财联社8月24日电(编辑杨斌)8月以来，天津市城市基础设施建设投资集团有限公司(简称“天津城建”)成为城投市场上最亮眼的“小子”。继“23天津城建SCP051”获得70倍的认购倍数后，“23天津城建SCP052”和“23天津城建SCP053”分别获得73倍和77倍的认购倍数，投资者的认购热情再创新高。本周发行的“23天津城建SCP054”认购倍数为52倍，而“23天津城建SCP055”票面利率已跌破3%至2.9%。
在一债难求的背后，天津最大的城投公司天津城建被推到了聚光灯下。虽然其存量债务较大，短期偿债压力较大，但得到了天津市政府的大力支持。此外，天津城建债券的抢配也推动了天津其他城投企业的债券发行得到显著提升。天津城投一二级市场已经明显修复，分析人士指出，可能是由于“隐性债务置换”落地前的先发制人效应。
一年内到期的债券占比近80%，力争在“十四五”末实现收入利润“翻番”。
天津城建是天津基础设施行业的龙头企业，也是天津最大的基础设施投资企业。主营业务涵盖海河综合开发、高速公路、城市快速路网、地铁、水务、城市环境绿化、城际铁路等领域。本公司的实际控制人为天津市SASAC。
8月3日，联合资信给予天津城建最新评级AAA。评级观点肯定了其作为天津最大城市基础设施建设主体的地位。它的业务范围很广，业务领域具有排他性，并继续得到强有力的外部支持。2021年和2022年，天津市国资委分别以现金方式向公司注资20亿元和8.38亿元；2020-2022年，公司新增建设及股权转让专项资金，累计增加资本公积318.31亿元，累计获得政府补助155.08亿元。
同时，联合资信也指出，天津的城建业务收入相对于其资产规模来说相对较小。截至2022年底，公司总资产为8945.85亿元，但公司2022年营业总收入仅为213.25亿元。在建项目投资规模很大，对财政资金和外部融资需求很大。截至2023年一季度末，公司主要在建项目总投资规模为1083.34亿元。最后，公司存量债务较大，面临很大的短期偿债压力。截至2023年一季度末，公司总负债6111.6亿元，资产负债率67%；现金资产对短期债务的覆盖率为0.16倍。
据企业预警，目前天津城建在售债券176只，规模1688.51亿元，其中一年内到期1270.71亿元。
在今年上半年的投资者调研会上，天津城建曾介绍，公司将围绕交通建设、城市更新、环境水务、城市资产管理四大核心业务板块，积极推进项目战略的规划和实施，以重大项目为载体和牵引，推动市第二十次党代会和市第十二次党代会部署的生动实践。结合天津市经济工作会议和“两会”精神，公司积极参与“十大行动”。未来五年，公司将投资1741亿元以上，打造“5·321”运营服务城市基本骨架，确保集团年营业收入和利润到“十四五”末比“十三五”实现“翻番”。
在置换隐性债务落地之前，天津城投一二级市场修复明显。
天津城建债的抢配也带动了天津其他城投企业债券发行的明显好转。8月17日，天津津南城市建设投资有限公司发行的一年期短期融资利率降至6.00%，而此前一期短期融资利率为7.80%，下调180BP。8月18日，天津保税区投资控股集团有限公司发行的230天超短融利率降至4.18%，而上期同期限品种利率为6.63%，下行245BP。当日，天津滨海新区建设投资集团有限公司发行的170天超短融利率降至4.5%，较上一期主体发行的同期限品种利率下行262BP。
据华富固定收益首席李庆贺统计，天津城投债净融资连续两年同比大幅增长，领先全国其他省份。近三年1-8月，天津地区净融资规模分别为-727.11亿元、57.38亿元、388.72亿元，出现明显好转。并且在今年继续严控隐性债务的背景下，其他大部分省份的城投债净融资都有不同程度的下降，反映出天津投融资端的明显改善。近两个月来，天津城投债的发行票面利率明显下降，长期下降更为明显。期限方面，7月份0-0.5Y、0.5-1Y、1-2Y天津城投债票面利率分别变动-61bp、-20bp和-17bp；8月上半月的变化分别为+2bp、-45bp和-138 BP。
二级市场上，8月18日天津AA级城投债平均估值进一步降至3.91%，信用利差也降至192.29bps，同时，近期天津区域城投债交易活跃度较高。6、7月份的月换手率在17%-18%左右，8月上半月的换手率已经是13.52%。
图:天津城投债平均收益率走势(%)(数据来源:华富固定收益，财联社整理)中证鹏元分析师袁表示，城投债火爆的原因是“打包债”超预期。2023年7月24日政治局会议明确地方债务风险要“制定并实施一揽子债务方案”，对城投债市场起到了明显的提振作用。
为什么此刻天津的城投债特别火？李庆贺认为，这也源于“隐性债务置换”落地前的先发制人效应。在上一轮“专项再贷款债券”置换隐性债务中，全国28个省份共发行专项再贷款债券1.12万亿元，其中天津是除北京、广东、上海之外开展全区无隐性债务试点的前三个省份之一。预计天津也将是此轮置换的重点置换区域，或将获得较高的置换量。因此，近期隐性债务置换前的“先发制人效应”使得天津城投一二级市场有了明显的好转。
对于后续的参与机会，天风固收首席孙彬彬认为，以天津城建为例，即使考虑到资金环境的差异，目前一年以内的债券收益率相比2022年的低点仍下跌空。但也要看到，天津短期债券的滚动压力仍然较大，可用财力的恢复和可持续性仍需观察，债务压力的改善仍需时间。对专项再融资债券的支持，虽然看好，但还没有落地，不确定。特别是对于债券滚动压力的缓解，仍然需要观察落地细节。孙彬彬指出，津融资改善短期内将提振机构对城投债的整体风险偏好，弱势的东部地区和中部省市也将有望享受到融资压力改善带来的利好。
本文来自采莲的杨斌。
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原文地址"77倍认购的城投债背后，天津城建有何魅力？隐债置换落地前机构买债“抢跑”"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/206680.html。
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