正泰安能毛利率降至16.7%负债率高达77% 研发费三年半仅2002万占营收不足0.1%

家用光伏业务平台郑泰安能数码能源(浙江)股份有限公司(以下简称“郑泰安能”)的IPO申请获得受理。

近年来，在政策支持和市场需求的推动下，光伏行业的郑泰安能的经营业绩呈现出快速增长的趋势。不过，长江商报记者也注意到，2020年至2023年上半年，郑泰安能的综合毛利率持续下降，从34.8%降至16.73%。

同时，由于家用光伏行业对资金的需求较高，郑泰安主要可以通过向银行等金融机构融资来解决运营资金问题，这也使得公司负债率一直居高不下。截至2023年6月末，郑泰安能的资产负债率达到76.93%，高于同行业平均水平。

值得注意的是，郑泰安能在R&D的投资非常低。2020年至2023年上半年，公司三年半的R&D费用总额仅为2002.19万元，约占公司同期营业总收入的0.058%。在各报告期内，郑泰安能的R&D费用率明显低于同行业可比公司的平均水平。

郑泰集团是最大的供应商。

资料显示，郑泰安能成立于2015年，是郑泰电气旗下唯一的家用光伏业务平台。目前已成为国内最大的户用光伏能源运营服务商。2023年6月，正泰正式启动正泰安能分拆上市计划。9月6日，上交所受理了正泰安能的首发申请，这是近两个月来上交所受理的唯一一单IPO项目。

根据计划，郑泰安能拟发行股份数量不低于2.71亿股，募集资金总额不超过60亿元，将投资于户用光伏电站合作建设项目、信息平台建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

长江商报记者注意到，在IPO冲刺的前三年，郑泰安能曾多次增资扩股，引入员工股权激励平台、工银金融、红杉陈文、八方投资、国家绿色发展基金、中银投资、中俄能源、南方网能创等。其中，在IPO前的12个月，郑泰安能新增了13名外部投资者股东。

本次发行前，郑泰电气直接和间接持有郑泰安能64.13%的股份，为公司控股股东，郑泰系负责人南存辉为公司实际控制人。国家绿色发展基金是郑泰安能的第二大股东，持股比例为3.16%。其他国有股东中，工银金融和中银投资分别持股1.92%和1.58%。

值得注意的是，正泰安能作为正泰电气的子公司，在发展过程中与关联方存在大量关联交易。招股书显示，2020年至2023年上半年，郑泰集团作为郑泰安能的间接控股股东，也是郑泰安能的最大供应商，采购金额占比分别为23.22%、12.93%、16.55%和13.7%。

以2023年上半年为例，郑泰安能向关联方采购的光伏组件、逆变器、电箱表、电线电缆金额分别为17.97亿元、2.03亿元、1.91亿元和1.08亿元，上述产品的关联采购金额分别占同类交易的19.23%、24.46%、69.49%和97.97%。

净利润两年增长近6倍，毛利下降。

近年来，在政策支持和市场需求的推动下，中国家用光伏市场规模快速增长，作为行业头部企业的郑泰安能经营业绩呈现快速增长态势。

招股书显示，2020年至2023年上半年，郑泰安能分别实现营业收入16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元和137.05亿元，归母净利润分别为2.53亿元、8.67亿元、17.53亿元和12.02亿元，归母净利润分别为2.58亿元。其中，2020年至2022年，公司营业收入和归母净利润整体增速分别达到739%和592%，而2023年上半年营收规模超过2022年全年。

不过，长江商报记者也注意到，在上述同期，郑泰安能的综合毛利率分别为34.8%、29.27%、25.89%、16.73%，其中主营业务毛利率分别为35.13%、29.32%、25.8%、16.66%，整体呈下降趋势。

目前，郑泰安能主营业务的核心是合作建设户用光伏电站，各期毛利率分别为54.67%、60.43%、59.93%、54.35%，整体保持稳定。但在其他业务中，家用光伏电站销售业务和家用光伏系统设备销售业务的毛利率分别从2021年的17.41%和6.61%下降至2023年上半年的9.98%和3.72%。

除了原材料，郑泰安能期间的支出相对较低。2020年至2023年上半年，郑泰安能的期间费用总额分别为1.92亿元、4.40亿元、9.41亿元和6.20亿元，期间费用率分别为11.74%、7.82%、6.86%和4.53%。

值得注意的是，郑泰安能的R&D费用分别为223.65万元、288.54万元、468.66万元和1021.34万元，R&D费用率分别为0.14%、0.05%、0.03%和0.07%，均明显低于同行业可比公司。此外，郑泰安能的R&D费用主要是员工薪酬和股份支付。各报告期职工薪酬占比分别为99.87%、91.83%、92.57%和95.59%，股份支付占比分别为0.13%、5.27%、3.29%和0.96%。

粗略计算，在过去的三年半时间里，郑泰安能的R&D费用总额仅为2002.19万元，约占公司同期营业总收入的0.058%。

相比较而言，郑泰安能的期间费用中，财务费用占比较高。各报告期公司财务费用分别为1.1亿元、2.48亿元、5.93亿元和2.78亿元，分别占各期收入的6.74%、4.41%、4.33%和2.03%。

郑泰安能的财务费用主要是利息支出。由于家用光伏行业对资金的需求较高，安主要可以通过向银行等金融机构融资来解决运营资金问题，这也使得公司负债率一直居高不下。

截至各报告期末，郑泰安能的资产负债率分别为77%、81.20%、76.92%和76.93%，均高于同行业平均水平。

针对上述问题，长江商报记者向郑泰安能发去采访函。截至记者发稿时，公司尚未做出相关回复。

本文来自长江商报。

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