷的信托公司趋于保守；而安全垫充足的房地产信托收益较低；相对来说，政信数量多，收益高，可选的空比较多，所以受市场欢迎也就不足为奇了。
优势四:再融资有发债的优势。
2018年央行数次放水后，大部分投资者可能对国家的监管标准有了细微的把握。上半年反复申请去杠杆、减债；地方债违约后，仍会通过财政手段释放流动性，推出一系列新的发债政策，支持地方政府在降杠杆的前提下解决地方债。
如果民营企业债务违约，可能无法马上发债；但城投债违约后，如果有政策支持，银行等机构的资金还是会对接的。目前看来，中央政府倾向于严格控制新增地方债，但解决存量债务仍以平稳过渡为主。这里只讨论现象，不展开背后的原因。
总之，郑新信托的风格还是比较稳健的，经过严格筛选出现极端风险的概率较低。
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原文地址"政信项目到现在有不兑付的吗，什么是政信金融产品"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/229072.html。
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