今年可能是互联网金融公司的丰收之年。
虽然宜人门科、小额信贷网等公司早在两年前就登陆美股，但市场上最重量级的玩家今年才开始出现在资本市场。
首先，8月25日，蚂蚁集团在港交所提交了上市申请，然后在9月14日，JD.com向上交所提交了表格。
北京时间10月8日，前& # 34；网贷一哥& # 34；Lufax也正式向美国SEC提交了招股书，筹资规模将达到20-30亿美元，这将是今年美股市场最大的金融科技IPO。
过去几年，在严格的监管下，lufax经历了& # 34；去网贷& # 34；痛苦。2019年8月，陆金所全面停止新增P2P服务。
转型后的陆金所走上了轻资产的路线。网贷存量资产从2017年的3364亿元下降到2020年上半年的478亿元，业务总量占比从2017年的72.9%下降到目前的12.8%。
那么，转型后的陆金所投资价值如何？
一.前景
首先来看陆金所的核心业务，即零售贷款业务和客户资产管理业务。
零售贷款业务主要是针对中小企业/工薪族的贷款需求，这部分长尾需求一般无法提供充足的抵押物，所以银行无法放贷。
客户资产管理服务面向小规模资产管理服务，银行只能满足小部分高净值人群的理财需求，而小规模的长尾理财需求得不到满足。
陆金所的业务简单总结就是帮助没钱的中小企业/工薪族寻找资金，帮助有钱人寻找可投资资产。
目前这两项业务都有很大的增长潜力。
一方面，中国经济还在快速发展，人民会越来越富裕；另一方面，这个世界深深沉迷于放水，以后的钱肯定会越来越多。
根据奥纬咨询的报告，2019年中国零售贷款规模为55.9万亿，近五年年化增长率为15.9%；
2019年可投资资产规模为192万亿，近五年年化增长率为12%，预计到2024年，规模将达到319万亿，年化增长率为11%。
从更长的时间维度来看这个问题。美国的资产管理业务起步于20世纪30年代，最早由保险公司使用，但并未形成规模。
直到上世纪七八十年代，随着国民财富的积累、利率市场化的推进、金融管理技术的不断创新，美国的资产管理业务进入快车道，并在90年代开始快速增长。
从1980年到2012年，美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构投资者管理的资产从1.6万亿增加到32万亿，资产管理规模占GDP的比例从55%增加到197%。
这种发展趋势在我国是不是很相似？中国也处于财富快速积累阶段，财富管理普及率不高。月收入低于1000元的还有6亿人，未来市场还有很大的提升空间。
如果未来中国超过美国成为世界第一大经济体，资产管理规模和贷款规模大概会更上一层楼。
那么中国的资产管理市场将是一个你不能错过的赛道。
二。竞争格局
赛道是好赛道，但能否建成巨头公司，取决于竞争格局。
比如餐饮行业，也是一个大赛道，行业规模5万亿，但市场极其分散。即使是龙头海底捞，市值也不到3000亿。
互联网金融行业也有很多玩家。目前几乎所有的互联网公司都有自己的金融服务。
比如腾讯的理财通，微众银行，阿里的蚂蚁金服，京东。COM的京东数学系等等。
那么最终会形成什么样的格局呢？我们不妨先想想这个业务的性质。
金鹿的招股书用了这样一段话来表达他的竞争力:
与传统金融机构相比，金鹿在科技和数据方面具有优势。相比纯粹的互联网金融公司，陆金所在金融数据、服务和风险管理方面有更好的经验。
通过这句话，我们基本可以明白，做好互联网金融科技公司的关键是通过更好的技术优化金融服务。
比如小额贷款，互联网金融公司要做的不是用自己的钱去放贷，而是通过平台上用户的数据，更好地评估用户的信用额度和还款风险，然后匹配相应的放贷机构。
这一流程不仅节省了人力成本，缩短了审批流程，还降低了因大数据带来的风险。
其实还是起到了承上启下的作用。如果说陆金所是淘宝，那么金融机构就是淘宝里的商家，金融产品就是淘宝里的商品。
而且，光有技术是不够的，还要有数据。如果说互联网金融是一道菜，那么技术就是烹饪，数据就是食材。
厨艺可以精，但食材不一定每个公司都有。
招股说明书进一步披露，lufax的业务在很大程度上依赖于KYC和KYB，即了解你的客户和你的业务。
要了解客户和业务，自然需要更多的用户和更多的数据。
人在哪里，钱在哪里，市场就在哪里，所以是另一扇门& # 34；流量决定命运& # 34；生意。
市场数据也证实了我们的推理。目前，支付宝拥有7.11亿月活跃用户，而lufax只有1250万。蚂蚁集团推动的资产管理规模是4.1万亿，而陆金所只有3460亿。
从体量上看，蚂蚁金服似乎更胜一筹。
另外，互联网公司的迭代速度很快，在风控和金融服务上的短板，相信假以时日，蚂蚁迟早会迎头赶上；
但无论花多长时间，lufax似乎都很难做到蚂蚁般的流量。
所以从长远来看，蚂蚁这种有互联网背景的金融科技公司，学会做菜只是时间问题，因为他们天生就有做不完的食材。
三。估价
最后，我们来看看lufax的估值。目前，陆金所80%的收入来自零售贷款服务费，2019年为393亿元，资产管理和利息总收入为478亿元。
费用方面，营销费用149亿元，管理费用28.5亿元，运营服务费用54.7亿元，技术研发费用19.5亿元，合计284亿元。
2019年营业利润194亿元，利润率高达40.5%；税后利润133亿元，净利润率27.8%。
目前lufax的估值还没有公布。去年12月完成C轮融资后，lufax的估值为394亿美元。
略高于JD.com的2000亿元，但远低于蚂蚁集团的2000亿美元估值。
由于陆金所本身不出资，其平台贷款资金基本来自外部银行。所以不适合PB估值，用互联网估值方法，PS或者PE会更适合。
数据显示，截至2020年6月30日，99.3%的贷款资金来自第三方，理财产品100%来自第三方机构。
如果按照2019年的盈利和C-Lun估值计算，陆金所的整体PE在19倍左右，和很多互联网公司相比并不算贵。
但低估值对应的是相对中性的增长，2019年以来lufax的表现有点疲软。
首先是资产管理收入，由于P2P规模大幅缩减的影响，2019年几乎为零增长，2020年上半年严重萎缩，从14.9亿元降至6.9亿元。
其次，零售贷款业务作为增长主力，2019年收入增速33%，但今年上半年仅增长9%。
无论从哪个角度看，陆金所的成长都很难支撑相对较高的估值。
四。摘要
对于陆金所的未来，我觉得更应该关注它的获客能力。到底过去的增长有多少来自平安的支撑，未来是否会有更多的内在增长。
虽然资产管理市场很大，但马太效应似乎很明显。
根据陆金所的招股书，目前，金鹿在信贷市场排名第二，占比12%，而第一名的份额在50%左右。
资产管理市场也是如此，行业第一占50%。
总的来说，投资就是投资未来，尤其是在资产管理这个大赛道上。
估值可能不是目前最重要的因素，但是行业的天花板有多高，公司的竞争力有多强，在达到天花板之前能挖到多少空间，才是更重要的。
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原文地址"陆金所宣布撤离p2p，陆金所投资理财平台"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/180958.html。
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