记者|曹礼
编辑|陈飞亚
互联网大佬都有金融梦，周也不能免俗。
360年6月5日(601360。SH)发布公告称，拟收购天津金城银行股份有限公司(以下简称“天津金城银行”)30%的股权，交易完成后，360将成为天津金城银行第一大股东。这也意味着，天津金城银行成为继微众银行、网商银行之后，国内第三家以互联网公司为第一大股东的互联网普惠银行。
在上市银行普遍跌破净资产的情况下，溢价360买银行有什么打算？
溢价只是因为控制权。天津金城银行成立于2015年4月，由16名股东发起，股权较为分散。第一大股东天津华北集团有限公司仅持有20%的股份。
在运营层面，天津金城银行去年实现营收7.37亿元，净利润1.76亿元，净资产收益率仅为5%。
公司资产质量逐年下降，不良贷款率从2017年的0.43%上升至2019年的1.12%，不良贷款拨备覆盖率从2017年的760.79%下降至2019年的152.37%。
股权分散，经营状况乏善可陈，为360的收购创造了有利条件。
截至2019年末，天津金城银行净资产34.8亿元，评估值40.6亿元，收购三六罗将溢价16.9%。
在上市银行普遍突破净资产的情况下，溢价体现了控制权的价值。如果市净率为0.7倍，控制溢价为30%至50%，本次收购的估值一般落在这个范围内。
三，六，零。什么？溢价16.9%收购银行，最直接的观点是收购给360带来净利润。根据2019年的情况，天津金城银行2019年净利润为1.76亿元。这样可以让360的净利润增加5%左右。
另外，这笔投资的金额，对于360来说，就像是九个毛。2020年一季度末，360账户中的货币资金为192亿元，短期借款仅为2.35亿元，资产负债率仅为14%，在头部互联网公司中最低。
大量资金闲置，说明360缺的不是钱，而是投资和发展的方向。
目前360正处于向政企转型阶段。由于移动终端扩张不利，贡献主要利润的互联网广告业务在2019年的毛利下降了11%，而游戏和智能硬件不是三六的专长。在三六真正擅长的安全业务中，其收入贡献不到5%。
这里的安防业务主要是指面向政府和企业的业务。2019年与齐安新分手后，三六零开启跑马圈地模式。2019年，公司中标重庆合川区、天津高新区、青岛市网络安全产业基地项目，总中标金额约7.5亿元。
不过这三个项目其实都是有水分的，更多的体现的是利益交换。2019年，360将把上市公司总部迁至天津，还将在重庆和青岛分别建设西南总部和青岛360政企安全总部。
投资项目无疑是一种成本高昂的玩法，其可持续性存疑。360需要为自己的计划增加一些砝码，这次收购的天津金城银行可能就是那个砝码。
目前在信息安全领域，体量最大、营收第二的沈心，货币基金和理财只有7亿，几乎不可能控股一家银行。
能够同时为B端客户提供安全、广告和金融服务，可能会成为360的一个特色。然而，这将在多大程度上吸引客户还有待观察。
周的金融梦对于周，天津金城银行更重要的价值在于与QFIN的协同效应。O
360金融在360借壳前剥离，2018年在美股上市。2019年，公司分别实现营收86.9亿元，净利润25亿元，市值102亿元，周目前持股14.1%。
360金融业务主要包括借条业务、分期商城和小微贷款。
但在收购之前，360金融的牌照包括网络小额贷款、融资担保、消费金融、保险经纪、基金销售牌照。相比头部互联网金融公司，银行牌照无疑是最大的缺失。
360金融表示，此次收购可以帮助公司进一步降低融资成本，扩大客户群，并通过公司的平台服务增加贷款。
但根据《商业银行与内部人和股东关联交易管理办法》，360金融被视为天津金城银行的关联方，商业银行对关联方的授信余额不得超过商业银行资本净额的10%，商业银行对关联法人或其他组织的集团客户的授信余额合计不得超过商业银行资本净额的15%。
由于天津金城银行目前规模较小，净资本为34.9亿元，对应360金融的授信额度为3.49亿元。相对于360金融目前的规模，这个授信额度并没有起到太大的作用。当然，如果未来天津金城银行净资本扩大，相应的授信额度也会增加。
现阶段360金融与天津金城银行空的技术合作可能更大。
一方面，360金融在C端业务的获客成本在上升，已经遇到瓶颈。它有很强的拓展B端业务的意愿，即以其反欺诈技术赋能B端金融机构。天津金城银行是一块理想的试验田。
另一方面，天津金城银行也希望通过360金融科技和资源，进一步扩大规模，控制风险。
从资本市场对这一事件的反应来看，6月5日360金融上涨5.83%，考虑到当天美股整体大涨，这或许反映了投资者对这一事件的谨慎乐观。毕竟360金融和头部互联网金融公司的差距不仅仅是牌照，更是综合实力和生态的差距。
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