理财产品一直被投资者视为“稳定的幸福”，是理财配置中最坚实的底。然而最近，银行理财产品的“个人设计”崩塌，20多款银行理财产品出现亏损，跌破1元面值。投资者恐慌:银行理财产品还能信吗？这种集中亏损的原因是什么？投资者在未来的理财配置中如何规避风险？本期理财周报，还原理财产品的亏损，邀请理财师坐镇解读其中的猫腻，让大家规避风险，在投资路上少走弯路。
事件
不再破发，部分固定收益产品跌破成本价。
“睡了一会儿，将近两万块钱没了。”这让持有银行理财产品的曲先生难以接受。6月10日，“中信理财赢成长净值开放人民币理财产品半年”迎来半年开放日。半年前，曲先生购买了这款产品。6月9日晚，曲先生看了一下银行APP，显示6月3日产品净值为1.1458元。但6月10日开盘当天，更新了产品净值，显示6月8日产品净值为1.1302元。五天，中间三个交易日，产品亏损1.36%。
“6月4日、5日、8日，企业债上涨，同期国债指数下跌0.03%，权益市场也上涨较好。什么样的神奇操作能让一款固定收益的银行理财产品亏1.36%？”曲先生很震惊，但也很不解。
资料显示，该产品初始投资金额为100万，最短持有期为6个月。产品类型属于“公募、开放式、固定收益”，风险等级为R3，适合平衡型、进取型、激进型客户投资者。
在过去，银行理财短期内大幅提现并不常见。不过，在6月份以来的一段时间里，中信银行资产净值的退出并非个案。6月3日某大型股份制银行理财产品净值为0.9997，5月初该产品最高值为1.0031。低于成本价，近一个月年化收益已降至-4.42%。资料显示，该产品风险等级为R2，投资策略稳健，带有一定的进攻性特征。100%主要投资固定收益类资产，不参与股市，通过票息收益的积累根据市场变化进行交易。
某大型国有银行推出的两款理财产品最新净值分别为0.99867元和0.998345元。据不完全统计，目前市场上已有超过20款固定收益类理财产品净值跌破成本价。
原因
债券市场理财产品净值被撤。
银行理财怎么了？经过分析，主要有两个原因。一是债券市场大幅波动，如果部分银行大比例配置债券，影响会更明显。二是采用市值法进行估值。
债市波动从5月份开始，一直延续至今:债券型基金一般撤资1%-2%。从公募基金中的固定收益类产品来看，近一个月来，部分产品在0.4%左右的涨幅上做得不错。
方正富邦基金固定收益基金投资部总经理王晶表示，主要原因是央行收紧了银行间资金价格。5月份之前，资金价格处于历史低位，一定程度上造成了金融体系中的资金空转移和套利现象。从5月份开始，央行明显加大了对资金价格的控制力度，现在的直观感受是市场资金充裕，但价格偏高。
“目前央行加强了金融领域重大风险的防控，市场并不看好债券。随着时间的推移和经济的逐步复苏，债券市场的不利因素将会增加，下半年债券市场可能会进入阶段性防御阶段。”王静说。
针对债券市场对固定收益类理财产品的后续影响，王晶表示，对于净值型产品来说，建仓时机更为重要。目前来看，这次对新成立的理财产品影响不大，因为央行是想控制资金空转让的现象和加大杠杆的泡沫，但毕竟经济还没有企稳，所以暂时不会出现资金离场的现象。在此背景下，债券收益率上行仍有上限，不会大幅上行，否则容易造成企业负担变相增加。
估值转换净值明显市场化
从估值方法来看，根据《商业银行理财业务监督管理办法》第十九条，商业银行开展理财业务一般采用市值法和成本法。简单来说，摊余成本法就是计算基金净值，以及手中的债券未来能赚多少钱，然后每天平摊的一种方法。比如基金用100块钱买了一年3%的债券，今年没有交易进去。最后本息合计103元，每天平摊今年的3%，收益体现在净值上。“摊”就是平均摊未来利息；“余”是剩余的金额。
市值法，即这种债券的处理完全按照市场交易价格来确定。今天100元会入账为100，明天99，入账为99元。因为市值法准确反映了当前的市值，所以价格会有波动，收益自然会有正有负。比如最近债券市场普遍看空，价格下跌幅度较大。如果用市值法估值，债券理财产品净值会下跌较大幅度，甚至出现负收益。
以前银行理财产品更多的是资金池的概念，池内资产的收益是可以“调节”的，理财产品基本都是刚性兑付。资管新规实施以来，银行理财净值发生了变化，即由之前的摊余成本法变为市值法。因此，理财产品中标中资产市场的波动会直接影响理财产品的净值表现。除了估值方法，银行理财产品净值有浮亏，也与当前资本市场环境密切相关。在市场风险偏好上升、资本空套利监管趋严、债基赎回等多重不利因素推动下，债券市场近期调整至与2月初疫情初相当的水平。
分析
打破外汇收入波动的常态化
岛城多位市场人士坦言，资管新规后，银行理财产品的波动会更贴近市场，涨跌属于正常波动。目前，银行理财正在加速向“真”净值转型。对于普通投资者来说，对相关产品缺乏清晰的认识。
资管新规实施前，银行理财是有保障的。原则是银行采取措施帮助用户平抑金融市场的波动，但所有的风险都转嫁给了银行。
资管新规实施后，银行理财从固定收益变成了净收益，本质上是把风险还给投资者。市场好的时候，理财收益增加；相反，如果市场不好，收入就会减少甚至亏损。简单来说，净值型理财产品像基金一样每天计算自己的净值，按净值申购赎回。虽然不再保证客户收益，但规避了基础资产错配等风险。
所以，保底收益听起来很美，其实只是藏在冰里的刀刃。它扭曲了风险定价机制，推高了无风险收益率，会使投资者产生误解，提高经济发展的成本。
不破发不代表风险大，相反，弱化了系统性风险。风险适度增加，也从另一个角度增加了收益的可能性。
对于目前的银行理财来说，销售适用性原则要评估投资者的风险，选择适合自身风险承受水平的产品才是根本解决之道。
本版采写记者王婷。
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