21世纪经济报道记者周晏延上海报道。
在经历了上周债券市场的踩踏事件后，“跌跌不休”的理财产品中的短期债务融资已经逐渐企稳。
21世纪经济报道记者发现，经过上周的净值波动后，从上周四、周五开始，多家银行的短期债务类理财产品净值逐渐企稳，部分产品净值已经开始回升。
图:某银行管理的一只短期债务产品净值变化。
如11月14日、15日、16日“招银理财14天短债持有期1号”净值分别涨跌-0.10%、-0.04%、-0.06%，而17日为0.00%，18日上涨0.01%。18日，“殷新理财赢稳短期债”净值也上涨了0.01%。
除了理财产品，债基也是一样的。如广发安泽短债17日、18日涨幅分别为0.02%、0.03%。
虽然离“收复失地”还有一定距离，但总比前半周的泥沙俱下要好。
可以说，债市大幅回调——资管产品净值大幅回撤——以及巨额赎回带来的负反馈效应已经被打破。
为什么会反弹？危机过去了吗？什么时候才能把身家恢复到跌之前的那个水平？
记者从多家银行理财和投资经理处了解到，在央行关爱流动性的一系列措施下，上周四、周五债券市场的踩踏现象有所改善，以债券为主要投资的投资产品净值逐渐趋于稳定。
“从中期来看，债券价格有望实现软着陆。虽然近期市场大跌对短期债产品净值有影响，但只要不出现信用风险，一般情况下，快则一个月收益回升，慢则三个月。但一切都取决于市场趋势。”一家理财公司的投资经理告诉记者。一般来说，债券还是跌得快涨得慢的投资品种，很难快速实现理财或债基净值的大幅反弹。
净值回升归功于短期债务融资和债基“转危为安”，是债券市场超跌局面的逆转。银行间市场资金供应充裕，主要资金利率明显下降，债券市场有所回升。
21世纪经济报道记者就此询问了多位分析师和一线债券交易员。一般认为，两种情况交织形成对债市的利好:一是央行表现出了呵护流动性的姿态，之前债市大幅下跌的原因之一是市场认为央行主动投放的规模将持续疲软；二是国内疫情反复，形成底部支撑，债市在震荡中有企稳迹象。
为什么理财和货基净值在17日企稳回升？
11月16日晚间，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行情况报告》。至于货币信贷政策，报告明确提出，要综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济稳中向好态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。
11月17日，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，人民银行于11月17日以利率招标方式开展了1320亿元逆回购操作，逆回购同日到期，这意味着央行此次投放1230亿元。
11月18日，央行以利率招标方式开展210亿元7天逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有120亿元逆回购到期，因此当日净投放90亿元。21日净回笼20亿元。
央行的一系列操作有利于各大资金利率下行和债券价格修复，从而间接利好理财产品和债基净值。
为什么是短债产品？短期债务类理财产品在这波理财赎回中受影响最大。
短期债务类理财产品2020年开始兴起，比现金类理财产品稍晚。短期债务融资投资包括短期标准化债券和银行存单。其实投资标的和现金管理产品差不多。在开放期，短期债务融资的赎回规则有很大不同。通常7天/14天/30天/90天后开放日赎回，这意味着短期债类产品封闭期后的赎回规则与现金管理类产品类似。
但不同的是，现金管理产品采用摊余成本法估值，而短期债务融资采用市值法估值。可以说后者可以直接反馈市场变化，所以这次短债产品波动更大。此外，现金管理类产品的流动性要求会高于短期债类产品。
自监管酝酿《关于规范现金管理类理财产品管理的通知》以来，短债产品一直呈上升趋势。
2021年6月，中国人民银行和银监会联合发布现金管理新规，对现金管理产品规模进行了规定，要求银行机构现金管理产品规模不得超过全部理财产品的30%，理财子公司现金管理产品规模不得超过其风险准备金的200倍。
为了不失去这部分对流动性需求很大的客户群，银行资产管理部和理财子公司都扩大了短期债产品的规模。一位理财公司人士告诉记者，持有期在90天以内的短债产品规模几乎是公司理财规模的一半，也是行业平均水平。
当然，今年反复的疫情和低利率环境有利于资产管理机构从事债券投资，这也是短期债产品不断创新的大背景。
虽然是业内公认的兼具流动性和收益性的产品，但上周初债市一旦超跌，还是会有一定的波动。对于长期默许银行理财收益持续稳定的客户来说，收益突然收窄甚至产品破净是无法接受的，于是出现了大规模赎回。客户对理财的理解与理财符合公募基金现状的差距已经开始显现。
“不建议投资者看到债市超跌就恐慌赎回，”一位理财经理告诉记者，理财产品有认购费等手续费。如果短时间赎回，可能损失的不仅是本金，还有手续费。目前债市超跌后有回暖迹象。还不如把资金留在原来的产品里，“静待花开”。
不少债券交易员认为，债市在波动中转入熊市的大趋势可能性很大，目前看来“软着陆”的可能性很大。但无论是理财产品还是自营银行，还是会以债券为主要配置方向，只是不会采取交易策略，而是持有至到期看绝对收益。
此外，市场上有消息称，部分金融公司等机构近期在抄底债券。
“前几天有基金经理问我，债市要不要见底，顺势抄底。我回复他，不救赎是最后的温柔。”一位城商行债券交易员表示。
11月21日，LPR与前期相同，与此前预期一致，未能为市场提供新的方向。债券交易员仍保持谨慎乐观。
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