崇德科技主营业务单一，R&D费用率低于平均水平，但高毛利率引发质疑。另外，优质客户导致市场集中，还有偿债压力。
2022年9月21日，湖南崇德科技股份有限公司(以下简称“崇德科技”)获准在深交所创业板上市，海通证券为其保荐人。
招股书显示，崇德科技公开发行股票不超过1500万股，占发行后公司总股本的25.00%。预计募集资金约5.3亿元。其中3.81亿元用于年产3万套高精度滑动轴承及高效生产线建设项目，0.53亿元用于高速永磁电机及发电机产业化项目，0.45亿元用于R&D中心建设项目，0.50亿元用于补充流动资金。
通过查询招股书发现，崇德科技主营业务单一，R&D费用率低于平均水平，但高毛利率引发质疑。另外，优质客户导致市场集中，还有偿债压力。鉴于上述情况，Discovery.com向崇德科技公众邮箱发去采访函，要求澄清。截至记者发稿时，崇德科技并未给出合理解释。
对单一业务结构高毛利率的质疑
公开资料显示，崇德科技是一家专注于滑动轴承研发和制造的公司，是国内为数不多的具有核心关键基础零部件制造能力和国际竞争力的技术密集型企业。
招股书显示，2019年至2021年，崇德科技营业收入分别为2.58亿元、3.23亿元和4.11亿元，同比增速分别为25.54%和26.93%；各期净利润分别为3300万元、4600万元、6300万元，同比增长率分别为39.24%、37.42%。从营收和净利润来看，崇德科技业绩优秀，但业务结构相对单一。
招股书(崇德科技)
据了解，崇德科技的主要产品包括滑动轴承总成、滑动轴承总成、滚动轴承相关产品等。其中，滑动轴承总成和滑动轴承总成为本公司自产产品，滚动轴承相关产品主要涉及经销国际知名轴承品牌SKF及其他相关产品。2019年至2021年，上述三款产品总收入分别为2.31亿元、2.91亿元和3.70亿元，分别占总收入的92.43%、93.24%和93.46%。可以发现，自产轴承产品和经销轴承共同构成了崇德科技的主要收入来源。
招股书(崇德科技)
单一业务可能会让崇德科技的毛利率更高。招股书显示，2019年至2021年，崇德科技主营业务毛利率分别为34.87%、33.31%、33.71%，同比分别为27.06%、26.96%、26.51%。可以看出，虽然崇德科技的毛利率近年来有所下降，但仍比2021年同行公司的平均水平高出7.2个百分点。这也引发了市委对创业板的现场问询，要求崇德科技说明毛利率高于同行业可比公司平均值的原因，以及高毛利率是否具有可持续性。
招股书(崇德科技)
对此，崇德科技在招股书中表示，毛利率较高主要是具体产品的差异造成的；发行人产品以定制为主，可倾瓦轴承组件、固定轮廓轴承组件等滑动轴承组件属于高端滑动轴承，技术含量更高，工艺更复杂，相应产品附加值更高。
令人不解的是，专注于高端定制产品的崇德科技的R&D费用率与同行相比并不处于较高水平。招股书显示，2019年至2021年，崇德科技的R&D费用率为5.05%、5.22%和4.95%，而可比公司的平均R&D费用率分别为5.88%、5.79%和4.88%。2019年，主营业务毛利率高出同行公司7.81个百分点，但崇德科技的R&D费用率却是最低的，让人不禁怀疑其背后是否有“黑科技”。
客户市场集中度仍存在偿债压力。
崇德科技在招股书中指出，由于湘电集团、CRRC、东方电气、上海电气等优质客户，2019年至2021年，崇德科技华中、华东地区收入分别为1.97亿元、2.34亿元、3.04亿元，分别占主营业务收入的78.61%、75.02%、76.69%。可见，崇德科技仍然存在市场集中度风险。
招股书(崇德科技)
据业内人士分析，崇德科技近80%的收入来自华中和华东地区。一旦经济失衡、金融市场混乱、自然灾害或任何其他情况导致本地区各省经济下滑，当地政府将减少对电力公司的优惠政策和扶持政策，导致电力公司订单减少，崇德科技的业务、经营业绩和财务状况将受到一定影响。
除了市场集中度，崇德科技的偿付能力也令人担忧。招股书显示，2019年至2021年，崇德科技资产负债率(合并)分别为36.03%、43.09%、34.95%，可比公司平均值分别为16.49%、19.8%、21.13%。也就是说，报告期内，崇德科技的资产负债率比同业高出近20%。
除了长期偿债压力，崇德科技短期偿债能力也有差距。崇德科技的流动比率分别为2.47、2.07和2.75，低于同期可比公司的平均值4.61、3.93和3.43。速动比率分别为1.96、1.52、2.12，同期可比公司平均值为3.81、3.31、2.65。
招股书(崇德科技)
对此，崇德科技在招股书中解释称，一方面，同行业可比公司已上市获得股权融资；另一方面，与可比上市公司相比，公司股东投资有限，主要通过银行贷款解决公司生产经营过程中的资金需求。
业内人士表示，如果崇德科技未来无法履行与华中、华东地区客户的合同，将应收账款和存货转为收入，其较高的资产负债率将使其面临一定的债务风险。另外，流动比率和速动比率都低于同业，容易面临资不抵债公司财务困难，流动资金跑不动公司。
(记者罗雪峰金融研究员隋子建)
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"崇德股份，崇德生物技术发展公司"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/196910.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
