10月8日，财联讯课题组在《2023年中国资产管理行业观察报告》中对各类机构的资产管理业态发展进行了梳理和分析。这部分节选，重点讲信任。
2022年，信托业加快改革步伐，融资和通道业务持续下降，结构不断优化。截至2022年四季度末，信托资产规模为21.14万亿元，较2017年四季度历史峰值下降19.47%。比2021年增加5900亿元，增长2.87%。信托资产规模保持稳步上升趋势。
信托资产管理现状
资管新规以来，信托资产整体结构呈现“两升一降”的态势。集合资金信托持续上升，托管财产信托长期实现规模增长，以通道业务为主的单一资金信托持续下降。截至2022年四季度末，集合资金信托规模为11.01万亿元，占比52.08%；单一资金信托规模4.02万亿元，占比19.03%；四季度末托管财产信托规模为6.11万亿元，占比28.89%。工业资产来源结构进一步优化。
投资于证券市场的信托基金增长迅速。截至2022年四季度末，投资于证券市场的资金信托余额4.36万亿元，同比增加1万亿元，同比增长29.84%，环比增长4.21%。现阶段，做大做强证券市场信托业务基本成为行业转型的共识，资金配置由非标资产向标准化资产转移的趋势进一步凸显。
整体规模下降，投向金融机构的信托资金稳步增长。截至2022年四季度末，投资于金融机构的信托资金余额2.01万亿元，同比增长7.79%，环比增长0.61%；金融机构信托资金占比13.39%，同比上升0.95个百分点，环比上升0.07个百分点。
利润增速继续回落。2022年四季度末，信托业实现利润总额362.43亿元，同比下降39.76%，比营业收入降幅高出近10个百分点。利润持续负增长的原因主要来自信托业务收入大幅下滑和投资收益持续缩水。此外，随着信托业近年来处于创新转型阶段，相关制度建设和团队人员配备成本大幅增加，也在一定程度上摊薄了净利润水平。
应关注工业资产的不良风险。在房地产信托领域，2022年房地产市场面临流动性危机，全年房地产信托违约金额高达882亿元，占信托产品总违约规模的73.34%。2021年以来，信托业出清加速，风险规模和数量持续上升。从不良率来看，随着风险资产规模的增加，信托项目的不良率大幅上升。截至2023年5月13日，已披露2022年年报的60家信托公司中，有56家披露了固有资产的不良率，其中民生信托的不良率高达65%，华澳信托、昆仑信托、万向信托的不良率也超过50%。此外，共有8家信托公司的不良率超过20%，较2021年的6家大幅上升。
信托资产管理面临的重难点问题
有些产品有更多的嵌套层。《资管新规》要求产品嵌套层级不得超过2级。从实践角度来看，资金信托主要是与券商资管计划、资金专户产品嵌套。目前部分产品的嵌套层次仍然超标。其典型的交易结构包括:信托承担主动管理角色，通过增加产品嵌套拓宽可投资范围；信托承担交易管理的角色，作为银行理财资金投资券商资管计划或基金公司专户产品的中间通道，从而参与私募或场内股票质押回购业务；信托作为最后一层嵌套，承担着向借款人提供信托贷款等非标债权融资的功能。在解决上述问题的过程中，往往需要面对涉及金融机构数量多、沟通协调成本高的问题。同时，部分投资于资本市场的产品因股票等资产价格下跌或债务违约而无法完全变现，影响了信托的提前终止和清算。
非标产品很难实行净值化管理。清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢成公开表示，信托公司传统的所谓非标融资、固定收益类理财产品，也就是所谓集合资金信托计划发行的信托理财产品。这类理财产品具有极其明显的特殊性。如果没有相应的配套措施，简单粗暴地打破公正的交换会导致很大的风险。事实上，相当一部分特别严重的拖欠项目或不良项目是无法彻底打破的。
信托业的发展是比较粗放的。过去在“一帅遮百丑”的规模导向型市场评价体系下，粗放式的发展模式在一定程度上掩盖了信托公司业务发展质量的问题。从近五年行业收入结构排名的变化也可以看出，行业结构很不稳定。我们预测未来信托公司分化将进一步加剧，一些业务基础良好、业务结构合理、风险管理水平优秀的机构将在行业调整周期中脱颖而出；一些“虚胖”的机构未来几年将承受信托规模和收益调整或下降的压力。
发展信托资产管理的建议
加强监管协调，避免系统性金融风险。2021年以来，信托项目违约领域主要集中在房地产、城投等过去信托业大力发展的领域。在此背景下，应加强监管信息共享，坚持“去渠道、去嵌套、去杠杆”的政策导向，在降低不合规融资信托压力的基础上，加快潜在风险的出清，防控系统性风险。对于资产服务信托，应根据信托的本质完善资产服务信托的分类标准和监管要求。一是明确资产服务信托不得以任何形式保本保收益；二是明确资产服务信托不得为任何违法行为提供通道服务；第三，明确资产服务信托不涉及募集资金；四是资产管理产品管理人作为委托人设立资产服务信托，信托公司仅限于向其提供行政服务和专户管理服务，且不得与资管新规相冲突，防止多层嵌套、变相加杠杆、会计估值不符合合资新规要求。第五，信托公司开展资产服务信托。原则上不得发放贷款，也不得通过拆分转让产权信托受益权等方式为客户融资需求募集资金，避免服务类信托变相成为不合规的融资渠道。
建立和完善信托股份交易平台。传统非标融资类信托理财产品流动性不强。整个行业的产品寿命平均是一年半，有的信托产品甚至长达两三年。在整个封闭期内，投资者没有转移风险的渠道。目前市场标准化的投资产品，如股票、债券、基金等，都有完善的二级交易市场，可以与一级市场有效互动。信托产品以外的非标准化投资产品，如资产管理产品，包括基金子公司的资产管理计划、券商集合资产管理计划等，也可以通过上交所或深交所提供的平台进行转让。未来要加快信托产品登记和受益权转让的相关法规和平台建设，推进信托产品二级市场交易，提高信托产品的流动性和交易性。
完善信托相关法律制度。随着信托业的逐步规范，涉及的内容也越来越丰富。从具体的信托法律制度来看，我国的信托制度主要包括融资业务制度、信托产品制度等，而且大部分主要集中在融资业务制度上，这与我国信托业发展中的融资功能有关。我国信托法律制度与经济发展水平还有一定差距，需要信托业继续完善法律制度，逐步与我国经济金融的快速稳健发展相匹配。
短期内，信托业应在相关政策的引导下，坚持去渠道、去嵌套、去杠杆，加快潜在风险的出清。监管部门应不断完善信托业务中融资业务的相关法律制度。信托业也要利用自身优势提高财富管理能力。长期来看，信托行业财富管理转型是未来发展的重点。关键是通过建立差异化的品牌优势，实现个性化、专业化、长期化的客户服务，赢得客户对信托公司的长期信任。
信托资产管理行业基准
2018年以来，在资管新规指引下，以证券投资信托为代表的标准信托规模呈现快速发展态势。截至2022年末，资产规模排名前10的信托公司包括华润信托、中信信托、建信信托、外贸信托，其中华润信托以16587亿的总规模位居第一。
1)华润信托
截至2022年末，华润信托受托管理的信托资产规模为16586.66亿元，其中分布在证券市场的规模达到12896.2亿元，占比77.75%，分布在基础产业和房地产行业的信托资产规模占比分别为1.09%和0.87%。秉承华润集团优秀的企业文化，以“让资产更智能”的品牌口号为指引，公司始终坚持以客户为导向，不断创新，在结构性金融、证券信托、资产证券化、财富管理、普惠金融、资产管理等多个领域形成了独特的专业特长，为全球高净值客户、高效率企业、高成长性机构提供优秀的定制化、差异化金融解决方案，取得了良好的收益。公司与华润集团旗下的华润置地、华润医药、华润银行、华润资本、华润资产等利润中心积极探索产融结合、和谐共生的商业模式，以产促产，摆脱虚拟现实，努力打造具有自身特色、可持续发展的商业模式。
2)中信信托
截至2022年末，中信信托以15409亿元的资产规模位居第二。2022年，公司新增信托项目944个，实缴信托8905亿元。向受益人分配信托收益264亿元。信托资产中，主动管理型信托资产规模占比39%。公司长期深耕家族财富管理领域。十年来，公司传承中信创新基因，发挥中信协同优势，致力于打造信托核心能力。围绕中信金控企业家办公室服务拓展的“人、家庭、企业、社会”四个维度，逐步建立了基于家族信托的行业领先的家族办公室综合服务体系。公司家族信托和保险信托继续领跑全行业。通过持续创新，充分发挥差异化的资产管理能力和协同优势，不断拓宽信托财产种类和丰富信托服务场景，满足客户多元化的财富管理和传承需求，让更好的信托服务惠及更多家庭。
3)建信信托
截至2022年底，建信信托受托资产1.46万亿元，理财规模超千亿元。信贷资产证券化累计发行规模和存量规模保持市场第一，在《亚洲银行家》、《中国投资银行》、《清科》等获得奖项。公司坚持系统理念，高质量建设协作、人才、投研、科技、风控“五大能力”；对标一流，深化转型，推动一级市场、二级市场投资、房地产另类投资、投行及服务信托、财富管理“五大线”发展；构建一流的业务支撑体系，将建信信托打造成为一流的全能资产管理机构。公司首创风险处置服务信托，累计中标规模超过3000亿元。“蝴蝶”系列破产重整服务信托实现了业务模式全覆盖，市场份额和品牌知名度处于领先地位；创新推出“彩虹”系列房企纾困“宝角楼”服务信托，隔离化解房地产风险。
(课题组成员:廖丹、陆先兵)本文来自彩联。
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