蚂蚁暂停IPO三周多后，其发行资产支持专项计划(简称ABS)获上交所通过。
11月25日，上交所官网显示，近日为蚂蚁集团旗下两家网络小贷公司各发行100亿元额度的ABS，已受理3笔总额260亿元的ABS发行申请。
“这是例行公事。”一位华东券商资产证券化内部人士表示，蚂蚁ABS已经是多年的成熟产品，资产证券化也是监管部门认可的标准化产品。另有业内人士认为，“蚂蚁ABS存量太大，这个破不了。坏了就有风险了。”
据《企业警报》统计，截至目前，蚂蚁金服已发行ABS产品7286.03亿元。
21世纪经济报道记者了解到，蚂蚁集团发行的ABS产品都经过了层层设计。柏华的资产证券化一般分为优先级、次优先级和次优先级三个层次，其中优先级占主体。其中一只蚂蚁ABS中，优先级、次级优先级和次级资产支持证券的比例分别为89%、4%和7%。
ABS是蚂蚁金服进行大额贷款的重要手段之一。蚂蚁集团贡献的2.15万亿元贷款中，只有2%是表内贷款，其余98%是合作金融机构或ABS证券化发放的。
但备受争议的网络小贷“无限杠杆”将告一段落，ABS也将受限。根据11月央行、银监会发布的小贷新规，网络小贷余额通过标准化融资(债券、资产证券化产品等。)不得超过净资产的4倍。
“特殊”蚂蚁腹肌
11月25日，上交所公司债项目信息平台上的公告显示，蚂蚁集团旗下的两个ABS融资项目华宇和借贷宝状态已更新为通过，总规模200亿元，分别为国泰君安借贷宝4-12期消费贷款专项资产支持计划和中信证券1-10期债权支付专项资产支持计划。
另有3个项目已获受理，分别是田弘创新花园消费信贷融资8-15专项资产支持计划、财通资管花园信用支付专项资产支持计划、中信证券消费贷款5-14专项资产支持计划。规模分别为80亿元、80亿元、100亿元。
据企业警觉统计，截至目前，蚂蚁已发行ABS产品7286.03亿元，其中蚂蚁上承小贷ABS产品2632.03亿元，蚂蚁小贷产品4654亿元。
事实上，在蚂蚁集团IPO被紧急叫停后，一向火爆的蚂蚁ABS继续发行。11月23日，蚂蚁上城小贷发行17亿元ABS，债项评级AAA。
不过，暂停IPO对ABS也有立竿见影的影响。11月9日，蚂蚁上城小贷发行AA+评级2.03年期ABS，票面利率4.97%，大幅高于今年6月至9月3.75%-4.55%的票面利率区间。
对于蚂蚁ABS的发行，一位资产证券化人士表示，蚂蚁ABS的利率将大概率提高，但华远和借壳ABS的获批意味着相关资产支持证券继续获得官方认可。这也是一个在市场上运行多年的成熟产品，仍然会有资金买入。另一位ABS人士认为，近期可能很难发行蚂蚁ABS，关键看能否说服各大银行。
有业内人士指出，在资产证券化市场中，蚂蚁ABS是比较特殊的一个。花呗和借呗的底层资产是小额且高度分散的借贷资产。资产证券化一般取决于基础资产的项目信用，参考发行人的主体资质。但在一定程度上，业界还是更看重蚂蚁集团的信用资质。
蚂蚁ABS的底层资产有多分散？21世纪经济报道记者获得的一份蚂蚁ABS发行情况说明显示，蚂蚁主要消费信贷产品蚂蚁花呗的户均贷款在账单分期和交易分期分别为1600元和2500元左右。
谁在买蚂蚁ABS？
21世纪经济报道记者了解到，蚂蚁集团发行的ABS产品都经过了层层设计，其中优先级买家一般是银行自有资金和理财资金，劣后级一般由券商、资管资金购买，甚至计划管理人也会持有一部分。
花呗ABS一般分为优先级、次优先级、次优先级三层，优先级占主要部分。其中一只蚂蚁ABS中，优先级、次级优先级和次级资产支持证券的比例分别为89%、4%和7%。
增信措施包括:原所有者根据资产出售协议赎回不合格基础资产；管理人有权处置相关不良基础资产，或委托资产服务机构处置不良基础资产；次级资产支持证券为优先级和次优先级资产支持证券提供信用增级；根据市场发行和项目增信，总覆盖倍数超过110%提供增信；建立加速结算机制，前提是资产池内资金和未偿本金余额之和连续60个自然日未达到ABS和未偿本金余额的100%，且基础资产(含已处置不良资产)不良率连续5个工作日超过6%。
根据柏华ABS的发行指令，蚂蚁ABS的风险管理通过资产抽样和T+1监控的方式实现。
其中，在尽职调查中，管理人对蚂蚁大资产池进行了抽样，确认其明确标注了每一笔资产转让，有效防范了不同产品之间的资产混淆风险。在贷后管理中，管理人对每个资产包进行抽样，确认其符合合格标准，资产特征一致。
通过资产查询平台，实现资产池数据的日常跟踪管理。日常数据监控包括总资产规模、资产池收益率、资金闲置率、逾期率、不良率等。
网贷无限杠杆模式的终结
蚂蚁集团通过资产证券化的路径，将柏华和借呗的资产“表外化”，再由投资者买入持有，然后循环出借资金。这种“轻资产”模式占用资本较少，但蚂蚁金服也被一些业内人士指责为“无限制杠杆”。
蚂蚁集团推动的信贷规模快速增长，主要依靠联合贷款和助贷模式。在2.15万亿元贷款中，属于蚂蚁集团的资产负债表贷款仅占2%，其余98%由合作金融机构发放或证券化。
问题的关键仍然在于“巴塞尔协议”。
网络小贷公司“逃避”杠杆监管，低注册资本放出数百亿贷款。原因是ABS声明发出后，联合贷款机构不纳入杠杆范围，不需要退出风险投资。
“巴塞尔协议要求金融机构自担风险”。一位固定收益行业人士表示，交易所的ABS是标准化资产，不是“非标”，银行和券商购买当然合规。在和借呗通过ABS上市后，蚂蚁把收益和风险转移给相应的投资者。作为投资方，银行自有资金需要根据巴塞尔协议为其购买蚂蚁ABS资产计提风险资本，蚂蚁不再需要根据巴塞尔协议计提风险资本，否则就是双重计提。
但其表示，如果理财有保障，投资人按规定不需要提取风险投资，但银行理财本质上是“刚兑”。风险投资刚赎回没有按照巴塞尔协议计提是bug。
但瑕不掩瑜。从监管到业内，都表示支持评估银行自有营运资金(资本)要求和风险的巴塞尔协议。
备受争议的网贷“无限杠杆”即将结束，制约因素来自监管层对网贷小贷的资本金和联保比例的限制。
11月2日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称小贷新规)。小贷新规的监管方向之一是“控制杠杆”，打破了资本金较低放出几百亿贷款的怪现象。
小贷新规对杠杆整体水平有全方位“压降”:单笔联合贷款中，网络小贷公司出资比例不得低于30%。外部融资的杠杆率限制在5倍以内，即非标融资余额(银行贷款、股东贷款等。)的网络小额贷款公司不得超过净资产的1倍；标准化融资余额(债券、资产证券化产品等。)不得超过净资产的4倍。
也就是说，如果小贷新规实施，蚂蚁等Bigtech发行ABS，规模不得超过净资产的4倍。
广东省小贷协会常务副秘书长许蓓认为，全国性(跨区域)互联网小贷的审批设立、重大事项变更、风险处置等。全部归银监会，但日常监管可能下放到各省金融局。50亿资本可能只是门槛，路上还有各种要求、标准等细节。
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编辑:李悟
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