来源:经济参考报
专家建议完善相关规范和指南，培育专业评估机构，加强配套交易制度建设。
随着经济结构调整和高质量发展的不断推进，我国一些地区不断推进知识产权证券化，将“知识产权”变成“资产”，为众多高新技术企业提供融资便利。
记者调查发现，将社会资产的“标尺”从自然禀赋不动产、土地权利推向知识禀赋技术、专利进化，将成为转变发展方式、增长动力的“关键”，蕴含着巨大潜力。但与此同时，仍存在评估难、人才缺乏、配套设施薄弱等“大山”，需要政府、企业、中介机构共同努力。
“知识产权”而不是“房地产”
帮助科技企业筹集资金。
知识产权证券化在中国仍处于探索阶段。业内人士表示，知识产权证券化产品的发行将有助于促进企业知识产权的交易和运用，打通知识产权创造过程中“融资、交易、运营”的业务链条，拓宽轻资产战略科创企业的融资渠道。
去年年底获得1000万元融资，今年3月获得1500万元融资。知识产权证券化获得的“血液循环”，让润北化工董事长刘俊峰在疫情爆发的那一刻松了一口气。
据刘俊峰介绍，润贝化工是R&D、航空空新材料生产销售一体化服务商，如具有自主知识产权的新型高分子季铵盐材料，可制成消毒剂、洗手液等。，并应用于飞机客舱、机场等场景。
“疫情给航空/KLOC-0行业带来了很大的冲击，我们也受到了一定程度的影响。知识产权证券化融资成本低，‘知识产权’质押代替不动产抵押，可以说是雪中送炭。”刘俊峰说。
润北化工位于深圳市南山区，这里聚集了160多家上市公司和4000多家国家级高新技术企业，被誉为“中国硅谷”。腾讯、中兴、迈瑞、DJI、川音、康佳等一大批科技巨头的背后，是南山PCT国际专利申请量约占全国1/8的“知识禀赋”。
如何让“知识产权”进一步流通，发挥更多更大的作用？
今年3月下旬，“南山区-中山证券-高新投”专项计划正式发布。在南山区4000多家拥有“知识产权”的企业中，有12家为疫情防控做出贡献的企业被相关机构筛选出来，包括成立医疗、彭飞生物、润贝化工、新伦科技等。
中山证券总裁胡介绍，12家企业实际融资成本为每年2.98%，发行规模为3.2亿元。基础资产的借款人或其关联方提供的知识产权(发明专利、实用新型等。)由他们持有给深圳市高新投小贷公司，涉及50项发明和实用新型专利。
“从项目的初步接触，到彭飞知识产权的遴选、评估、确认，再到最终项目的落地，只用了两周时间。”从事体外诊断原料和试剂业务的彭飞生物财务总监宋宇表示，公司目前对原料的需求已经大大放大，资金的快速到位帮助彭飞及时扩大了产能。
“从‘知识产权’到‘资产’，此次发行的产品具有抗疫主题明确、底层知识产权质量优良、企业融资成本低、对接融资金额大等特点。”深圳市南山区委书记王强说。
据记者调查，知识产权证券化在国际金融领域已经做了很多尝试，但在国内仍处于探索阶段。从国内现有产品分布来看，由于基础资产形态不同，近年来主要有融资租赁债权、应收账款债权和小额贷款债权。
-融资租赁债权模式。“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”于2019年3月在深交所成功发行。本产品的基础资产为基于知识产权未来现金流的应收融资租赁债权。租赁标的物涉及发明专利、实用新型专利、著作权等51项知识产权，产品发行总规模达7.33亿元。
今年3月3日第一期发行的“浦东科创一期知识产权资产支持专项计划”也属于这种模式。项目一期融资金额3800万元。在交易设计上，浦东科创集团旗下的上海普创龙可融资租赁有限公司作为原始所有人，分别与9家企业(专利权人)签订专利许可合同，一次性向企业支付专利许可费，取得专利再许可权，形成证券化产品的基础资产。
-应收账款债权模式。“齐一世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”于2018年12月18日在上交所获批，同年12月21日发行，规模为4.7亿元。该产品基于电视剧版权交易形成的应收账款债权，发行方为爱奇艺旗下的北京齐一世纪科技有限公司。
-小贷债权模式。这种模式以“南山区-中山证券-高新投知识产权一期资产支持专项计划”为代表。此外，2019年12月26日，整体规模10亿元、初始规模1.24亿元的“平安证券-高科投知识产权1号资产支持专项计划”也属于该模式。在该产品中，企业利用其知识产权(专利、软件著作权、实用新型等。)作为抵押从深圳市高新投小贷公司获得相应的低至5%利率的贷款。
深交所相关负责人表示，知识产权证券化产品的发行有助于促进企业知识产权的交易和运用，打通知识产权创造过程中“融资、交易、运营”的业务链条，拓宽轻资产战略科创企业的融资渠道。
截至今年3月底，深交所已对5个知识产权证券化项目出具无异议函，计划融资规模60.34亿元，其中已发行5期，发行规模24.47亿元，市场份额58%。
从“知识型”到“资本型”
有几座山需要翻越。
不少业内人士表示，不动产抵押仍是企业融资的主要方式，知识产权质押融资往往作为补充，或者在知识产权质押融资中加入股权、不动产、土地等传统抵押财产。从国内知识产权融资的发展来看，还存在知识产权评估难、人才缺乏、配套设施薄弱等诸多问题。
一些高新技术企业负责人表示，知识产权等无形资产在过去的价值评估体系下难以准确评估，同时传统的银行融资企业价值评估方法很少将知识产权资产纳入有效的评估体系。创新型企业在早期没有形成有效的销售收入、正的净利润、净现金流或充足的固定资产，难以获得早期发展的资金支持。
需要养活的中小创新企业，往往面临着有房产等实物抵押的窘境。当我们关注企业的“知识产权”时，专利、版权等知识产权的评估很难成为一个棘手的问题。
“我国知识产权运营尚处于初级阶段，知识产权流动性较弱，知识产权处置难度较大。由于处置难度大，知识产权运营数据少，最终导致知识产权评估难度加大。”北京金浩资产评估公司高级合伙人刘凯达说。
业内人士表示，未来收益法在知识产权价值评估中应用广泛。以“南山区-中山证券-高新投知识产权一期资产支持专项计划”为例，中国和金浩选取相关企业的核心专利，了解专利对应的产品，验证产品在财务数据中的占比，判断同行业企业的未来发展趋势，最终基于专利技术的所有权价值进行评估。
“传统知识产权质押融资操作流程长，无形资产的定价和质押尚未规模化和规范化。时间周期长，企业往往需要面对多个机构，运营和沟通成本高。”刘俊峰说。
复合型人才缺乏，中介机构专业性不高也是知识产权证券化的痛点。
刘凯达表示，知识产权证券化是在资产证券化的基础上整合知识产权运营，但目前在这两个领域能够实现跨界的人才较少，同时协调政府、融资企业、发行人、三方增信、券商、律师事务所、评估机构、评级机构、会计师事务所等多个部门的团队更是稀缺。
“企业一开始就有顾虑，担心融资成本高。为此，南山区举办了多场推介活动。”南山区工信局副局长胡再霞表示，中小企业知识产权质押融资成本普遍较高，知识产权评估难度大，配套基础设施建设有待完善。
不少业内专家认为，高科技中小企业知识产权质押融资成本高，本质上是因为专利流通、交易等配套环节没有打通，存在“堵点”。而且由于知识产权交易市场的不成熟，知识产权质押物的处置难以变现，变现往往低于评估价。金融机构对评估结果持谨慎态度，采取提高贷款利率、降低质押率等措施。
政府贴息是我国现阶段将知识产权证券化产品利率保持在较低水平的重要措施。在“南山区-中山证券-高新投知识产权一期资产支持专项计划”项目中，为降低发行利率，南山区优惠一半，将利率从5.96%降至2.98%。
在知识产权证券化的配套过程中，地方国企也发挥着重要作用。深圳高新投集团副总裁池东燕表示，“南山区-中山证券-高新投知识产权一期资产支持专项计划”以深圳市高新投小额贷款有限公司发放的知识产权质押贷款的债权为基础资产，高新投串联地方政府、金融机构、中介机构等相关角色，将担保费率降至一点。
刘俊峰等人认为，归根结底，优质的知识产权是后续资产证券化的基础。很多时候，我国一些所谓的“知识产权”价值不高，缺乏原始创新和高质量创新，高校科研和产业化“两张皮”。
从“自然禀赋”到“知识禀赋”
推动资产“标尺”升级
专家提醒，我国知识产权证券化需要完善相关规范和指引，知识产权证券化发展需要“规则先行”，完善相关规范和指引，加强配套交易制度建设。
“知识产权证券化等相关产品正在推动社会资产的‘规模’从自然禀赋型的不动产、土地权利向知识禀赋型的技术、专利进化，蕴含着巨大的潜力。”胡说，但这个方向很长很长，需要更好的原始创新基础资产，需要高质量发展才能不断前行。
目前国内知识产权证券化操作主要依据证监会2014年发布的《证券公司及基金子公司资产证券化管理规定》，以及证券交易所关于资产证券化的相关解释。在知识产权证券化的定义、税收安排、产品交易和信息披露等方面，很少有具体的法律规范。
专家建议，可以通过地方性法规或政府规章，对知识产权证券化做出专门规定和具体操作管理措施，为知识产权证券化业务发展提供明确指导。
同时，要完善无形资产估值体系，培育知识产权等无形资产专业评估机构，进一步提高评估增信服务质量，加强知识产权证券化配套交易体系建设。
一位知识产权行业人士表示，知识产权作为一种无形资产，具有权利状态不稳定、现金流波动大的特点，因此其价值评估比实物资产更复杂，需要由第三方机构进行评估。目前国内中介机构的资产评估技术和担保形式还不足以支撑知识产权证券化的快速发展。很多企业、科研院所、高校等机构在专利运营、商标维护、版权分配、侵权维权等方面缺乏专业能力。
“沉浸在创新中的企业，可能并不清楚知识产权的价值和金融属性。政府、金融机构和中介机构可以帮助企业发现知识产权的价值。”胡在霞说。
此外，在知识产权证券化发展的初期，一定程度的政府支持必不可少，这也为成长型创新企业增加了一个“可行”的融资渠道。
宋宇表示，由于销售规模和资产规模有限，企业很难获得低成本、充足的资金。“与传统融资方式的企业价值评估或抵押物的选择相比，知识产权证券化的出现是一种创新，代表了一种新的趋势，也为更多的知识密集型企业融资提供了便捷的渠道。”
有专家建议，政府部门可以通过贴息、税收优惠、发行绿色通道等方式降低知识产权证券化的交易成本和发行难度。在市场发展初期，金融机构和中介机构在保证成本回收的同时，会有一定程度的盈利，促进“生产知识”和“资本知识”的逐步发展壮大。(记者孙飞·尹鹏)
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