2009年初，当脸书还在烧钱的时候，受金融危机影响，只有两家原计划参与融资的机构留了下来，出价持平。这时，一个名叫尤里·米尔纳的俄罗斯人来到硅谷，和扎克伯格聊起了社交网络。后来，他管理的DST基金投资2亿美元，换取了脸书1.96%的股份，将后者的价值推高至100亿美元，是脸书几个月前最后一轮融资的2.5倍。
DST因脸书案而在互联网投资领域声名鹊起。未来五年，在公开信息中可以找到32家非俄语创业公司(上述CBI数据库记录了52笔投资，其中一些是同一标的多轮投资的重复记录)。其中七家是首次公开募股，包括两家价值数十亿美元的公司，脸书和阿里巴巴。这一战绩奠定了DST在全球VC圈的地位。
然而，DST有争议的是其特立独行的投资风格。介绍了郭蓓在《知乎》中的总结和李开复老师的补充。比如:只投资能成为市场领导者，高速成长的公司，后期投资，敢出高价，不要董事会席位。但是他们这样做的原因是什么呢？如何选择让他们如此大胆投资的标的？
梳理DST的公开投资记录后发现，DST近五年的投资逻辑几乎是清晰的:
它选择了三步棋，第一步是社交，第二步是亚洲电商，第三步是云服务。然后让他们在合适的时机纵横合作，形成一个孵化体系，只不过不是初创企业，而是一个市值上千亿美元的公司。
社交网络生态链
2009年，当米尔纳想投票给脸书时，他与扎克伯格的谈判筹码是金钱和“了解你”。要知道，硅谷的企业家拿着俄罗斯的钱，在当时可不是什么光彩的事情。据说米尔纳给脸书负责融资的Gideon Yu打了电话。挂了电话后，他去了机场，第二天在帕洛阿尔托的星巴克见了他。米尔纳在交流中表现出对社交网络的深刻洞察，他的观点与扎克伯格非常接近。于是吉迪恩·于(Gideon Yu)安排他当天与扎克伯格见面。四个月后，他们完成了交易。
当硅谷的投资者谈论DST的出价时，米尔纳认为他看到了社交网络的未来。在投资脸书之前，他已经投资了俄国和波兰的四个社交网络。他还提出了一个“扎克伯格定律”，认为每12-18个月，人们在互联网上分享的信息就会翻一番。未来，人们将不再使用搜索引擎，而是依靠社交网络来获取信息和做出决策。他的观点在DST早期的美国投资名单中也有所透露。
从投资脸书到2012年底投资From，DST在美国的所有投资项目都与社交网络直接相关。Zynga是脸书的一家社交游戏制作公司，也是脸书最大的广告商。prism是一款基于个人社交信息挖掘的新闻内容推荐阅读工具。
虽然Airbnb不是脸书的土生土长的产品，但就在确认了由DST投资的消息后，它开放了与脸书的接口，并推出了社交关系过滤器，以便租房者可以看到他们与房东和其他客人有什么关系。对Spotify的投资也是如此。在DST成为他们的股东后，脸书宣布将在当年的F8开发者大会上把Spotify连接到脸书。
在此期间，DST还进行了另外两项令人眼花缭乱的投资。一个是Twitter，本来是社交媒体，属于DST的大社交布局。另一个是Groupon。2010年底，Groupon拒绝了谷歌60亿美元的收购，时任CEO查理·罗斯将公司业务的快速增长归功于产品的社交属性，尤其是脸书和Twitter带来的业务增量。前者曾经是Groupon最大的客户来源。
这些公司要么本身就是社交网络，要么是社交网络衍生出来的，要么是因为潜在的社交属性，被DST选中，引入社交生态链。在过去的三年里，DST培育了一个庞大的社交生态链，而不是投资社交网络。但这仅仅是开始。
中国和印度的布局
当在美国的社交布局一步步进行的时候，米尔纳把目光投向了亚洲的中国和印度。这一轮布局的原因也很简单。
第一，社交中国地图。文化的差异和市场的隔绝，使得中国本土的社交工具有了自己的发展方式。于是DST投了陌陌，投了基于社交新闻推荐应用的今日头条。后者可以看作是中国的棱镜。中国的社交离不开腾讯，但DST与腾讯的合作比较特殊。它拿了腾讯的3亿美元，成了投资人。或许也可以看出，DST看重的不仅仅是财务回报的价值。
第二，亚洲市场的差异化机会。中国的线下超市高度分散，没有美国沃尔玛那样地位的公司，为电商空 room提供了极好的发展。因此，DST于2011年3月投资了JD.COM，9月投资了阿里巴巴，后来又投资了移动口袋购物。印度市场的逻辑也是如此。不同的是，印度物流基础设施落后，电子商务发展一直比中国慢。所以直到2014年DST才投资了印度第一家电商Flipkart，之后又投资了垂直家电公司ANI Technologies和Locon Solutions。
扎克伯格和脸书对中国不同寻常的热情是最近两三年发生的事情。他和他的中国妻子在一起将近十二年了。米尔纳也站在这背后。甚至在他的牵线下，小扎也和雷军谈过投资小米的事。
按照他们以往投资的逻辑，小米似乎是个例外。虽然最初的产品是米聊，但它几乎不是一家社交网络公司。后来我利用互联网卖硬件，开了网上商城，但应该不算电商。但是，这两点足以引起米尔纳的注意。
米尔纳和雷军第一次应该很合得来。他们太像了。当你是一个企业时，你已经创造并保持了你的业务。当你是投资人的时候，你既是天使，也是基金经理。
导游雷军
在路透社的文章中，米尔纳表示，DST未来的投资将主要考虑那些能够在全球市场运营、估值有望达到数千亿美元的公司。
算上美股上市公司，1000亿美元的价值意味着年收入几十亿，净利润几十亿，全球运营市场空。量产有多容易？像脸书、微软、谷歌和阿里巴巴这样的公司屈指可数。
但是在远东、中国和印度，仍然有这样的机会。比如下一个苹果，下一个阿里巴巴。
“第一个指出这个错误的人是尤里·米尔纳，他告诉我小米是一家1000亿美元的公司。”
雷军说，四年前刚创业的时候，他的目标是做一个十亿美金的公司。米尔纳的自信来自于他的资源和人脉。在DST的组合中互相搭配，足以产生惊人的化学反应。
过去几年，小米一直在高速增长，市场最关心的是如何延续这种增长。去年12月，福布斯采访雷军时告诉记者，小米要想保持高增长率，首先要做的就是国际化。事实上，小米已经尝试了台湾省、香港和新加坡，但市场太小。这次雷军选择了印度。故事的真实版本是，米尔纳首先把矛头指向了印度。
小米在印度复制互联网手机模式最大的问题是电商和物流。DST在印度投资的电子商务公司Flipkart帮助其解决了这个问题。小米的销售靠的是网络上的口碑，但是去印度从零开始建网站做推广并不容易。DST帮助他从脸书和推特上嫁接资源。
从去年底开始，雷军频繁提及云服务和大数据。在小米Note的发布会上，他指出了未来的“三明治”云服务体系:专注应用层的小米云，提供基础云服务的金山云，提供网络基础设施的世纪互联。小米和金山为此花费了10亿美元，超过了小米在整个硬件行业的投资总和。
至此，雷军和尤里·米尔纳达成了默契。
下一件大事
当米尔纳投票给脸书时，他看重的是社交网络的数据能量。据说，当他与扎克伯格讨论脸书时，谈论最多的是脸书成为人工智能的可能性。可见，投资一家能够成为市场领导者的云计算公司，是米尔纳考虑已久的事情。只有在亚马逊、谷歌、微软和IBM，他没有机会。
直到2013年，他们才在云服务及相关领域投资了Box、金山云、MemSQL。这是DST投资清单中的第三个系统。在云计算蓬勃发展的当下，相信会继续丰富这个体系。云计算和DST组合的协作也有很大的想象空间空。
2014年，DST的投资组合集中在中国和印度。但尤里·米尔纳表示，DST未来将加大对美国初创公司的投资。
在美国，消费和社交不再是投资的重点领域。从Google Ventures的投资分布变化就可以看出来。消费品投资从去年的66%下降到8%。相反，对企业应用和数据服务的投资从8%增加到24%。在11月19日的世界互联网大会上，沈南鹏在演讲中也提到，过去几年，基于云计算的企业级应用占据了美国互联网发展的半壁江山。这可能是DST回到美国的原因。
硅谷的风迟早会吹到中国。2014年12月22日，小米宣布完成估值450亿美元融资的同一天，DST宣布成立最新基金“DST中国EC XI”，募集资金4950万美元。尤里·米尔纳又准备好了。
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